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注册制推行之前,旧有的A股运行格局不会改变.注册制何时推出,仍是一个未知数,但快牛很快终束则可能是一个大概率事件.现在从美国私有化的中概股,何时有机会回归A股IPO,仍是一个大问号
在A股疯牛狂奔之际,在西方6年大牛市即将谢幕之时,大批境外上市的中概股不约而同地选择私有化回归.据彭博数据,在陌陌公司、中星微电子、中国信息技术有限公司三家最新加入私有化阵营后,二季度发出要约收购的在美上市中国公司总数增加至22家.
2015年1月5日,A股创业板指数最低为1429点,截至6月5日,创业板指数创下最高历史记录4037点.在5个自然月份中,创业板疯狂大涨181%,创业板平均市盈率高达145倍！这是世界奇迹,也是中国股市的疯狂,更是创业板的豪赌！
然而,A股创业板是一个典型“袖珍板”,总共只有484个小股票.IPO行政审批制极大地控制了新股供给,导致创业板供求严重失衡.创业板开板6年来,根本无法满足投资者炒小、炒新的巨大市场需求.一旦遇到疯牛或是大资金进场,就会被暴炒得人仰马翻、面目全非.再加上缺乏包容性,创业板也就变成了地地道道的“神创板”.
创业板百元股天天不断扩容,股价只有更高、没有最高.这令中概股羡慕不已、垂涎欲滴.比方,在A股创业板上市的乐视网市值为在美国上市的优酷土豆8倍；同样,回归A股创业板上市的暴风科技市值则为在美上市的迅雷的8倍.中国创业板这样的幸福日子,当然会令海外中资概念股心热、心动、心跳,以致于它们居然集体行动起来,急赴高价私有化回归的旅程.
不用说,提前回归、运气最好、走狗屎运的就是暴风科技.作为回归A股市场的先行者,这家互联网公司曾将赴美上市作为目标,在历经了美国市场的洗礼后,最终解除了VIE结构并重新回归A股怀抱.暴风科技的示范效应,也是中概股回归的催化剂.
根据暴风科技的上市补充法律意见书透露,暴风科技实际控制人冯鑫团队于2006年开始搭建VIE结构,同年引入了境外投资者IDG的150万美元融资.2007年前后,又先后接受了国外投资机构近2000万美元的投资.但在2010—2012年,IDG、Matrix等境外投资方逐步退出暴风科技,各方签署的VIE 协议均宣告终止.2012年VIE结构完全解除,暴风科技宣布将回归A股.
2015年3月24日暴风科技顺利回归A股创业板,发行价格7.14元/股,对应的市盈率22.97倍.上市后,暴风科技连续拉出了32个涨停板,最高股价达327元,两个多月暴涨了1400%！与其说这是暴风科技的疯狂,倒不如说是A股创业板的疯狂！
今天,当大批中概股从美国牛市顶峰私有化退市时,它们确实看准了美中市场转换将会带给它们的“双重套利”：一是监管套利；二是估值套利.
所谓监管套利,众所周知,美国股市IPO虽容易,但上市后却很难受,因为它要接受美国证券交易委员会及市场各方主体的严厉监管、监督、市场做空以及投资者集体诉讼的威胁.然而,在中国A股市场虽然IPO很艰难,但一旦上市后就万事大吉,除了证监会几乎无人管你,投资者只管投机炒差价,也不会有市场主体监督你,更不会做空你、索赔你.你可以不分红,也不必理会股东,甚至还可信息造假、欺骗投资者.即便被证监会逮住,也只是毛毛雨罚你区区几十万.结果,照样不诚信、心中无法.
所谓估值套利,美国股市是一个成熟的市场,其估值大体遵照其业绩及成长性,估值不会严重离谱.然而,A股市场没有理性的估值标准,凡是疯牛来临,所有垃圾股鸡犬升天,市盈率瞬间冲向百倍、千倍、万倍.更重要的是,A股上市可以一口气连拉N个涨停板,让股价一次性透支五至十年的业绩成长.这让打新、炒新者刺激、过瘾,令投资人可以发疯发狂、赌赌新股,让大股东可以轻易超高价减持套现.
不过,对于中概股的批量集体回归,我们必须高度警惕其中存在的系列风险：中概股放弃规范、成熟市场挂牌机会,回归一个不规范、不成熟的市场IPO.很显然,这有悖市场逻辑,或许是非理性行为,这意味着它们放弃了成熟的良好市场环境.中概股在美国6年大牛市的最高峰以最高价要约收购,这样的私有化退市高成本,或许是基于它们对A股IPO高溢价的憧憬、冲动,这本身就是高风险.而中概股一窝蜂地集中进行私有化退市,这有损中概股的国家形象,境外投资者会认为这是短视的投机或赌博行为,对当地投资者也是不公平的,这样是否会封杀将来的中国企业继续赴境外上市的通道?
在注册制没有推行之前,旧有的A股运行格局不会改变.A股是一个半封闭的不规范市场,其影响力远不及完全开放的、国际化程度极高的市场.更何况,A股注册制何时推出,仍是一个未知数,但快牛很快终束则可能是一个大概率事件.基于这一严峻现实,现在从美国私有化的中概股,何时有机会回归A股IPO,仍是一个大问号.
中概股是走还是留,是赌还是搏?这本身既是莫大的套利,也是莫大的风险！
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参考文献：
1、 360度看中概股回归 中概股回归是这几年证券市场的热门话题，每每有哪个中概股回归，市场就象吃了兴奋剂一样，引来一番炒作，将所谓的准借壳股炒上天。综观各种财经类刊物，网。
2、 关于员工持股计划风险分析 摘 要：员工持股计划是指通过让员工持有本公司股票和期权而使其获得激励的一种长期绩效奖励计划。员工持股始于20世纪50年代，在70年代在美国逐渐流。
3、 分众领衔中概股回归457亿借壳A股 2015年6月4日，停牌已过半年的宏达新材终于披露了交易方案，分众多媒体技术（上海）有限公司拟借壳宏达新材。在此次披露的公告中，分众传媒借壳上市。
4、 保险股配置风险分析 【摘要】在低利率和资产荒的背景下，资产配置尤为重要，风险管理又是其中非常重要的环节。本文结合了CAPM模型下的α、β系数和资产组合理论中风险分析。
5、 中概股回归热度不减 A股深度调整也未能浇灭中概股回归上市的热忱，海内外市盈率的差距无疑是最直接的原因，但并不一定是最重要的原因。6月4日，国务院常务会议上强调推动。
6、 五月A股前瞻震荡月机会和风险 西方股谚有“卖在五月”（Sell In May）的说法，历史统计也显示西方股市在五月份往往表现较差，如美国标普指数五月份的平均跌幅在全年排名第二。