论文中国民营企业海外并购财务绩效分析是关于对写作民营企业论文范文与课题研究的大学硕士、相关本科毕业论文民营企业好不好论文开题报告范文和相关文献综述及职称论文参考文献资料下载有帮助。
摘 要：在全球化和中国经济快速发展的双重催化下,中国民营企业逐渐将发展的目光投向广阔的国际市场,海外并购成为中国企业走出去的重要方式之一.文章以中国吉利控股集团并购瑞典沃尔沃汽车集团为背景,对并购前后吉利控股集团、沃尔沃集团的财务绩效进行了对比分析,最后提出了中国民营企业海外并购的相关政策建议.
关键词：民营企业；海外并购；财务绩效；吉利并购沃尔沃
一、 案例简介
吉利并购沃尔沃汽车是本世纪以来最为轰动的民营企业海外并购案例之一.并购方吉利控股集团是中国汽车行业排名前十的企业中唯一一家民营汽车生产经营企业,其实力在民营企业中是非常雄厚的.被并购方是瑞典著名汽车品牌沃尔沃汽车集团,该品牌的汽车以世界最安全汽车著称,作为欧洲北部第一大的汽车生产商,同时是瑞典第一大的工业生产制造集团,全球前二十汽车制造商之一.其创立最初为沃尔沃集团下属的全资子公司,后于20世纪末由美国福特汽车归入囊中.由于金融危机的影响2008年福特公司受到重创,于2010年与吉利控股集团达成出售沃尔沃汽车集团的协议.此案例是非常典型的同行业民营企业海外并购的成功案例.
吉利控股集团并购沃尔沃汽车,一方面时机恰当、交易成本低；另一方面看重沃尔沃的品牌和核心技术,再次印证了民营企业海外并购获得经营协同效应的动机.而沃尔沃汽车看重吉利的最重要原因是看重中国高端豪华汽车的潜在市场,尤其是金融危机之后的依然稳健的中国经济环境.
二、 并购方财务绩效分析
1. 盈利能力分析.从并购前两年到并购后的第三年,即2008年～2013年吉利控股集团净资产收益率、总资产报酬率、毛利率、核心利润率和每股收益等与盈利能力相关的指标,见表1.
吉利集团的净资产收益率、总资产报酬率以及核心利润率在2010年开始同时出现明显的下降趋势,于2011年时降到2008年～2013年这6年来的波谷点,随后的2012年和2013年开始出现缓慢上扬趋势,而毛利率则一直稳健上升.
虽然吉利集团总资产报酬率和净资产收益率在2009年就开始出现下滑趋势,但是其核心利润率在2009年是呈上升趋势的,并且毛利率的变化非常小,说明2009年吉利集团仍具有较强的经营能力和盈利能力.此外,吉利集团在2010年除了并购沃尔沃汽车事件以外,并不存在其他大型的并购或出售子公司事项.两者结合可以较好地排除了并购事件以外的其他因素对企业盈利能力的影响.
2010年并购当年,企业的各项盈利能力指标开始出现明显下降趋势并在并购后的一年达到波谷.由此可说明,并购事件对于并购企业的盈利能力有较为显著的负面影响,并且该影响在并购后第一年达到最大,随后的第二年、第三年开始逐渐好转.之所以出现这种现象,可能有以下两点原因：（1）跨国并购对于任何企业,尤其是民营企业来说仍是一个复杂庞大的过程,需要较长的整合时间,尤其是对资产方面的整合；（2）被并购方通常是经营状况出现困境的企业,整合后必然会抵消掉并购方一部分盈利.
此外,吉利集团并购前后6年来的毛利率稳中有升,每股收益指标更是直线上升,与其他三项指标趋势略有不同.这一现象说明吉利集团此次并购事项并未对主营业务的成本、利润方面产生较大的影响,而主要问题出现在费用以及资产方面的整合上.同时,也说明被并购企业本身资质并不差.
2. 营运能力分析.营运能力通常用各类资产的周转率来表示,根据吉利年度报告披露的信息显示,其近6年的资产中应收账款和固定资产为占比最高的两项资产且远远高于其他资产数额.同时,对于企业尤其是制造业来说,经营性资产是企业的核心资产和赖以获得营业收入的根本,经营性资产的周转率能够比总资产周转率更好地反映企业营运能力.因此,选取应收账款周转率、固定资产周转率和总经营资产周转率作为考核吉利集团的营运能力的指标.
由表2可以看出,总体来看吉利的营运能力于并购后的一年较大跨度的下跌,并购本年总经营资产周转率只显示出非常微小的下跌,而固定资产周转率较并购前一年却有所升高,只有应收账款显示出非常明显的下跌.但是在2011年,三项指标均出现了明显的下降,可见此时企业的营运能力达到最低.随后的第二年和第三年,吉利逐步回复到并购以前的营运水平.营运能力大致变化趋势是与盈利能力变化相一致的.
应收账款周转率的恢复相对比较慢,这与吉利集团自身应收账款比例之大甚至超过固定资产有关,说明企业的销售主要以赊销为主,从侧面也反映出企业在产业链中经营环节的实力有待增强.固定资产周转率变化不大且恢复较快,说明无论并购方还是被并购方固定资产持有比例和获利比例是相互匹配的,并且不存在扩张较快的问题.企业的总经营资产一直处于不断增加的趋势,确实也带动了相关营业收入的增加,只不过扔有待继续提高对经营性资产的利用率.
3. 偿债能力分析.根据理论研究可知,流动比率越高表示主体的短期偿债能力越好,而资产负债率越小则说明企业长期偿债能力越好.由表3可知,无论是反映短期偿债能力的流动比率还是反映长期偿债能力的资产负债率均在并购当年出现了非常严重的下降现象,在随后的2011年～2013年虽然有明显的上升趋势,但是仍处于偿债能力不强的范围.出现该现象最主要的原因是,吉利在对沃尔沃进行收购时主要以承担其全部债务的方式完成收购,因此,负债能力大大降低源于沃尔沃汽车的大量负债导致.而随后的两年内,沃尔沃开始扭亏为盈,吉利集团的债务情况出现好转.这也是大部分中国民营企业在进行海外并购时的共性和最大风险点所在,由于承担大量债务,导致自身资金紧张,偿债风险大大增加.
4. 成长性分析.通常采取并购方式进行扩张的企业仍将企业预期定位在发展阶段,或者希望寻找新的增长点由成熟期或者衰退期向成长期发展,因此,主体策划并购的宗旨多为希望获得较强的成长性.正因为此,本文将成长性分析作为并购后续财务绩效的一个考核指标.
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参考文献：
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