论文环境信息披露影响企业融资约束实证是适合不知如何写企业融资方面的相关专业大学硕士和本科毕业论文以及关于企业融资渠道及技巧论文开题报告范文和相关职称论文写作参考文献资料下载。
摘 要：随着公民意识增强以及国家环保部门陆续出台一系列与环境信息披露相关的法律法规,环境信息在上市公司信息披露中的重要程度大幅度提高,其在资本市场上日益发挥重要作用,逐渐成为投资者做投资决策的一项重要指标.本文通过收集我国重污染行业上市公司年报和社会责任报告中披露的环境信息中的数据,利用相关模型考证环境信息披露与公司融资约束的相关关系.研究结果证明,相对于未披露环境信息的上市企业,披露企业的融资约束程度较低,且披露质量越高,其降低融资约束的程度越显著.
关键词：非财务信息披露；信息透明度；融资约束
一、前言
2003年以来,国家环保部门陆续发布了《环境信息公开办法（试行）》,《关于加强上市公司环境保护监督管理工作的指导意见》等文件,对上市公司环境信息披露作出了规定.环境信息披露作为公司信息披露的一部分,反映了企业履行社会责任的情况以及信息透明度,为投资者提供了评价企业价值的一项依据,对企业的融资能力产生影响,因而,研究国内工业企业环境信息披露以及其披露程度是否会影响企业的融资约束力具有重要的理论意义.在环境信息披露的相关研究中,Blacconiere和Northcut（1997）,Blacconiere和Patten（1994）分析了环境事件如何影响了公司在股票市场上的表现,他们的研究都表明环境信息的披露是有必要的.然而Richardsona和Welker（2001）利用更综合的方法研究发现环境信息的披露可能对企业资本成本有不利影响.这一系列研究大部分得到了较为一致的结论,即环境信息披露与企业的财务效益具有一定相关性,能够降低企业的资本成本,改善融资环境.国内学者宋献中等（2007）则研究了环境信息等社会责任信息披露对于投资者的决策是否存在价值.沈洪涛、游家兴等（2010）以我国重污染上市公司为例,研究了企业环境信息披露与资本成本之间的关系,结果表明企业环境信息披露能显著降低权益资本成本.本文将进一步探讨企业环境信息披露的经济后果和财务效益,且从融资约束的角度研究其相关关系.
二、研究设计
1.研究预期和假设
本文预测随着国内产业结构不断完善,相关工业企业是否披露环境信息以及披露水平与企业融资约束之间具有一定相关关系,披露质量越高,越能提升企业的社会声誉,进而降低融资约束.基于此,提出以下假设：
假设1：披露环境信息的企业与未披露的企业相比,其融资约束程度较低.
假设2：在披露环境信息的企业中,披露质量越高,其融资约束程度越低.
2.样本选择和数据来源
本文根据《2013年上市公司行业分类结果》以及《上市公司环保核查行业分类管理名录（2008）》中的规定,选择了相关主要污染行业,随机选取500家上市公司,样本时间为2010年-2012年,从中剔除ST、2010年后上市以及信息不完整的公司,最后得到样本企业334家,样本数据1002个.样本公司的环境信息披露数据从2010年-2012年的年报及社会责任报告中手工录入,其它财务数据来源于CSMAR数据库,上市公司年报和社会责任报告均来自聚潮资讯网.本文使用R语言软件进行数据分析.
3.企业环境信息披露指标体系设置
“内容分析法”是量化环境信息的主要方法.本文根据《上市公司环境信息披露指南》中规定的年度环境报告中应当披露的信息,将样本公司环境信息披露分为六大类,包括披露载体、环境管理、环境成本、环境投资、环境业绩与治理、政府监管和机构认证,每一类又分出明细项目（见表1）.对2010年-2012年度的样本公司的财务报告和社会责任报告进行评价,对于每一个指标,若没有描述赋值0分,一般定性化描述赋值1分,既有定性描述又有定量描述赋值2分（其中披露载体项目,若只在年报或社会责任报告中披露,赋值1分；若两份报告中均有披露,赋值2分）.然后对每一个样本的各个指标评分进行加总,得到其环境信息披露水平（EIDI）.
本文采用Almeida等（2004）提出的现金-现金流敏感性模型为基础来衡量企业的融资约束程度.该模型在理论上为广大学者所认可,其原理是企业的融资约束程度与其现金持有量存在一定相关关系,融资约束程度较高的企业更倾向于使用内部资金,拥有较高的现金持有量及保持较高的流动性,以减少资本成本,便于投资,此时企业相对应的现金-现金流敏感性较高,反之较低.该模型较好地避免了早期以投资-现金流敏感性为研究变量所带来的相关性问题,具体模型如下：
ΔCash等于a0+a1CF+a2Size+a3T-binQ+a4ΔSTD+a5ΔNWC+a6Expenditure+∑Industry+∑Year+ε（1）
其中,因变量ΔCash表示企业当期现金流的变动量,是期末现金及现金等价物的净增加额除以期末总资产；CF表示企业经营现金流量,是企业经营活动现金流量净额除以期末总资产；Size衡量企业规模,等于企业期末总资产的自然对数值；To-binQ用来表征企业的成长潜力,为期末公司市值与净负债价值之和除以期末总资产,通常公司成长性越好,投资机会越多,更倾向于持有更多的投机性现金.ΔSTD为公司短期流动负债的变动,由本期流动负债增加额除以期末总资产得到.ΔNWC表示企业营业资本的变动,为本期公司营业资本增加额除以期末总资产.Expenditure表示企业购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金除以期末总资产.对于该模型,企业现金-现金流的敏感性体现在CF的系数а1上,此系数越大,该公司对内部资金的依赖性越强,则融资约束程度越高.
对于假设1,在模型（1）的基础上引入环境信息披露变量（
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参考文献：
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