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摘 要：为综合度量金融资产损失的市场风险和流动性风险,采用GARCHVaR模型度量了日市场风险价值,用日内相对波动幅度调整为日LAVaR,并利用时间延展T规则将它转换为变现期间的综合风险价值,构建了金融资产综合风险价值的全方位动态评估模型.通过以中国股指期货为例的实证研究证明,该模型能够有效评估金融资产综合风险价值,适用于金融资产公允价值的期末估算.

关键词： GARCHVaR模型；LAVaR模型；流动性风险调整；综合风险价值

中图分类号：F833/837 文献标识码： A文章编号：1003—7217（2012）05—0002—05

一、引言

2009年11月,国际会计准则委员会（IASB）发布了《金融工具： 摊余成本和减值（征求意见稿）》（以下简称“征求意见稿”）,针对金融资产的摊余成本和减值确认提出了重大修改建议,明确提出了摊余成本计量的目标、原则.其中最值得关注的变化是采用了更富有前瞻性的预期损失模型（Expected Loss Model）,取代了IFRS 39《金融工具： 确认和计量》中的已发生损失模型（Incurred Loss Model）.此举旨在消除损失确认的“滞后性”和会计信息的“顺周期”效应.另外,为了弥补美国金融危机前的监管漏洞,“巴塞尔协议Ⅲ”进一步强化了全面风险管理的理念,要求把流动性风险也纳入监管范畴.因此,寻求建立金融资产预期综合风险价值的动态有效评估模型将有助于会计准则和全面风险管理的有效实施.

综观相关研究,关于市场风险因子和流动性风险因子的集成方法可以归纳为简单加总调整方法、相关系数法、联合分布法和copula连接函数法.尽管数理逻辑严谨,理论经典,但因为计算繁琐及其静态化,联合分布法（如Dimakos和Aas（2004,2007））始终无法成为主流文献研究的首选方法；而使用线性相关系数法需要满足椭圆分布假设条件（Alexander和Pezier,2003）.大多数早期文献研究和业界多使用流动性风险加总调整方法,针对现有的市场风险价值计算模型中隐含假设的局限性,做出相应的扩展,如Hisata和Yamai（2000）把市场流动性水平和投资者交易头寸大小对金融资产变现价值的影响引入风险价值模型；Bangia等（1998）、LeSaout（2001）以不加权买卖价差及加权买卖价差波动的变化反映流动性风险,建立流动性调整的风险价值模型；shamroukh（2001）把最优变现速度作为了流动性风险调整因子；宋逢明等（2004）则是以变现时间作为流动性因子,调整市场风险价值.流动性风险加总调整方法计算比较简单、直观,技术已经成熟[1]；但是它只有在完全相关的条件下才非常准确,另外,流动性需要从市场宽度、市场深度、市场弹性、市场即时性这四个方面综合反映,这些文献都只调整了某个方面的流动性风险.

随着copula连接函数的提出,学者们开始利用copula连接函数集成各种风险因子,通过拟合非正态性、非线性相关性等特征,构建出多个风险因子的联合分布函数,再用以计算相关风险指标,但是因为copula连接函数法涉及到确定风险因子的边缘分布、合理选用copula类型和估计参数以及过多地使用模拟计算,不可避免地导致叠加的模型误差和大量计算,所以,现在还只是处于研究阶段.

和以往文献不同的是,本文利用日内相对波动幅度和变现时间综合反映流动性风险,而且日内相对波动幅度采用了和市场风险价值的置信水平一致的置信区间估计值上限,变现时间融合了交易量冲击和等待时间信息,两个流动性调整分别依据相应的规则,从而对金融资产综合风险价值计算提供比较合理严谨的全方位动态评估模型.二、综合风险价值评估模型的构建原理

(一)市场风险价值评估模型的构建

财经理论和实践（双月刊） 2012年第5期

2012年第5期（总第179期） 王周伟,邬展霞：金融资产综合风险价值动态评估研究

大量的金融实证研究表明,金融工具的收益率序列波动率通常具有集聚性、分布的尖峰、厚尾性 、时变性、杠杆效应和异方差性[2].金融工具收益率和其波动方差之间通常存在着正相关关系.而且,金融资产收益率分布具有尖峰、厚尾、右偏等特征,因此,对于不同风格股票投资收益和股指期货收益率序列的建模,宜同时采用GARCH基准模型、GARCH—M等对称模型以及TARCH、EGARCH、PARCH等非对称GARCH模型[3]；对于条件方差,适宜用正态分布、学生t分布、广义差分分布GED来拟合单变量时间序列的残差分布[4],上述5个模型各选用3种分布,共构建15个模型拟合收益率序列,比较选择最优拟合模型,再根据定义推导风险价值计算公式①.GARCH（1,1）— N模型为：

rt等于c1hst+εt

εt等于ztσt zt～N0,1

σ2t等于c2+c3ε2t—1+c4σ2t—1

（1）

利用GARCH（1,1）— N模型计算市场风险价值MVaR的公式为：

MVaRr等于Φ—1ασt+c1×hst

（2）

GARCH（1,1）— t模型为：

rt等于c1hst+εt

εt等于ztσt, zt～tv

σ2t等于c2+c3ε2t—1+c4σ2t—1

（3）

利用GARCH（1,1）— t模型计算市场风险价值MVaR的公式为：

MVaRr等于t—1v（α）×σt+c1×hst

（4）

GARCH（1,1）—GED模型为：

rt等于c1hst+εt

εt等于ztσt, zt～GEDv

σ2t等于c2+c3ε2t—1+c4σ2t—1

（5）

利用GARCH（1,1）— GED模型计算市场风险价值MVaR的公式为：

MVaRr等于GED—1v（α）×σt+c1×hst

总结:本论文为您写金融资产毕业论文范文和职称论文提供相关论文参考文献，可免费下载。

参考文献：

1、 可供出售金融资产公允价值变动会计处理 摘要：为了适应市场经济的发展和金融市场的日趋完善，企业会计准则在不断地修订。而财务报表又是根据企业会计准则来编制的，财务报表能否向报表使用者传递。

2、 背景风险和居民风险金融资产投资 摘要：伴随时代的不断发展，以及科学技术的不断进步，人们越来越关注经济事业的进步与完善，通过科学先进的技术实现对金融资产的投资与管理，能够为企业和。

3、 碳排放、动态套期保值和资产收益风险 摘 要：本文运用Engle 和Granger （EG）两步法和误差修正模型（ECM）检验了CER碳排放现货价格和期货价格存在明显的协整关系，同时。

4、 金融资产公允价值可行性和相关问题 摘要：股票类交易性金融资产是企业交易性金融资产的一个重要组成部分。根据企业会计准则，在不存在活跃市场报价情况下应该采用估值模型计量其公允价值。本。

5、 基于风险价值和内部评估模型商业银行风险防范 【摘要】商业银行的风险管理是世界上面临的一大重要问题也是一大难题。《巴塞尔协议》作为发达国家之间不断发展的历史性协议，发挥了很大作用。虽然其发展。