论文产品市场竞争、财务柔性和企业成长性是关于本文可作为相关专业成长性论文写作研究的大学硕士与本科毕业论文成长性论文开题报告范文和职称论文参考文献资料。
【摘 要】 文章以2010—2016年沪深A股上市公司为样本,分析并检验了在不同市场竞争程度下财务柔性对企业成长性的影响.研究表明,财务柔性与企业成长性存在显著负相关关系,即财务柔性越大对企业成长性的挤出效应越明显；产品市场竞争程度能反向调节财务柔性与企业成长性的相关性,且这种调节效应在非国有企业更显著.该研究为探讨产品市场竞争、财务柔性与企业成长性之间的关系提供了新的思路与证据,对我国企业财务管理决策具有重要的实践参考意义.
【关键词】 产品市场竞争； 财务柔性； 企业成长性； 调节效应
【中图分类号】 F275 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2018）17-0026-05
一、引言
随着经济全球化的不断深入,产业升级周期越来越短和技术革新日新月异,企业产品市场竞争所面临的环境因素也越来越复杂,面对复杂的风险与稍纵即逝的机遇,企业传统的财务管理理念与方法也需要及时调整跟进.柔性财务管理体系强调增强企业对未来不确定性环境的预测和控制,注重企业在不确定性环境中做出科学决策,化解经营风险,进而拓展企业的成长空间,因而受到理论及实务界的广泛关注.
早期财务柔性理论主要是依据融资优序理论中的财务松弛理论推演而来,强调了企业对流量的调控能力,提倡企业通过财务柔性来消除预期外的支出对企业经营造成的不利影响[1].进入21世纪,产品市场竞争日趋激烈,为了降低环境因素变化造成的不利影响,财务柔性储备的功能也由对经营风险的“预防性”转化为对环境机遇的“利用性”[2],尤其对于成长型企业来说,合理利用财务资源对把握未来发展机遇具有重要意义.我国对财务柔性的研究尚处于初期阶段,关于外部环境变化对财务柔性动态调节问题的研究极少.因此,本文将在不同产品市场竞争程度背景下,探讨财务柔性与企业成长性的关系,探讨产品市场竞争对这一关系产生调节效应的作用机理.
二、文献回顾与研究假设
(一)财务柔性与企业成长性的关系
传统的信息不对称理论认为,企业通过保持较低负债融资比率或者提高持有率,可以向市场释放积极信号,从而对企业绩效产生积极影响[3].但是自由流量假说认为财务柔性与企业成长性存在负相关性,企业自由流增加会激化所有者和经理人之间的冲突,从而不利于企业未来发展.企业持有大量超额会刺激经理人的非理性投资,过度的财务柔性储备又会挤占企业正常的发展投入,阻碍企业成长[4],故提出假设1.
H1：财务柔性与企业成长性存在显著负相关关系.
(二)产品市场竞争、财务柔性与企业成长性的关系
财务柔性对企业成长性的影响力度如何,与企业所处的市场环境密不可分.产品市场竞争作为有效的外部约束与激励机制,在财务柔性与企业成长性的关系中可以起到一定的调节作用.刘志强等[5]认为产品市场竞争可以减少经理人的懈怠行为,降低企业持有的代理成本,对提高企业治理水平具有显著效果.杨兴全[6]以中国上市公司为研究样本,发现当企业处于高市场竞争环境时,持有高水平的可以满足企业成长性投资需要,从而促进企业绩效.吴昊[7]认为产品市场竞争会提升企业持有价值,且当外部融资约束增加时,企业事先储备财务柔性产生的价值效应会增强.综上所述,提出假设2.
H2：產品市场竞争能反向调节企业成长性与财务柔性的负相关性.
(三)产权性质对产品市场竞争、财务柔性与企业成长性的影响
在不同产品竞争环境下,企业成长性与财务柔性关系的作用程度在不同产权性质的企业中是否存在差异呢?对于正处在转轨时期的中国经济来说,政府干预虽可降低国有企业融资成本,但当政府干预过度时会造成国有企业经营依赖性,破坏市场平衡[8].高平[9]认为在面对市场环境危机时,国有企业相比非国有企业享受更多的政策补贴和信贷援助,对财务柔性储备的需求较低.刘名旭等[10]对未股权融资的上市公司进行实证研究发现,非国有企业受所有制影响,贷款融资约束较大,当环境不确定性因素增加时,通常会利用先前的财务柔性储备来保持高成长性,故提出假设3.
H3：相比国有企业,产品市场竞争程度对财务柔性与企业成长性的负向调节作用在非国有企业中更显著.
三、研究设计
(一)数据来源
选取沪深两市A股上市公司2010—2016年的数据为研究样本,为避免其他因素对研究产生的影响,对样本进行如下筛选：（1）考虑到金融行业资本结构特殊性,根据证监会2012年《上市公司行业分类指引》,剔除金融业的上市公司；（2）为降低制度因素干扰,剔除同时发行B股和H股的公司；（3）为排除异常数据导致的误差,剔除2010—2016年被ST处理和数据缺失的上市公司.研究数据来源于国泰安金融数据库（CAR）,采用Excel 2007和Stata 13.0对数据进行整合分析.
(二)变量定义
1.被解释变量
企业成长性可以反映一段时期内上市公司的经营发展速度,以往研究主要从两个方面对企业成长性进行描述,一是采用市场价值增长率指标,如托宾Q值、资产市价账面比、盈余市价比等；二是采用财务业绩增长率指标,如总资产增长率、主营业务增长率、净利润增长率等.根据王斌等[11]和徐宁等[12]的研究,企业可以通过外部融资和内部留存收益来实现价值的增长,但无论以何种方式进行成长,最终都会造成总资产的增加.因此,本研究将企业总资产增长率作为企业成长性的衡量指标.
2.解释变量
上市公司会随外部环境的变化主动调整财务柔性,以实现企业价值最大化目标.企业获取财务柔性的途径包括持有高额、保持低负债融资比率和选择合适的支付政策三种.但由于国内特定的历史制度背景,企业支付政策相对单一且很难与财务柔性决策相结合.借鉴Arslan[13]的研究,仅从代表企业调用内部资金能力的柔性和获取外部资金能力的负债融资柔性两个方面,采用多指标法来判定财务柔性,即财务柔性（FF）等于柔性+负债融资柔性.其中,柔性等于公司持有比率-行业平均持有比率,负债融资柔性等于Max（0,行业平均负债比率-公司负债比率）.由于财务柔性指标具有滞后效应,故采用滞后一期的数据进行度量.
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参考文献：
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