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盈利史上最佳,股价创下新高,可业绩出炉的那一刻,贵州茅台（600519.SH）的股价还是“见光死”.一个不为人注意的现象是,贵州茅台的筹码已经是上市以来最分散的时候了.
不论是营收还是净利增速,贵州茅台2017年都创下了2012年以来的最佳时刻,近140亿元的分红在市场中也是一枝独秀.纵使如此,贵州茅台似乎也难以提振股东的信心.
在贵州茅台2017年年报的前10大流通股东中,有3名已经换了新面孔,退出的包括社保基金和QFII,其余7家,有4家减持,剩余3家中与贵州茅台没有关联的股东只有中央汇金.股价创下新高,而股东人数也达到历史之最时,茅台股价何去何从?
股东散户化?
2017年,贵州茅台实现总营收610.63亿元,同比增长52.07%；归属母公司股东的净利润270.79亿元,同比涨幅更是达到了61.97%.公司宣布每10股派109.99元,即共分配利润138.17亿元,几乎赶上了过去两年分红的总和,出手可谓大方.
业绩光鲜无比,分红也超过了利润的一半,可在股东眼中,持有茅台显然不是为了分红,股价上涨带来的收益远超于此.2016年,贵州茅台上涨了56.45%,2017年更是高达111.89%,之后股价更是一度触碰800元的整数关口,市值一度突破万亿元.
即使如今略有回调,茅台的市值也在9000亿元上下徘徊.年报出炉后,机构数十份研报一致继续看好,最乐观的东兴证券给出了茅台901元/股的目标价,最为保守的华泰证券也预期股价能达到758.42元/股.
值得注意的是,与多家同行维持现状或者上调评级不同,华泰证券将茅台从“买入”下调至“增持”评级.即使是目前最乐观的东兴证券也将茅台股价的预期值下调了,两个月前茅台发布业绩预告时,东兴证券给出了969元/股的天价.
与机构们趋于谨慎相比,贵州茅台的股东们早就开始行动了,持股人数变动的最佳指标就是股东户数.截至2017年年底,贵州茅台的股东户数为84984户,而发布2017年年报前一个月的2018年2月28日,茅台的股东人数为94908户.
也就是说,在短短两个月时间里,茅台的股东人数就增加近一万户,而2017年三季度末时为63980户,这意味着2017年年末时已经增加21004户.
与2017年三季度末时相比,茅台公布的2月28日股东人数已经增加了30928户,增幅达到了48.34%,而目前茅台的股东人数已经是历史最多了.
以2012年塑化剂爆发作为起点,茅台的股东人数经历了增加-减少-再度增加的过程.2013年下半年,茅台的股东人数达到了7万余户的历史阶段高点,而彼时正是股价的最低区间,众多股東在茅台的阶段低点选择离席.
2014年一季度开始,贵州茅台的股东人数骤然减少,至2014年半年报时股东人数为56552户,较2013年年末减少了近两万户,显然此时已经有机构开始密集布局.Wind统计显示,2014年二季度末,茅台的机构投资者从一季度末持股的7.67亿股猛增至8.61亿股,是塑化剂事件以来首次大幅加仓.
贵州茅台从2014年开启的股东人数减少并没有终结.直至2016年一季度,茅台的股东人数达到了本轮的阶段低点.2016年2月29日和3月31日,茅台的股东人数为38470户和39756户,与2015年年末基本一致,这也是2010年三季度末以来首次低于4万户.
而此时正是茅台开启本轮上涨的前夜,机构投资者再次抓住了机会.Wind统计显示,2015年三季度末,机构投资者合计持股9.95亿股,较上一报告期的8.79亿股增持超亿股.
2016年以后,茅台展开了波澜壮阔的上涨.从股东人数和机构持股数来看,先期“上船”的投资者尽享了茅台上涨带来的收益.也正是从2016年二季度开始,茅台的股东人数再度从集中开始分散,机构投资者也在持股达10亿股后开始缓慢减仓.
伴随着股价的不断上涨,从2016年年初的近4万户到如今的逾9万户,茅台股东人数翻了不止一倍,以2月28日茅台的收盘价和股东人数计算,茅台的人均持股在1.32万股左右,与2016年一季度末时的3.16万股不可同日而语.
众所周知的是,一般情况下,股东人数与股价负相关.股东人数越是增加,股价往往越容易下跌；股东人数越是减少,则持股集中未来上涨概率增大.
兴业证券曾经指出,投资者应关注股东人数减少且成交缩量的股票,而尽量回避股东人数增加且股价上涨和成交放量的股票.
显然,贵州茅台目前的走势符合了股东人数增加且股价上涨、成交量放大的所有特点,虽然很难就此否定茅台继续上涨的可能,但普通散户要多一份警惕了.
与不断上升的持股人数相对应的是,茅台的盈利能力似乎出现了下滑.公司的毛利率多年来首次跌破了90%,那么这是偶然还是长期趋势呢?
下滑的毛利率
2017年,贵州茅台的毛利率首次跌破了90%,引起了市场的关注.2017年贵州茅台酒类的毛利率为89.83%, 此前数年公司酒类毛利率都在91%以上.
一方面,这与茅台毛利率较低的系列酒的快速增长有关系.经历了2013-2014年连续两年的下降后,从2015年开始,茅台系列酒开始恢复性增长.2015-2017年,茅台系列酒实现营收11.08亿元、21.27亿元和57.74亿元,增幅分别达到18.49%、91.86%和171.53%.
系列酒占贵州茅台酒类营收的比例分别为3.39%、5.79%和9.93%,占比已经接近一成.系列酒的毛利率在近几年最高的2017年时也只有62.75%,远不及主打茅台93%左右的毛利率,而主打茅台收入增幅不及系列酒,公司整体毛利率走低并不意外.
另外一个影响公司毛利率的因素就是茅台员工的工资开支.在贵州茅台的酒类成本构成中,最近五年,直接材料占比逐年下降,直接人工则不断提高.
总结:本文是一篇关于茅台论文范文，可作为相关选题参考,和写作参考文献。
参考文献：
1、 茅台售价发烧背后推手 7月26日，白酒龙头股——贵州茅台（600519 SH）经过气势如虹的持续拉升之后终于出现暂歇。虽然当日贵州茅台报收471 63元，全天下挫1 。
2、 茅台镇中小酒企如何自我救赎 《21世纪经济报道》3月15日，茅台集团在贵阳当地媒体上发布一纸声明，维护赖茅商标专用权。这意味着茅台镇除规模以上白酒生产企业外，上千家中小酒。
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