论文我国推行股票发行注册制路径选择和制度建设探析是关于本文可作为制度建设方面的大学硕士与本科毕业论文部门规章制度论文开题报告范文和职称论文论文写作参考文献下载。
摘 要 近期证监会下发《国九条》明确提出要积极稳妥推进股票发行注册制改革,建立和完善以信息披露为中心的股票发行制度. 注册制的核心是充分高效的信息披露,审核机构只进行形式审查,强调事后监管,这类发行制度的代表是美国和日本.推行股票发行注册制不可一蹴而就,轻率、贸然实施,要充分认识到当前实施我国股票发行注册制的风险及其制度、法规的前提条件不成熟,探索出有“中国特色”股票发行注册制度,设计和选择“中国特色”注册制的“混合并行”的具体路径；推进注册制改革,绝非新股发行制度本身修改完善就能实现,更是一项涉及资本市场各层次之间有机衔接、中介机构和投资者的系统工程,需要进行一系列的制度性改革.
关键词 演注册制；股票发行；路径选择；制度建设
[中图分类号]F832.5 [文献标识码]A [文章编号]1673-0461（2015）06-0090-04
2014年5月9日,国务院发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》,市场称之为新“国九条”,明确提出要积极稳妥推进股票发行注册制改革,建立和完善以信息披露为中心的股票发行制度,逐步探索符合我国实际的股票发行条件、上市标准和审核方式.注册制是在市场化程度较高的成熟股票市场所普遍采用的一种发行制度,股票注册发行制是资本市场市场化程度提高的必然结果.中国证监会主席肖钢给出的最新信号是,“要根据中国的国情,搞中国式的注册制改革”.
股票发行注册制主要是指发行人申请发行股票时,必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报；证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查,不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断,而是将发行公司股票的良莠留给市场来决定；只要证券发行人提供的材料不存在虚假、误导或者遗漏,即使该证券没有任何投资价值,证券主管机关也无权干涉.[1]这类发行制度的代表是美国和日本.以实施注册制的典型代表美国市场为例,美国本土公司在美国境内上市并发行证券,除有豁免注册的情况外,一般必须在联邦与有所涉及的州两个层面同时注册,即所谓的双重注册制,联邦证券发行监管以信息披露的要求为主,而各州的证券发行监管则普遍实行实质审核.美国的注册制审核体系并非很多人理解的“披露即合规”,其注册制以多层次监管为前提,是建立在信息的真实性完全由公司承担法律责任的基础之上.
注册制的核心是充分信息披露,公司发行股票的权利无须征得政府和监管机构的特别授权.简而言之,凡涉及到证券投资价值与投资者投资决策判断的所有实质性信息必须披露.审核机构只进行形式审查,不进行实质判断；强调事后监管等特点.实行股票发行注册制并不设降低发行门槛和标准,放松对发行主体的核查和监管；其实质与外行的预期相反,注册制的重心是对已上市公司实施更为严格、全方位的事后监管美国对首次公开发行（IPO）注册的审查异常严格,对拟上市公司来说堪称扒皮抽筋.与之相适应,监管机构的监管方式、机制及职责随之发生根本性变化,总体上来讲,监管重心及其监管,半径后移,强化事后监管.“中国式”注册制将体现监管者引导的特点.
一、我国推行股票发行注册制的风险探析
《国九条》是全面深化资本市场改革的纲领性文件,对于指导当前和今后一个时期资本市场各项工作具有重要现实意义,必将对我国资本市场的长期稳健发展产生深远影响.但在当前我国股票市场正处于艰难困苦的时候,推行股票发行注册制不可一蹴而就,轻率、贸然实施,要在充分学习借鉴别国经验教训的基础上,特别鉴于我国资本市场新兴加转轨的特征,需要结合中国资本市场的特色,冷静的研究和思索,具体情况具体分析和对待,设计和探索出一条有“中国特色”股票发行注册制度,中国资本市场如不对股票发行注册制进行系统、完备的制度设计,贸然地实施注册制将对当前萎靡不振的股票市场形成致命的打击,冲击和震撼很大.
（一）中国实行注册制的制度、法制的前提条件不成熟[2]
◆人民币尚未完全自由兑换,资本项目下仍被严厉管制.而世界各国的货币大部分是放开的,是可以自由兑换的.它们就像一个被打通的汪洋大海,股票的价格和市盈率都是比较合理正常的.中国却是一个封闭的、独有的证券市场.（例如,创业板和中小企业板的股价是中国香港的5～10倍,而且可以多年长期维持）.
◆国家股、国家法人股尚未全部流通兑现.此时实行注册制会造成国有资产严重流失,对国有经济形成较大的冲击.
◆ 发行监管、上市监管以及事后监管等监管还需要进一步强化.目前,中国证券法的处罚比美国的同类案件要轻得多,不足以造成对违规违法乃至犯罪的警戒与震慑.
(二)我国近期实行注册制将面临诸多重大风险
在当前我国股票市场正处于艰难困苦的时候,推行股票发行注册制不可一蹴而就,轻率、贸然推行发行注册制,面临诸多不确性的重大风险.主要表现为以下几点：
◆大量劣质企业可能粉饰报表从而加大了市场风险.
◆监管惩罚制度不严将导致中介与拟上市公司合谋大量造假.
◆国有股减持收益可能会大减使得社保基金（行情专区）缺口更大.
◆注册制实施对中小散户投资者冲击极大.
二、我国推行发行注册制的路径选择
由于我国资本市场新兴加转轨的特征,推进注册制改革绝非新股发行制度本身修改完善就能实现,更是一项涉及资本市场各层次之间有机衔接、中介机构和投资者的系统工程.“中国式”注册制将体现监管者引导的特点,需要结合中国资本市场的特色,冷静的研究和思索,具体情况具体分析和对待,设计和探索出一条有“中国特色”股票发行注册制度,总体上需要选择一条渐进性、混合并行变迁路径走“中国特色”的股票发行注册制度.
（一）股票发行注册制“中国特色”的渐进性变迁路径选择
从制度变迁理论来看,从核准制过渡到注册制是一个制度变迁的过程,不是一蹴而就能够完成的.按照新制度经济学的制度变迁理论来看,根据在初级行为团体中担当的主体不同,制度变迁被划分为诱致性制度变迁和强制性制度变迁两种制度变迁,比对制度变迁过程中使用的参照系的不同,制度变迁被划分为可分为模仿性制度变迁和创新性制度变迁两种.从有“中国特色”的股票发展历程和特色鲜明的资本市场来看,发行审核制向注册制的转变主要是政府行政力量推动、引导下的强制性变迁占主导地位,受到有“中国特色”资本市场的路径的巨大惯性影响支配下,采取自上而下制度变迁的形式,不可避免地要走一条路径依赖的渐进性制度变迁过程,在此制度变迁过程中,以模仿发达资本市场的成功经验为主,结合股票市场一般规律和具体国情,制度模仿的因素和成分成为“中国特色”注册制的主要元素.这将是一个复杂、动态的反复补充修改的长期过程,从当前我国资本市场的既有事实来讲,在目前中国还缺乏实施“完全意义”注册制的制度条件和配套措施的前提下,实行股票发行“注册制”应该走循序渐进之路,即应该走一条发行注册制的“中国特色”的渐进性变迁路径.
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参考文献：
1、 股票发行注册制改革:在路上 2015年1月，证监会主席肖钢在2015年全国证券期货监管工作会议上表示，在《证券法》修改通过之后，将适时推出股票注册制改革，从目前的形势来看股。
2、 基于券商职能转变中国式注册制路径 摘要：我国证券发行经历从审批制过渡到核准制的过程，但目前核准制越来越僵化，证券发行市场问题频发。因此，由核准制向注册制的转型迫在眉睫。深入审视证。
3、 我国实施证券发行注册制改革法律环境 摘 要 经济转轨背景下，引入证券发行注册制是我国深化经济体制改革的必然要求。本文以当前我国证券发行法律实践为基础，针对我国证券发行市场中监管机构。
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5、 股票发行注册制和核准制下保荐制度协调 摘 要：股票发行注册制是大势所趋，是完善我国金融市场体系的重要举措，但不能简单地因为保荐制是在核准制的时间段内引进的制度就否认保荐制在注册制下的。
6、 民间金融规制路径选择 世界银行将民间金融界定义为未被中央银行、监管当局所控制的金融活动。换言之，主要指那些游离于正规经济领域之外的金融组织或行为。因此，对于在一国经济。