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金融去杠杆下半场进程加速,资管业吃着火锅唱着歌的时代一去不复返.
金融业吃着火锅唱着歌的时代一去不复返了.
时隔268天后,被业内成为史上最严资管意见终于出台.11月17日,中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局出台了长达29条、上万字的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（下称“《指导意见》”）,这是2月21日《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（内审稿）》（下称“《内审稿》”）的更新版.
近年来,随着金融创新的不断加快,金融机构混业经营日益频繁,跨市场、跨机构的金融产品明显增多,金融机构资产管理业务也快速发展,规模不断攀升.
中国人民银行发布《中国金融稳定报告（2017）》显示,截至2016年末,银行表内、表外理财产品资金余额分别为5.9万亿元、23.1万亿元;信托公司受托管理的资金信托余额为17.5万亿元;公募基金、私募基金、证券公司资管计划、基金及其子公司资管计划的规模分别为9.2万亿元、10.2万亿元、17.6万亿元、16.9万亿元;保险资管计划余额为1.7万亿元.剔除交叉持有的因素后,各行业金融机构资产管理业务总规模约60多万亿元.
但由于同类资管业务的监管规则和标准不一致,也存在部分业务发展不规范、监管套利、产品多层嵌套、刚性兑付、规避金融监管和宏观调控等问题.为了统一同类资管产品的监管标准,促进资管业务健康发展,有效防控金融风险,更好地服务实体经济,《指导意见》横空出世.
和2月份的《内审稿》相比,前后相隔268天的两份文件在内容上大体一致,《指导意见》延续年初《内审稿》内五大原则,重申资管刚兑、保本、表内资管“三不得”,强调金融机构履行职责和投资者保护,但同时又出现了一些微妙的变化等
《指导意见》的原则更明确：消除多层嵌套和通道,规范资金池和非标投资,打破刚兑.针对资产管理业务的多层嵌套、杠杆不清、套利严重、投机频繁等问题,设定统一的标准规制.
《指导意见》的要求也更为具体：对资管产品的久期管理、非标债权类资产等提出明确要求.对消除多层嵌套和通道的描述更严谨细致.对资产组合的配置比例进行约束.
《指导意见》强调过渡和沟通：设立一年半的新老划断过渡期,委外、智能投顾、金融创新等也没有一棍子打死.加强市场沟通,有效引导市场预期,不再提避免在处置风险中发生风险.
同时,《指导意见》进一步强化功能监管：机构监管淡化,监管协调性更强,新版中“金融监督管理部门”的提法替代了内审稿里的三会（银监会、证监会、保监会）,新增了“央行对资管产品的统计进行监督审查”的职能.
至此,牵动市场的资管业务管理办法终于揭开了神秘的面纱,开始由幕后走向前台.《指导意见》是金融稳定发展委员会成立以来,多部门联合发布的首个重要的金融监管政策,不仅是资管业务跨入新时代的重要标志,也有助于市场把握未来金融监管的核心脉络,具有划时代的意义.
回归本源
近年来,金融机构资产管理业务快速发展,规模不断攀升,由于同类资管业务的监管规则和标准不一致,也存在部分业务发展不规范、监管套利、产品多层嵌套、刚性兑付、规避金融监管和宏观调控等问题.
人民银行发布的《2017年二季度货币政策执行报告》和《中国金融稳定报告（2017）》均开辟专栏或专题提纲挈领地探讨资管业务监管,体现出监管层对于资管监管的重视.两篇报告的表述大体相同,在风险识别方面都认为资管业务的风险在于：资金池操作存在流动性风险隐患、产品多层嵌套导致风险传递、影子银行面临监管不足、刚性兑付使风险仍停留在金融体系,以及部分非金融机构无序开展资产管理业务.
在此背景下,和2月份公布的《内审稿》一脉相承,本次《指导意见》就资管产品定义、产品分类、投资者要求、投资范围、杠杆率等几个方面进行规范,几乎涉及资源业务的各个方面,可谓迄今为止最全面、也最成体系的资管业务规范文件.
在总体思路上,《指导意见》按照资管产品的类型制定统一的监管标准,对同类资管业务做出一致性规定,实行公平的市场准入和监管,最大程度地消除监管套利空间,为资管业务健康发展创造良好的制度环境.
《指导意见》坚持了以下五条基本原则：坚持严控风险的底线思维,减少存量风险,严防增量风险;坚持服务实体经济的根本目标,既充分发挥资管业务的功能,切实服务实体经济的投融资需求,又严格规范引导,避免资金脱实向虚,防止产品过于复杂,加剧风险的跨行业、跨市场、跨区域传递;坚持宏观审慎管理和微观审慎监管相结合、机构监管和功能监管相结合的监管理念,实现对各类金融机构开展资管业务的全面、统一覆盖,采取有效监管措施,加强金融消费者保护;坚持有的放矢的问题导向,重点针对资管业务的多层嵌套、杠杆不清、监管套利、刚性兑付等问题,设定统一的标准规制;对金融创新坚持趋利避害、一分为二,留出发展空间;坚持积极稳妥审慎推进,防范风险和有序规范相结合,充分考虑市场承受能力,合理设置过渡期,加强市场沟通,有效引导市场预期.
基于上述原则,中信建投认为,此次《指导意见》明确了资管业务为表外业务,希望通过统一同类资管产品的监管标准,真正实现“受人之托、代客理财”,回归资管业务的本源.具体来看,包括以下几个方面：
一是打破刚性兑付,实现“卖者尽责、买者自负”.刚性兑付是中国金融业长期存在的痼疾,且实际监管中难以量化.此次《指导意见》根据行为过程和最终结果对刚性兑付进行了明确界定显然是一次重要突破,有助于进一步规范金融市场主体行为.而且,《指导意见》希望通过资管产品净值化管理,降低资管产品的信息不对称性,让投资者明晰风险、尽享风险和收益,逐步打破刚性兑付风险.
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参考文献：
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