论文利率互换套利交易模式与其影响因素是关于对不知道怎么写套利交易论文范文课题研究的大学硕士、相关本科毕业论文套利交易论文开题报告范文和文献综述及职称论文的作为参考文献资料下载。
摘 要：以利率互换利差分析为基础,探讨了银行间市场回购养券和利率互换组合的套利模式,从理论上测算了套利空间,并通过动态面板模型实证研究了套利利差的影响因素.基于Shibor（上海银行间同业拆放利率）的实证结果表明,利率水平、利率期限结构的斜率因素对套利利差产生反向显著影响；利率波动率、新股发行对套利利差产生正向显著影响,流动性差异因素的影响不显著；新股发行以及货币政策转向时,存在较好的利率互换套利交易时机.
关 键 词：利率互换；回购；套利
中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1006-3544（2016）01-0005-07
Abstract： Based on the analysis of interest rate swap spread,this paper discuss the arbitrage model of the inter bank market repo rate and the interest rate swap portfolio,the arbitrage space is calculated theoretically,and the influencing factors of the arbitrage spreads are studied by the dynamic panel model. Empirical results based on Shibor show that Interest rate and the slope of the term structure of interest rates he a negative impact on the spread of arbitrage,however,interest rate volatility,the issue of new shares he a positive impact on the spread of arbitrage. In addition the effect of liquidity difference is not significant. The empirical results also show that when issue new shares as well as the monetary policy,there is a good interest rate swap arbitrage opportunity.
Key words： Interest rate swap； repurchase； arbitrage
利率互换作为最重要的场外利率衍生品之一, 其功能在于规避利率风险的同时锁定高收益低成本, 为资产负债的利率匹配提供降低交易成本的方法, 为互换的套利提供降低融资成本或提高资产收益的手段. 从我国利率市场化的进程来看,利率互换的市场地位正在不断提升.目前国内利率互换交易的参考利率大致分为三大类：银行间7天回购定盘利率（FR007）、定存利率和Shibor利率（上海银行间同业拆放利率）, 其中FR007、Shibor是利率互换的主要参考利率. 虽然基于FR007的利率互换交易规模最大, 但FR007受到市场资金面的冲击也较大,呈现出较高的波动性,而Shibor利率仅为报价利率而非交易利率, 市场波动较小,变化较为平稳,适合作为利率互换的基准利率, 基于Shibor的利率互换有后来居上之势. 投资者不仅可以利用基于Shibor的利率互换规避利率风险、管理资产负债,而且可以进一步捕捉利率互换的套利交易机会. 通常互换利率与同期限固定利率之间存在一定的利差, 这样就可以通过回购养券 ① 和利率互换相组合的套利模式为利率互换进行套利, 即通过回购融资在债券市场上购买债券,同时买入互换利率（即支付固定利率,收取浮动利率）,从而达到锁定融资成本、套取现券票面利率和互换利率利差收入的效果, 或进行反向操作 ② 构建套利组合. 本文围绕套利模式中的回购债券和利率互换展开研究, 从理论和实证角度阐述此套利组合的套利机制及其影响因素.
一、文献综述
互换利差的影响因素分析是人民币利率互换定价以及互换套利组合构建的基础.在国际标准化的利率互换市场上, 一般采取利差报价模式为利率互换进行报价, 即在相同期限的国债利率基础上增加一定数量的基点,因此,互换利差成为互换定价和套利利差中最重要的决定性因素. 互换利差的影响因素一般归因于利率期限结构方面的因素（一般利率水平、斜率）、波动性、流动性溢价和违约风险溢价等.
互换利差研究的早期阶段, 多数学者的实证结论表明利率互换利差的影响因素并无范式, 但流动性溢价、违约风险溢价、一般利率水平、利率期限结构斜率等成为最有可能影响互换利差的因素.Brown and Smith（1994）以纯预期理论为出发点,从理论上推导出利率互换利差的影响因素,包括利率期限结构上的因素和违约风险溢价等. [1] Grinblatt（1995）研究指出流动性溢价是除违约风险溢价之外影响互换利差的又一重要因素.[2] 随着利率互换市场的发展, 市场开始关注互换利差对其影响因素的反馈影响, 相关的文献大多采用向量自回归模型检验互换利差与其影响因素之间的相互关系.随着研究的深入,有学者发现互换利差与其影响因素之间不仅存在着相互影响的关系,而且这种相互关系是动态变化的,在不同的经济背景下,这种相互关系是不同的,于是附加结构转换的模型得到了广泛应用.Lekkos and Milas（2001） 运用VAR模型实证分析了美国和英国利率互换利差的影响因素, 发现互换利差与影响因素之间存在着相互的影响.[3] Lekkos and Milas（2004）运用平滑转移向量自回归模型实证检验了美国和英国利率互换利差的影响因素, 发现两国均存在明显的机制转换. [4]
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参考文献：
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