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就像是踩了一脚急刹车,今年以来高温不退的证券类信托,几乎在一夜之间跌入冰点,而这,距离它出现井喷态势不过半年.
7月24日,证监会再出重拳,称证券公司融资融券和场外融资利用HOMS配资存在违规和风险隐患,并对系统开发商立案查处,全面取缔的态度明确,力度远远超出前期预测.而早在7月14日,市场已传出消息,称南方某信托公司对内下发业务通知,停止所有结构化信托业务,包括存续期内的信托业务,同期,西部信托有多达5款该类产品遭遇提前清盘.
所有的消息无一例外地指向证券投资类信托.
无处安放的杠杆
当2014年10月这波牛市来临之际,没有人会想到,牛市行情会让潜伏在市场之下的杠杆首次浮出水面.
去年至今,为了能够在杠杆牛市中抢得一席之地,多家信托公司都调整战略集中瞄向证券信托市场,上半年,在68家信托公司中,有近一半的公司成立了证券投资类集合信托产品,而成立数量超过100只的就有8家信托公司.据不完全统计,仅2014年年底,市场的伞形信托规模就达1400亿元左右,“今年上半年增长的规模保守估计也要翻倍.”北京一家知名信托公司的研究员李哲分析,“伞形信托的杠杆是导致这波牛市的重要原因之一.”也正因此,当杠杆率达1：3倍的伞形信托呈几何倍数增长时,股市也开始如发酵般迅速抬高.
据证监会称,HOMS系统允许在主账户下分拆多个子账户,这一特点为伞形信托配资提供了条件.目前,多数信托公司均使用HOMS系统,配资公司可通过HOMS云平台和信托公司进行线上对接,采用分拆子账户的形式实现和伞形信托多个子信托的对应.配资公司+HOMS系统+信托/民间P 账户,已经构成了一个完整的互联网券商结构.配资公司在给投资者分配完分仓交易账户后,能通过信托配资/民间融资,直接让客户在自己账户上做高杠杆融资业务.这是一个没有固定办公场所、没有牌照、不受监管,但却能实现几乎所有券商功能的体系.传统金融防线失守,原有的金融控制方法均失去了意义.这导致在6月中下旬开始的A股断崖式暴跌中,西部信托有多达5款证券类信托遭遇强平,有些信托公司的伞形信托有超过30%被强平,市场规模缩水剧烈.
“按照正常情况,信托公司在降杠杆的时候,会有配资机构垫付资金来弥补杠杆率的差额,但由于股市是断崖式的暴跌,有些配资公司不仅拿不出钱做垫付,甚至跑路了,这意味着,信托公司需要对这部分风险自行埋单.”李哲坦言,规模小的产品还好,如果规模大,那么势必对信托公司造成不小的拖累.
两极的市场
在热衷于证券类信托的公司中,有多家占比超过90%.其中,中融信托、云南信托、外贸信托三家信托公司成立的证券投资类集合信托数量,均占整个公司集合信托数量90%以上.
根据中融信托、四川信托以及平安信托公布的2015年上半年未经审计的业绩快报,各家公司都出现了大幅度的业绩增长.对此,北京一家不愿具名的信托公司项目经理直言,如果不是依赖于股市使得证券类信托规模突增,那么在行业整体规模已经放缓的趋势下,今年信托业整体下滑的态势会更加明显.“所以,现在信托公司的业绩看起来比预期的好,很大程度上要得益于杠杆牛市.”该人士表示.
然而,随着7月12日,证监会发布了《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》,重拳清理场外配资,此前热火朝天的投资类伞形信托将被迫降温.相关消息人士透露,意见出来后,为了降杠杆,目前多家信托公司对伞形结构的证券类信托推出了新的风控措施：暂停发行新产品,对既有产品,一旦用于配资机构募集的子信托产品出现净值亏损,就暂停合作,直到扭亏为盈.华泰证券的研报显示,如今银行资金通过信托通道进行的伞形配资和结构化产品,规模预计从此前的1.2万亿-1.5万亿左右回落到8000亿元左右.
在多重政策之下,有业内人士透露,不少信托公司从3月以后就开始主动降杠杆,“比如之前杠杆能够放大到1：3,现在最多就是1：2,或者1：1.5,有的甚至已经暂停该类业务,只做存量的单子.”位于北京市西城区的某信托公司风控人士郑磊如是说.
和此同时,信托公司在风控方面也把控更为严格,有些专门限定了可投标股票的范围和单票比例,且抬高了平仓线等.
用益信托工作室研究员帅国让表示,在此次牛市之后,信托公司可能会把更多精力放在产品创新上,“选择不同类型的产品试水,某种程度上也是寻找更好的转型方向,毕竟,作为体量超过十万亿规模的信托业,转型不是一蹴而就的,必然会遇到很多问题,创新产品可以帮助信托公司更快地发现适合的转型方向.”
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参考文献：
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