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虽然不少公募基金整体预见到了A股市场在二季度将会出现一定程度的震荡回调,但股市回调的节奏之快、幅度之大,远远超出了大多数基金公司的预期,因此在实际操作中没能将损失降到较低水平.
走过了如火如荼的5月,6月下旬,市场出现了剧烈的回调,股指在短时间内失去了千余点的领地,市场的大幅震荡让不少基金公司等金融机构尝到了“甘尽苦来”的滋味.6月中旬,市场上有300多只基金的业绩实现翻番,而眼下业绩出色者却屈指可数.然而,笔者查阅一季度报告,回望基金公司对二季度行情的预判发现,多数基金经理提及了对二季度震荡行情的警惕.不少机构对于市场发展做出了正确的判断,但真正经历市场震荡时,为何最终却遭遇如此重挫?
风险有预判
每到季度末、半年末等时间节点,投资者最为关注的莫过于基金经理对下一季度行情的预判,这也将成为基民投资时的重要参考指标.二季度,上证指数从最初的3810点一路飙涨到最高的5178点,紧接着又急速暴跌至4053点,对于这场过山车般的行情,不少基金经理早已有所准备.
笔者在抽样调查的94家基金公司一季度报告中发现,超过7成基金经理在预判后市时大多报以乐观的态度,认为牛市行情还将持续,但同时也都提及二季度恐会发生震荡回调的风险,并表示将对此加以警惕.大型基金公司中,工银瑞信基金经理刘天任、王烁杰就在一季度报告中指出,二季度市场会出现波动或调整.
国泰基金旗下绩优股基经理周伟锋也在一季报中表示：“二季度对于短期纯热点概念股,在过于疯狂时我们理应保持适度理性,同时对结构性泡沫和普遍性泡沫保持适度警惕和关注.”同样,华夏基金经理王怡欢、董阳阳也在报告中预测：二季度市场将存在反复,以创业板为代表的中小盘股、题材股的风险已显著累积,市场分歧将会加剧,有可能在阶段性高位展开震荡调整并酝酿结构变化.
小型基金公司中,前海开源更是典型的谨慎看空派,新经济混合基金经理丁骏曾指出：“在经历了前期的快速上涨后,二季度市场宽幅震荡的概率增加,中小盘估值已处于较高水平,未来市场震荡将会加剧.其次,今年融资余额大幅增加,杠杆加大对股市来说是一把双刃剑,震荡行情中也会加大市场波动.”
即便是今年以来业绩并不理想的海富通基金公司,旗下基金经理顾晓飞也没有忽视风险,其在一季度报告中指出,预计二季度市场将面临调整和震荡的压力.
回撤超预期
尽管基金公司大多预判到了二季度的震荡风险,但在实际投研操作过程中真正能够守住阵地者少之又少.
同花顺数据显示,截至6月30日,可统计的862只股票型基金（A、B、C份额分开计算）中,今年的平均收益回撤率高达20.32%,多达488只基金回撤率超过20%,国富健康优质生活、国富研究精选、汇添富移动互联股基、信达澳银消费优选股基等最大回撤均超过35%,而一季度股基平均回撤率却仅有0.79%.
另外,截至6月30日,在可统计的568只偏股混合型基金中,今年整体回撤率达到11.74%,其中有188只基金最大回撤率超过20%,富安达策略精选混基、东吴进取策略混基、东吴嘉禾优势精选混基等收益回撤率在30%以上.
事实上,从业绩翻番基金数量锐减的程度上不难看出,二季度末的这一波巨震让公募基金伤亡惨重.数据显示,截至6月12日,大盘指数飙升至5166.35点之际,在可统计的1273只权益类基金中,多达371只基金今年以来的收益超过100%,22只基金收益超过200%.然而,仅过了半个月的时间,业绩翻番的公募基金就只剩17只.
值得一提的是,部分绩优股基也因6月出现较大的收益回撤而在收益排名中下滑,如汇添富移动互联股基,该基金原本是上半年股基业绩榜单冠军的有力竞争者,但却因为6月高达28%的收益跌幅,业绩排名由5月底的第1名下滑至第5名.而国联安优选行业股基5月底的收益高达171.31%,6月则出现25.8%的大幅收益回撤.
虽然不少公募基金整体预见到了A股市场由于上涨速度过快,在二季度将会出现一定程度的震荡回调,但股市回调的节奏和幅度远远超出了大多数基金公司的预期,因此在实际操作中没能将损失降到较低水平.
成败高仓位
以分散投资优势著称的公募基金无疑在此轮过山车行情中栽了个大跟头,基金经理在实际操盘过程中没有足够的“安全垫”保障,在股市洗盘过程中依然维持较高的仓位,因此加大了净值暴跌的风险.
值得注意的是,即便近期股市出现大幅震荡,偏股型基金整体仓位仍然较高.据天相投顾统计,6月26日,475只主动股票基金的平均跌幅为7.65%,相当于创业板指数跌幅的85.86%和上证综指的103.38%,显示股基当天平均仓位应在90%左右,整体处于极高水平.虽然不排除部分基金是因为市场大跌,部分持有人赎回导致的基金仓位被动上升,但根据单日仓位极高的数据来看,仍有大部分基金经理是抱有抄底的打算而主动加仓.
事实上,重新修订的《公开募集证券投资基金运作管理办法》规定,股基最低仓位由原来的60%提高到80%,今年8月8日则是仓位调整大限.受此影响,部分股基二季度开始陆续加仓.不过这并非基金仓位提升的主因,毕竟现在很多股基的仓位是远高于80%的.
笔者注意到,无论主动还是被动,毫无疑问,在最近几次市场大跌之前,公募基金大部分没能有效地规避风险实现减仓,即便做出了调整,幅度也非常小.数据显示,6月26日股指暴跌之际,股票型基金平均仓位上升了0.17个百分点,至87.01%；混合型基金平均仓位下降0.38个百分点,至64.65%；主动型偏股基金仓位出现小幅回落.
相比公募基金整体的高仓位运作,私募基金则显得更加保守稳健,其仓位已经下降到历史低位.据了解,近期大部分主流私募基金的仓位已经大幅降低到3成左右,部分新成立的私募基金出于安全垫考虑,已经接近零仓位,南方某私募基金经理表示：“在当前的震荡行情中,如果没有一定的安全垫,仓位必须降到足够低,否则很容易爆仓.”
Wind数据显示,今年上半年,证券类私募基金平均最大回撤仅有10.94%,大幅跑赢公募股票型基金20.32%的回撤率.
如今公募基金操盘手大多是“80后”,即便在一季度意识到了风险,但在扩张规模、博高收益的促动下,很快就会忽略市场风险,而此时市场一旦出现剧烈波动,他们又很容易迷失方向.
此外,公募基金扎堆持股创业板的现象也让其一损俱损.一季度报告数据显示,公募基金重仓持有的279家创业板公司的流通股持有中,重仓持股合计比例超过15%的就有31只,超过20%的有11只,其中不乏单个基金公司旗下多只产品抱团取暖,创业板股票出现大幅下跌,风险波及面也会因此加大.
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参考文献：
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