论文三元悖论下货币政策困境两种流动性矛盾是关于三元悖论方面的论文题目、论文提纲、货币政策三元悖论论文开题报告、文献综述、参考文献的相关大学硕士和本科毕业论文。
摘 要：为了解决传统“三元悖论”政策选择的局限,本文试图通过重构“不可能三角”,找到合而共施的“中间区”,为三边目标的共同达成提供一种可能.同时,提出“货币的两生性”困境,即对内的利率和对外的汇率制度无法统一而导致的货币政策无效,并列出不同环境下的表现.面对中国目前的货币困境,提出“预期型流动性”和“系统内流动性”两种流动性矛盾导致的金融现象.
关键词：三元悖论 汇率制度 货币政策独立性 货币两生性 预期型流动性 系统流动性
一、三元悖论
三元悖论是就开放经济下的政策选择问题所提出的著名论断.该论断认为对于一国而言,货币政策独立性、汇率稳定以及资本自由流动这三大政策目标存在“不可能三角”,最多只能取其二.对于一国经济,货币政策的独立性有助于国内经济平稳增长,控制通胀；资本的开放能分散本国金融風险,吸引外资流入；稳定的汇率制度则促进国际贸易,同时也是一国货币强盛的表现；
对于一国政府而言,宏观经济决策的每一向目标都需审慎,制度的建立、预期的倾向,政策尺度的把量都对经济产生重大且复杂的影响.
从新兴市场国家的历程来看,经济体发展的从小至大,几乎都是从“封闭的资本市场+高度的货币政策独立+固定汇率制”的极端状态逐渐过渡到“资本有限流动+汇率有管理的浮动+货币政策相对独立”的中间状态.而中国是新兴经济体的代表,当2015年8月11日,央行宣布完善人民币兑美元汇率中间价报价的声明后,人民币兑美元汇率即开始加速贬值.为抑制贬值,央行又出手通过公开市场抽出流动性,从而给金融市场造成紧缩预期,而货币的“两生性”又导致货币政策的两难.那么面对“三元悖论”是否有更优的政策空间或动态解,也是本文将提出的理论假设.
（一）传统的“不可能三角”和拓展的“不可能三角的‘中间区’”
传统的“不可能三角”如下图1-1,三角对立对角边和顶点形成完全相反的关系,如取其二目标必然需要牺牲另一目标来达成,但这种极端情况适用于贸易相对分散,相对封闭的小国以保持高度的货币政策自主性,来发展和刺激经济.但对于其他开放经济体而言,并不适用,于是笔者在“货币政策无效+资本管制+完全浮动汇率”等边三角内寻求“中间区”的可行性,如图1-2.
假定大等边三角边长为4a,小三角边长为2a,圆半径r,根据公式tan30°等于r/a,得到r等于tan30°*a等于[33*a],于是“中间区”面积为πr[2]等于[a2*π3],大三角面积为[12*4a*23a]等于[43a2],将两者相除得到“中间区”可行性区间为[π123]等于0.1512.
即对于“不可能三角”的“中间区”可行区间尺度有15.12%的可操控性.
（二）“我国的外汇储备现状和“三元悖论”的影响
郑月蔚（2016）通过实证分析认为当外汇储备和GDP之比高于20%时,可减弱三元悖论的约束作用,实现更大空间的货币政策独立性和资本开放性,同时保持汇率稳定.而高储备的优势在新兴经济体表现更为明显.
通过数据回溯可见我国目前的外汇占比是在脉冲减少的,在2015年末占比跌破20%,外汇占比受到美元升值,资本流出,海外投资等多因素影响,但不可否认的是2016年全年央行的货币政策确实受到掣肘,只能通过一些短期工具缓释市场风险.
(三)货币两生性困境
货币一端代表国内的价格水平——利率,另一端代表对外的币种强弱——汇率.
对于货币本身而言,“在简单环境下,一国货币对内处于低利率区间,对外属于高汇率区间,如果想拉升利率将会导致国外资本追逐本币进一步推高汇率.反之如果想降低汇率,增加基础货币,则会更进一步压低利率.从而引致调控一端推远另一端的跷跷板效应.”
故加息和基础货币投放形成一对矛盾.具体如下表1-1所示.
通过以上表格可见,在开放经济环境下,（低利率、低汇率）、（高利率、高汇率）、（低利率、高汇率）、（高利率、低汇率）这四种环境下,（低利率、低汇率）、（高利率、高汇率）的环境下货币政策对汇率有一定的效用,但在（低利率、高汇率）、（高利率、低汇率）这两种环境下,利率的调控和外汇调控相对冲,货币政策几乎无效.
可见,央行面临币值稳定和货币政策自主性目标的两难选择.而市场参和者预期的不确定性又增加了变量,故而政策工具的有效性的重点在于“政策传导的尺度和时滞”给市场造成的预期是否符合当局的期望方向.
二、中国经济环境下货币政策两难
(一)中国人民银行的货币可操作空间
对于央行来说,外汇储备的情况决定了货币政策的可操作性和货币弹性.央行资产端的外汇和其他国外资产对负债端的货币、国债和政府存款等工具方式的影响巨大.同时,美元的强势引致资本外流从而外汇占款的减少,一方面降低了基础货币增速,另一方面降低流动性导致利率走高预期,推升国债收益率的短期走低.
央行为对冲紧缩预期在2016年4月开始主动多次进行公开市场净投放,主动为市场注入基础货币和流动性,提升货币乘数.
货币政策的创新,基础货币多渠道投放已成为央行为熨平流动性波动预期的手段.央行通过逐步清晰规划的利率走廊,使用更具创新性更灵活性的短长工具进行调控,在开放市场环境下金融工具和参和者出现涌现,使利率短期、中短期、中期和长期的结构性矛盾凸显.
(二)人民币汇率
自“811汇改”后,扩大人民币汇率波动区间,为汇率市场化和人民币国际化做进一步准备,由于国内资产虚估+新汇改导致人民币贬值预期形成,叠加美国自身对全球资本的回流,进一步恶化人民币汇率贬值预期,从而央行不得不出手稳定汇率,持续的资本外流、强势美元造成外汇储备的减少,引致流动性趋紧的预期,利率高企、国债暴跌也就不足为奇.
由图2-1可见,汇率的大幅波动导致shibor利率高企,造成对国债的恐慌性抛售.
总结:该文是关于三元悖论论文范文，为你的论文写作提供相关论文资料参考。
参考文献：
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