论文融资约束、并购支付和财务绩效交互式影响是适合并购论文写作的大学硕士及相关本科毕业论文，相关企业并购开题报告范文和学术职称论文参考文献下载。
【摘 要】 并购交易中应充分考虑融资约束条件、支付方式等作用,确保财务绩效指标达成.确立579个并购样本公司后,在CSMAR数据库下载公司财务报告,并通过证监会数据库获取公司支付方式以及融资约束等信息.运用SPSS统计软件对数据进行处理,并进行交互影响分析.结果表明：融资约束对支付方式有正面影响,融资约束水平越高,越偏好股份支付而非现金支付,相反则偏好现金支付；若公司既存在高水平融资约束,又采用股份支付,对公司财务绩效有着突出的正向影响；当前并购案中,现金支付比例更大,但股份支付方式优势更明显.
【关键词】 企业并购； 财务目标； 融资约束； 股份支付； 现金支付
【中图分类号】 F275；F224 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2018）09-0029-05
并购交易在我国现代市场经济中十分常见,成为塑造行業格局的主要推动力之一.根据“投中数据”机构统计结果,截至2016年底,我国并购交易数量超过11 000宗,相比较于2015年增长了20.5%；交易金额则超过8 500亿美元,同比增长了24.27%.各行业之所以会出现大量并购交易,最终目的是增加企业价值,从而促进企业进一步奠定行业地位以及市场话语权[1].在企业并购过程中,会受到诸多要素制约,其中最根本的是融资约束；基于该约束,企业需要进行理性分析,决定适当的支付方式；关于企业并购活动价值性,需对并购前后财务表现做对比分析.从这个角度来看,需要将融资约束、并购支付方式以及财务绩效三个要素置于同一研究框架,从而最终评估并购决策的财务有效性[2].以上市公司并购案为研究对象,对其中所采用的支付方式、融资约束程度表现等进行统计,并就二者对并购绩效的影响性质、影响方式进行实证分析.希望有助于提升我国企业并购专业性,在帮助企业节省并购成本的同时,改善其并购财务效益.
一、研究设计
(一)研究假设
在正式进入实证分析之前,本研究提出四个假设[3]：
假设1：在并购交易过程中,若发出并购邀约的公司存在融资约束,则偏好采用股份支付；若该公司无融资约束,没必要留存自有资本,会偏好使用现金支付.
假设2：发出并购邀约的公司无融资约束,若采用股份支付,外界会对该信号做出消极反馈；若采用现金支付,外界会对该信号做出积极反应.后者对公司财务绩效提升会起到积极的作用.
假设3：若发出并购邀约的公司面临高水平融资约束,并购决策会更加理性,有助于提升财务绩效；相反,若面临较低融资约束,则可控现金流越多,投资非理性可能性更大,不利于提升并购财务绩效.
假设4：公司面临高水平融资约束时,若采用股票支付方式,有助于增加投资者风险承担意愿,从而提升并购财务绩效；若采用现金支付方式,会加剧企业流动性紧张,从而不利于提升并购财务绩效.
(二)变量定义
1.被解释变量
本研究中被解释变量包括：并购支付方式（Payment）,若为正值,表明采用股份支付,否则采用现金支付；并购财务绩效（CAR）.
2.解释变量
解释变量是“融资约束程度”,其计算公式为[4-5]：
FCt等于δ1Current+δ2Debt+δ3ROAt+δ4Divt+δ5Tobin"s Qt
（1）
式中,Current表示流动比率；Debt表示资产负债率；ROA表示资产净利率；Div表示股利支付率；Tobin"s Q表示企业成长性.
3.控制变量
本研究包含如下控制变量：第一大股东持股比例（TOP1）；相对交易规模（Resize）；现金充足性（Cash）；投资机会（Invest chance）；关联属性（Related）,是指并购交易双方是否存在关联关系；控股权属性（Owner）,国有企业或者民营企业；前三名高管薪酬（Salary）.
(三)样本选择
通过CSMAR数据库,选择参与并购交易的上市公司,从中提取出本研究所需财务数据、支付方式、公司资本状况等信息.选择2012—2016年在深交所以及沪交所上市的公司为样本.
在选择样本时,依据如下标准进行[6]：（1）根据CSMAR数据库准则,公司并购有且仅有如下类型：吸收合并、股权转让以及资产收购,其他类型不包含在内；（2）并购样本只能从股票支付、现金支付两类方式中择其一,二者不能够同时选用；（3）若并购公司为金融类企业,鉴于其财务指标特殊性,应将该类样本剔除；（4）若并购公司被ST处理,数据严重异常,予以剔除；（5）若并购公司于2012—2016年间操作多项并购案,选择交易金额最大的案例；（6）当并购交易金额很小（低于5 000万元人民币）,上市公司对此类金额支付方式不敏感,予以剔除；（7）若公司2012—2016年间财务数据异常,或者存在重要财务指标缺失,予以剔除.通过筛选,最终确立579家上市公司为研究样本.
二、实证分析
(一)融资约束对并购支付方式的影响分析
1.描述性统计
对7个变量的极大/极小值、标准差、均值以及偏度等进行计算,根据计算结果,可以对变量基本特征做出初步分析.各个变量具备如下特征：
（1）融资约束变量特征
FC均值为1.415,对应中位数为1.004.可见,在并购样本中,普遍都具有较高融资约束水平.之所以会出现这种特征,与如下两个因素有关：
其一,从并购公司内部环境来看,在并购过程中,如果邀约公司自由资本不足,就需要通过金融机构获得融资.然而,由于我国多数上市公司处于快速扩张状态,资本留存有限.因此,通常需要向金融机构申请信贷支持.后者在对前者进行信用评级时,会对公司财务健康程度、管理模式以及运营规模等进行严格审视.
总结:这篇并购论文范文为免费优秀学术论文范文,可用于相关写作参考。
参考文献：
1、 光伏行业上市公司环境绩效对财务绩效的影响 摘要：为探讨我国光伏行业上市公司环境绩效对财务绩效的影响问题，采用模糊评价建模方法分析环境绩效因素对财务绩效因素的影响，使用Matlab数学实验。
2、 银行规模、并购经验和银行绩效 摘要：并购是商业银行快速实现规模扩张和提高核心竞争力的重要手段。然而国外实证研究表明并购并不一定会带来银行绩效的提高。在当前中国银行业并购活动方。
3、 融资约束对环保产业投资绩效影响综述 摘 要：论文首先梳理了国外关于融资约束的研究，然后回顾了环保产业投融资现状、融资约束指标选择、投资绩效内涵以及融资约束对投资绩效影响的相关文献。。
4、 产权性质、审计师选择和融资约束 【摘要】文章以2008～2015年A股上市公司为研究样本，利用 —— 流敏感度融资约束模型进行实证研究，探讨了产权性质、审计师选择对。
5、 民营企业慈善捐赠、市场和财务绩效 【摘 要】 在以往的社会责任理论研究中，研究者热衷于慈善捐赠与财务绩效关系方面的研究，但大多数结论是基于西方背景得到的，这些结论在中国特殊的制度。
6、 企业财务能力和并购支付方式 【摘 要】 并购支付方式的选择作为并购交易过程中的重要环节，会直接影响交易的成败。以2013—2015年沪深A股上市公司发生的并购交易为研究样本。