论文机构投资者持股和上市公司高管薪酬激励是适合不知如何写薪酬激励方面的相关专业大学硕士和本科毕业论文以及关于薪酬激励方案论文开题报告范文和相关职称论文写作参考文献资料下载。
摘 要：本文利用2009年至2013年沪深两市A股上市公司的大样本数据,研究了机构投资者持股对上市公司高管薪酬激励机制的影响.研究结果显示,我国A股上市公司高管的薪酬和公司业绩及机构投资者整体的持股比例之间均存在显著的正相关关系,且随着机构投资者整体持股比例的逐渐升高,高管薪酬和公司业绩之间的正相关关系得到了显著强化；然而,对机构投资者进行分类后的进一步研究结果显示,压力抵制型机构投资者的持股比例和高管薪酬及薪酬-业绩敏感度均呈显著正相关关系,而压力敏感型机构投资者的持股比例对高管薪酬及薪酬-业绩敏感度均有显著的 影响.由此,本文证实了A股市场机构投资者在公司治理方面的异质性.
关键词：机构投资者 高管薪酬 公司治理 异质性
一、研究背景
随着我国经济市场化进程的明显提速,日益发展的资本市场逐渐带动了企业家价值的市场化回归,如何对高级管理人员实施有效的激励监督也随之成为了上市公司治理的重点研究问题.作为公司治理最核心的制度之一,薪酬机制的关键在于确定薪酬和企业业绩之间的关系,从而约束管理层行为,降低委托- 冲突.高质量的薪酬激励机制可以发挥积极的治理作用,提升公司业绩和价值（伊志宏等,2010）.
近年来,A股市场的投资结构发生了深刻的变化.证券投资基金、社保基金、合格境外机构投资者（下文中简称QFII）、保险资金、企业年金等机构投资者的市场影响力显著增强,逐渐成为证券市场的主导力量（宋建波等,2012）.机构投资者的跨越式发展,一方面标志着我国证券市场更加成熟、市场投资结构得到改善；另一方面,也意味着机构投资者对上市公司的影响力也日益增强.但是,这种影响力能否转化成对上市公司高管薪酬激励机制的完善和监督、相应的影响方式和效果究竟如何,值得国内学术界开展深入细致的研究和检验.
从已有的相关研究成果来看,由于各类机构投资者在规模、投资策略、客户群等方面存在差异,在证券市场的投资行为中会表现出不同的特征,因此在是否参和公司治理、进而影响管理层薪酬激励机制方面也存在着差异.Brickleyet al.（1988）根据机构投资者和上市公司是否存在商业关系,将机构投资者分为压力敏感型和压力抵制型两类,分别检验了两类投资者参和公司治理的情况,结果发现只有压力抵制型机构投资者能对管理层薪酬激励机制产生显著影响.对机构投资者异质性的考察,催生了大量的相关研究成果（David et al.,1998；Borokhovich et al., 2006；Cornett et al.,2007）,使得学术界对机构投资者所发挥的公司治理作用有了更加全面的认识.然而,国内学者对机构投资者和管理层薪酬激励之间关系的研究虽也可观（张敏和姜付秀,2010；卢锐和邢怡媛,2011；李善民和王彩萍,2007）,但从机构投资者异质性出发探讨其对薪酬机制影响的实证文献却相对鲜见（伊志宏等,2010；毛磊等,2011）.在机构投资者力量日渐壮大的今日,国内相关的学术研究却稍显滞后.
有鉴于此,本文以2009年至2013年沪深两市A股上市公司为研究对象,实证检验了机构投资者,尤其是不同类型机构投资者对上市公司高管薪酬机制的影响.研究成果既可以为完善我国上市公司薪酬激励机制、科学引导机构投资者发展、营造成熟健康的证券投资环境提供借鉴,也丰富了我国学术界关于机构投资者参和公司治理情况这一研究领域的文献.
二、研究假设
相较于个人投资者而言,机构投资者具有丰富的专业知识、发达的信息获取渠道以及强大的市场影响力,能够对宏观环境和上市公司的情况做出更加全面和正确地分析和评价,并独立进行投资决策,因此具有相对而言更为独立的股东地位以及更强的监督能力.在机构投资者持股比例较低时,机构投资者在同控股股东的博弈中常常处于下风,其公司治理效应难以显现；但随着机构投资者的持股比例不断提高,一方面赋予了机构投资者更大的话语权,使其监督能力得以施展,另一方面也表明机构投资者认为公司具有长期投资的价值,因此出于获取长期投资价值而非短期投机收益的考虑,机构投资者会更加积极地关注和介入到公司治理中,利用其外部监督能力对公司高管实施有效的激励和约束.另外通常来讲,机构投资者持股比例越高,持股规模越大,其退出的成本也越高（Chen et al.,2007）,因此机构投资者对被投资公司实施监督的动机也越强.
当机构投资者的持股比例增加时,机构投资者得以更深入地参和设计合理的薪酬激励机制,对公司高管的行为做出更多约束,从而提升公司治理水平,促使高管为股东财富最大化付出更多的努力.相应地,高管也有权利取得和自己付出更多精力相匹配的更高薪酬.此外,机构投资者持股比例的增加会提高管理层面临的风险,因此高管的薪酬也会相应提高,以对更高的风险进行补偿（Clay, 2000）.由此,本文提出如下研究假设：
H1：机构投资者在上市公司中的持股比例越高,公司高管的薪酬水平越高.
薪酬水平和薪酬-业绩敏感度是薪酬激励机制的两个重要方面.相较于薪酬水平,薪酬-业绩敏感度更好地反映了薪酬机制在降低 冲突方面的效果.薪酬-业绩敏感度越高,高管为获取较高的薪酬,便会付出更多的努力,对公司价值和股东财富的贡献也越大.因此,高质量的薪酬激励机制意味着薪酬和业绩之间存在较高的相关性.机构投资者通过积极介入公司治理,可以参和设计高管的薪酬激励机制,因此有理由认为随着机构投资者持股比例的增加,上市公司的薪酬机制也更趋合理化,即薪酬-业绩敏感度会更高.由此,本文提出如下研究假设：
H2：机构投资者在上市公司中的持股比例越高,公司高管的薪酬和业绩之间的敏感程度越高.
从现有文献的研究结果来看,由于不同类型的机构投资者在业务模式、投资理念、竞争环境等方面各不相同,导致其在参和公司治理、影响薪酬激励机制的程度和效果上存在差异.如果仅仅简单地将所有机构投资者视为一个整体进行研究,就可能产生一定的研究误差.事实上,这也正是大量实证研究结果相互矛盾的重要原因之一.有鉴于此,本文在检验全部机构投资者对薪酬机制影响效果的基础上,根据Brickley et al.（1988）的分类方法,探讨了异质机构投资者对高管薪酬激励机制的影响.
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参考文献：
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