论文货币政策对股市影响对吗是关于货币政策方面的论文题目、论文提纲、货币宽松政策论文开题报告、文献综述、参考文献的相关大学硕士和本科毕业论文。
摘 要：本文将预期理论引入货币政策和股市关系研究中,分别采用带哑变量的线性回归模型和扩展的马尔可夫转换模型考察未预期到的货币政策对股市影响.研究结果显示：未预期到的货币政策对股市的影响存在明显的非对称性,即熊市时能够对股市产生显著的影响,而牛市时这种影响较弱且不显著,投资者情绪和借贷约束是造成非对称性的原因.
关键词：货币政策；马尔可夫转换模型；预期效应；非对称效应
中图分类号：F832.51 文献标识码：A 文章编号：1003-9031（2014）08-0004-06 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2014.08.01
一、引言
自改革开放以来,我国越来越依赖运用货币政策对宏观经济进行调控.同时,我国股票市场也在这一期间内不断发展和完善,其在经济发展中的作用以及在人们日常生活中的地位日益凸显,股票市场的波动不仅影响宏观经济的发展,而且还关系着众多投资者个人财富的增减.因此,研究货币政策对股票市场的走势会产生怎样的影响,产生多大的影响,以及进一步研究这种影响是否对称,不仅是广大投资者进行投资时需要关注的问题,而且对于货币当局判断金融市场运行状况和制定宏观经济政策也具有重要意义.
货币政策对股票收益的影响是金融研究的中心议题之一,也是货币政策理论的核心内容.早在20世纪70年代,国外学者就开始研究货币政策对股票收益的影响.已有文献主要从货币供应量和利率两方面进行研究.Nozar和Taylor（1988）对美国的货币政策变量和股票市场收益之间的关系进行实证检验,结果表明货币供给量的变动能够影响股票收益率,而利率和股票收益率之间却没有严格的相关关系[1].Conover等（1999）发现股票收益率不仅对本国货币政策作出反应,而且还受美国货币政策的影响[2].Rigobon和Sack（2004）利用异方差识别法研究美国货币政策对股市的影响,和传统的事件研究法相比,该方法更有优势,并发现短期利率的变化能够对股市产生显著的影响[3].孙华妤和马跃（2003）利用动态滚动式VAR方法,对我国1993年10月到2002年6月的数据进行研究,发现货币供给量对股票市场没有影响,但利率能够对股票价格产生显著的影响[4].
随着研究的深入,国外的学者开始将预期理论引入货币政策和股票市场关系探讨中.Bernanke和 Kuttner（2005）将利率期货合约中的远期利率作为利率分解工具,从联邦基金目标利率中分离出未预期到的利率变动,并且发现未预期到的利率变动能够影响股权溢价,从而对股价产生显著影响[5].邹文理和王曦（2011）通过对货币供应增长率分解,发现预期到的货币供应量增长率对股票收益不产生影响,而未预期到的货币供应量的增长率能够显著影响股票收益率[6].刘维奇和汪立平（2010）通过将我国政策利率分解成预期到的利率调整和未预期到的利率调整,分别研究了预期到的利率调整和未预期到的利率调整对股票收益率的影响,发现未预期到的利率调整能够对股票收益率产生显著的负向影响,而预期到的利率变化和股票收益率之间存在正相关关系[7].
近来,关于货币政策对股票市场影响的探讨中学者们开始关注以下两点.第一,随着计量方法的发展,众多的非线性模型得以运用,经济中存在着被广泛证明的非线性关系促使学者开始思考能否在一个非线性框架下探讨货币政策和股票收益率之间的联系.第二,股票市场存在着典型的周期性波动特征,股市高涨（牛市）和下跌（熊市）两种状态不断交替出现,那么在牛熊市时货币政策是否对股票收益率产生不同影响,即影响是否对称.Chen（2007）分别运用线性模型和马尔可夫转换模型研究美国货币政策对股票收益率影响,发现非线性模型能够更好的模拟货币政策对股市的影响,且牛熊市下货币政策对股票收益率的影响是不同的.在熊市时,货币政策能够显著影响股票收益率,而牛市时这种影响较弱且不显著[8].Kurov（2010）对美国股票市场研究也得到类似的结论[9].国内关于货币政策对股票市场影响的非对称性研究较少,郑鸣等（2010）运用两状态马尔可夫转换的向量自回归模型（MS-VAR）和脉冲响应分析,发现利用非线性模型是合理的,并且在不同市场状态下货币政策对股票价格的影响效果在时间、方向和程度上表现不同[10].曲春青和王乾乾（2013）利用MS（3）-VAR（2）模型,分别分析了股市在高亏损和高波动,高收益和低波动,低亏损和低波动三种状态下,货币政策对股票收益率的影响.实证结果表明在高亏损,高波动的状态下货币政策对股市的影响是显著的,其余两个状态下这种影响并不显著[11].
通过对已有文献的梳理,我们发现虽然存在关于货币政策对股市非对称性影响的研究,但是研究中却忽略了市场预期这一因素,本文将两者结合,首先对预期效应进行检验,接着在预期效应的框架下研究非对称性.这种做法排除了市场主体预期对非对称研究产生的干扰,使结论更加准确和符合实际.其次,已有文献一般仅采用非线性模型研究非对称效应,而本文在采用非线性模型研究的基础上,以线性模型进行稳健性检验,避免了运用单一模型所造成实证结果的偶然性.最后,本文结合相关领域的研究成果,对这种非对称效应形成的内在机理予以解释,而现有文献一般仅给出实证结果,并没有进一步研究造成非对称性的原因.
二、数据选取和模型设定
(一)数据选取
本文选取1997年2月到2013年8月的月度数据为研究样本,共199组数据,数据均来源于中经网统计数据库.货币政策方面,由于货币供应量一直是我国货币政策首要的中间目标.本文采用广义货币供应量（M2）的增长率作为货币政策的 变量.首先需要采用census X12方法对M2去季节化,然后取M2的对数增长率,记为m2g.图1给出了广义货币供应增长率（m2g）的时间序列图.股票收益率方面,选择上证综指和深证综指这两种具有代表性的股票价格指数作为研究对象,分别取其对数收益率,记为R1、R2.图2分别给出了上证综指和深证综指月度收益率的时间序列图.实证中所使用的数据都做了去百分号的处理.
总结:本文是一篇关于货币政策论文范文，可作为相关选题参考,和写作参考文献。
参考文献：
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