论文融资融券交易对市场和标的个股波动影响是适合融资融券论文写作的大学硕士及相关本科毕业论文，相关融资融券开题报告范文和学术职称论文参考文献下载。
摘要：作为证券市场的重要制度之一,融资融券交易理论上应具有发现、稳定、提高流动性等基本功能.本文从融资、融券交易的稳定理论机制出发,从市场和个股两个层面系统而全面地分析融资交易和融券交易的稳定作用.理论研究以融资融券改变股票供求弹性作为理论机理.实证部分,对市场波动性的影响研究主要借助GARCH族模型、VAR模型、脉冲响应和方差分解等计量分析方法;在对个股的影响上主要是借助面板数据对个股的总体效应和个体效应展开分析.研究发现：融资交易对指数波动没有显著影响,融券交易对指数波动有一定平抑作用;融资融券交易对标的个股有稳定作用.
关键词：融资融券;非对称GARCH模型;VAR模型;面板数据
中图分类号：F830.31文献标识码：B 文章编号：1674-0017-2014（11）-0018-08
一、引言
融资融券又叫做证券信用交易,是指证券公司向投资者出借资金供其买入或者出借证券供其卖出的经营活动.关于买空证券由来已久,而从1609年发生在荷兰阿姆斯特丹证券交易所的卖空交易以来,证券卖空交易也有四百多年历史.我国自2010年3月31日融资融券试点正式启动以来却仅有四年的历史.目前融资融券的典型模式主要包括以美国为代表的分散授信模式,以日本、韩国为代表的专业化集中授信模式,以我国台湾地区为代表的“双轨制”模式.而我国则采用证券金融公司主导的集中信用模式作为过渡.这其中,分散授信模式建立在发达的金融市场基础上,不存在专门从事信用交易融资的机构,是包括我国在内的其他国家的发展方向和目标.
海外关于卖空交易的研究已相当成熟几乎可以盖棺定论了,而国内学者的经典研究至今还停留在基于国外证券市场的经验研究上.此外,融券本身也不等同于卖空,因此,就融资融券在国内证券市场的功能发挥进行系统而全面的研究更有必要.
虽然融券不完全等同于裸卖空,但是投资者可以先在证券账户中借入股票再卖出,这样无疑改变了以往“单边市”格局.方便投资者及时对市场信息作出反应,增加了证券的供求弹性.当证券过高时,投机者预计未来股价下跌,投机者融券卖出股票,这一方面增加市场上股票的供给,同时卖空交易又“示范性”地向市场传递股价被高估的信号最终改变市场供求状况,抑制股价过度上涨.待市场股票供给大于需求,股价过度下跌时,先前卖空的投机者又因交割需要而重新买入这些股票,增加了这些股票的需求,抑制股票的过度下跌.基于以上机制分析,融资融券具有稳定的功能.那么在我国目前的市场制度中,融资融券是否发挥了“缓冲器”的作用,还是助涨杀跌呢.为此,本文从理论机制分析入手,通过实证分析手段对融资交易和融券交易对市场指数波动和标的个股的影响展开研究.
本文采用沪深300指数的波动作为市场波动情况的代表,运用GARCH族模型提取指数日收益率的标准差,运用VAR分析融资融券对股市波动的影响,同时也就VAR模型本身所忽略的同期影响进行分析.实证的第二部分主要是选取最早被纳入融资融券标的范围的证券的日融资、融券、日交易行情数据,运用面板数据进行回归,分析两融对个股波动的影响.
本文的创新之处在于：相对系统全面地从市场和个股两个角度对融资融券的稳定功能进行考察;在对市场波动的影响中考虑到当期影响;在个股层面上选用面板数据研究对个股股价波动影响的总体效应和个体效应.
二、融资融券交易对波动的作用机制分析
2010年3月31日,我国融资融券的试点启动给证券市场引入了两种新的交易机制：融券卖空机制和保证金交易机制.其对的稳定作用主要体现在三方面：
第一,融券卖空交易一改以往“单边市”状况,使投资者的看空情绪得到及时释放,日后不容易出现股价一泻千里的场景.在不允许融券卖空交易的市场上,由于市场上某只证券的总供给一定,而证券本身没有其他替代品,投资者的看空情绪得不到及时释放,一旦供求严重失衡,市场必然会产生巨幅震荡.
第二,融资融券交易期限的限制,使得投资者在融资买入或者融券卖出后出于偿还压力不得不进行相反操作,从而抑制股价过度上涨或下跌.如果不存在融资融券交易,股价在经历剧烈波动偏离合理价位后的一段时间内,往往市场上交易惨淡,很多被套牢的投资者只能选择继续持有,不利于股价回归合理价位.
第三,保证金交易虽然放大了股票操作的风险,但是用较少的资金或者证券做抵押融入更多资金或者证券的交易增加了股票的供求弹性,一定程度上减缓了的剧烈震荡.
进一步,我们从融资融券交易改变股票供需弹性过程考察融资融券交易对股价波动的影响.
(一)融资买空交易对股价影响的作用机制
基于投资者的异质性（Heterogeneity）,股票的需求曲线如图1中D;在一定时期内股票总供给量不变为Q1,供给曲线如图S.假设股票合理内在价值为P0,此时股票均衡为P1（高估部分为P1 - P0）;当引入融资交易后,需求弹性增加,股票需求曲线为D’,此时均衡为P2（高估部分为P2-P0）,我们可以发现引入融资交易后,股票高估部分有所下降（P2-P0 < P1 - P0）,即可以认为股票波动有所降低.
当股价被低估时,假设此时股价为P3,一部分比较敏感的投资者率先意识到股价被低估,进行融资交易买入股票,由于“示范效应”,其他投资者纷纷买入股票,股票需求增加,回升,假设股票上涨到P4,先前融资买入股票的投资者的融资期限到期,出于偿还压力被迫卖出股票,市场上股票供给增加,致使股票泡沫及时破裂,股价迅速跌回合理价位.
总结:本论文为免费优秀的关于融资融券论文范文资料，可用于相关论文写作参考。
参考文献：
1、 动荡市中融资融券保证金率调整政策效应 摘要：股指剧烈波动不利于市场健康发展，是非市场常态，导致股价剧烈波动的因素非常复杂，毫无疑问融资融券保证金率调整带来的资金杠杆效应也是因素之一：。
2、 融资融券交易推出对我国股票市场影响 摘要：融资融券，指券商向投资者借出资金以便提供投资者买入证券或者券商通过出借证券供其卖出的经营活动。融资融券交易是一种信用交易，包括券商对客户的。
3、 我国证券融资融券实现路径 【摘 要】 自改革开放以来，我国居民的生活水平有了很大提高，融资融券业务的发展是为了完善我国金融市场的一大重要举措。本文在分析我国融资融券的演变。
4、 基于投资者视角融资融券和股市波动影响机制 摘要：2010年3月，我国融资融券业务正式启动，相关研究人员认为融资融券是改善金融资本市场机制的重要途径，融资融券能够大力提升资本市场的价格发现。
5、 融资融券渐进式扩容对股价特质性波动的影响 【摘要】本文从我国融资融券业务发展现状及理论分析入手，选取自2010年3月31日融资融券业务开通以来的五次阶段性标的扩容为研究对象，从纵向与横向。
6、 融资融券扩张期资金成本管理 摘 要：我国融资融券业务的推出为证券市场注入新的活力，但也使券商面临相应的资金管理问题。在股市剧烈波动背景下，本文通过实际案例，分析这一新兴业务。