论文环境信息披露视阈下企业融资约束基于—流敏感性模型是适合企业融资论文写作的大学硕士及相关本科毕业论文，相关企业大额融资开题报告范文和学术职称论文参考文献下载。
摘 要：本文探究了企业环境信息披露程度对公司融资约束的影响.研究发现,我国上市公司普遍存在融资约束问题,而企业披露环境信息可以降低企业的融资约束,且企业环境信息披露质量越高,对于企业融资约束的缓解作用越明显.因此,存在融资约束的企业应通过充分披露企业的相关信息,降低和市场的信息不对称程度,缓解自身的融资约束问题.
关键词：环境信息披露；融资约束； — 流敏感性模型
中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2016）08-0079-04
一、 融资约束和环境信息披露
(一)融资约束的影响因素及度量
由于信息不对称和 问题的存在,投资者对企业管理者缺乏信任.为了更好地保障自身权益,会要求较高的回报,这一回报率往往高于企业内部产生 流的成本.企业的外部融资成本高于企业的内部融资成本,即出现了融资约束问题（法扎里等,1988）.
我国学者对于融资约束的影响因素进行了广泛的研究,发现公司股权结构、企业集团化运作模式、金融发展水平、公司多元化程度等都对公司融资约束有影响.李金等（2007）研究表明,融资约束程度和 — 流敏感度呈同向变动关系,证实了 — 流敏感性模型在我国的适用性.王彦超（2009）、刘儒昞（2014）、罗珊梅和李明辉（2015） 等均运用此模型进行实证研究.本文也将采用 — 流敏感性来度量企业的融资约束程度.
(二)环境信息披露
环境信息披露,是指企业通过某些方式将履行环境责任的情况向其利益相关者公开说明.披露更多信息是企业解决资本市场中的信息不对称问题的重要途径.企业要积极地向市场传递和企业有关的各项信息,具体包括通过企业财务报表等途径披露的财务信息以及通过企业官方网址、财务报告以及其他媒体形式披露的非财务信息.研究发现：企业披露社会责任报告对于企业的融资约束具有显著的缓解作用.企业环境信息作为社会责任信息的重要部分,它的披露可以向市场展示积极从事环保事业的负责任的企业形象,进而增加投资者对于企业经营管理的信心,据此可以推测其对企业融资约束具有缓解作用.环境信息的披露是否能够被投资者捕捉到,并降低市场的信息不对称,是本文研究的焦点.
本文对于企业环境信息披露程度的衡量,以企业在社会责任报告中的披露为基础,按照环境信息的分类项目,对是否有该信息及信息的数量或者质量进行评分,然后加总分类各项得分,得到公司环境信息质量的总得分.
二、环境信息披露视阈下的企业融资约束模型
(一)样本选取原则
本文选取2008—2013年我国沪深两市A股属于制造业的重污染公司数据作为研究对象.对数据进行了如下筛选：（1）剔除不具有社会责任报告的上市公司；（2）剔除在研究年份刚刚上市的公司样本,以保证公司财务数据的可得性；（3）剔除数据缺失的公司样本,以确保数据的可靠性.通过上述数据处理过程,共得到有社会责任报告的混合面板公司数据654个.观测值的年度及行业分布如表1所示.
本文环境信息披露质量数据来自对企业社会责任报告中公司环境责任履行情况披露的信息,经过手工收集整理评分,财务数据、公司成长性数据等均来自国泰安C AR数据库.
(二)环境信息披露程度的度量
本文采用内容分析法来衡量企业环境信息披露（EID）程度.以环境保护部发布的《企业环境信用评价办法（试行）》作为评价企业环境责任披露情况的依据,通过翻阅制造业重污染行业公司的社会责任报告,对于企业的环境信息披露情况按照披露内容的频数进行打分,最后对每一部分的评分乘以相应比例,加总后得到企业的信息披露质量最终得分.企业环境信息披露质量评分表见表2.
(三)融资约束程度的度量
阿尔梅达等（Almeida等,2004）通过分析认为,受到融资约束的公司,会保留更多的 资产,因此企业融资约束情况可以通过企业 流变化量和公司经营 流量净额的关系来衡量.本文采用阿尔梅达等提出的衡量融资约束的 — 流敏感性扩展模型,并结合我国学者（王彦超,2009；刘儒昞,2014等）的研究,构建了环境信息披露对于融资约束影响的模型.具体模型如下：
为了考察环境信息披露质量对于融资约束的影响,我们将重点观察环境信息披露指数（EIDit）和企业经营 流净额交叉项的关系,通过β2来体现.
三、实证结果及分析
(一) 相关性结果分析
为了检验变量间是否存在多重共线性,对研究样本进行相关性检验.
表4为总样本所有研究变量之间的相关性分析,本文将参数检验和非参数检验分为如表所示的上、下三角两个部分,上三角部分为非参数检验Spearman检验的结果,下三角部分为参数检验Pearson检验的结果.一般认为,如果两个解释变量间的简单相关系数大于0.8,则可认为存在着较严重的多重共线性.由表中数据可知,各变量之间的相关系数均小于0.8,因此不存在严重的多重共线性问题,不会对回归结果的准确性产生影响.其次,无论是在非参数检验还是在参数检验中,主要变量大都和公司 持有量显著相关,说明本文研究变量的选取较为合理.
由表4可知, 公司的 持有量和经营性 流量显著正相关,说明我国上市公司普遍存在融资约束问题；公司规模和公司 持有量的关系不明显；公司未来成长机会越大,公司的 持有量越多.
(二)回归结果分析
样本总体回归结果如表5所示.
由表5可知,经营性 流量（CF）的系数为0.59,显著为正,表明我国重污染行业制造业公司普遍存在融资约束问题.经营性 流量（CF）和环境信息披露（EID）指数的乘积项系数为负值,且在5%的水平下显著,表明环境信息披露可以显著地缓解企业的融资约束问题.另外,回归结果中公司规模（SIZE）的系数为负值,表明公司规模越大,公司 持有量越少,这说明公司规模越大,公司的市场地位越高,可以选择对公司更为有利的资本结构和 持有量.托宾Q的系数为正,表明公司的成长性和 持有量成正比.企业短期流动负债（STD）的系数为正值,证明了企业的 持有量一部分来自企业的短期流动负债.非 营运资本（NWC）增加量的系数为负值,笔者分析认为企业 持有和非 营运资本共同构成了企业流动资产的一部分,因此二者在量上是一种此增彼减的关系,并不是所谓的非 营运资本是企业 持有量的一种来源.
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参考文献：
1、 企业环境信息披露成本收益分析 摘要：本文通过介绍企业环境信息披露的相关理论，分析企业进行环境信息披露的动因，并引入成本收益分析方法来阐述企业环境信息披露过程中产生的环境成本和。
2、 企业环境信息披露对股权投资者决策影响 摘 要：为研究企业社会责任报告中环境信息披露对股权投资者决策的影响，在有效市场假说的基础上，分别运用事件研究法、配对样本T检验、多元回归分析，并。
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4、 建材行业上市公司环境信息披露影响因素分析 【摘要】本文以建材行业2012～2016年年报及社会责任报告为样本，对其环境信息披露部分进行搜集并打分，从而对建材行业环境信息披露的现状进行分析。
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6、 内部控制质量、制度环境和环境信息披露 【摘 要】 基于沪深A股重污染行业上市公司2013—2015年相关数据，在理论分析的基础上，实证探究了上市公司内部控制质量对环境信息披露的影响，。