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资管新规犹如金融业的“供给侧改革”,落实进度取决于高层宏观目标的紧迫感,资管机构商业模式进化在即.
没有6500万年前白垩纪的恐龙大灭绝,就不会有哺乳动物兴盛,更不会有人类文明.
全球经济和金融体系的生态变迁往往伴随着债务危机.中国人民银行行长周小川在十九大期间称,中国要重点防止“明斯基瞬间（时刻）”出现所引发的剧烈调整.
金融业内多年流行着一个自我调侃的称谓叫“资金的搬运工”.正所谓张口闭口就是手握几千万上亿元的资金,逢人便问有无项目关系,说的就是从事通道业务的群体做的事情.
资管进化,说不准哪天就要来临.
12月16日是中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局（下称“一行三会一局”）联名发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（下称“资管新规”）截止日期.行业再也不能轻松淡定地调侃了,脱胎换骨前势必先要伤筋动骨.
就在12月初,据悉众多银行资管和金融市场从业人士集体研讨,主动放弃低调,“恳请”监管部门对资管新规予以重新考虑.本次资管新规的征求意见稿显然是触动到了从业者们的核心利益,同时可能也会令相当一部分金融机构和金融市场受到冲击.
根据《证券市场周刊》记者获得的研讨内容记录,研讨者们所在机构几乎囊括了所有大中型银行,从服务多项国家战略出发,落脚点具体至十余项条款.
十九大之后,中国经济和金融都要在更加开放的背景下来看待.政策制定阶段,监管和市场之间你来我往隔空博弈,落地执行后,各方也难免会关切新规是否会打折扣或延缓.对于投资者们来说,在众多不确定性之中,国内外宏观环境是判断资管新规执行时间表和尺度能有多大弹性绕不开的客观依据.
中国经济借助于“一带一路”和人民币国际化等一系列国家战略全面开放,需要依靠和国际接轨的强大境内金融市场作为后盾,而“刚性兑付”、“期限错配”等问题是金融市场乱象的根源也几无争议.2017年以来,全球经济和中国经济增长出现难得的稳中有升,是控制债务、适度收缩刺激政策、重建金融市场的难得机会.在2017年以前经济和金融市场不稳,这一机会并不成熟；2018-2019年或许也并非绝对完美的条件,但是需求仍在上升,金融市场泡沫不大,可能也很难再有比未来两年更好的机会了.
假如新规就此落地,银行资管和同业部门的商业模式就要被颠覆了.新规对于银行和非银行机构的投资领域并未做绝对公平的安排,目前存在的多层嵌套行为和通道业务也是在各个金融市场进入和投资权限不一样的背景下产生的.银行资管从业者的诉求完全可以理解,但假如监管部门对金融业的发展规划里就并未打算全面放开混业经营和竞争,那么机构间同权是否又必然发生呢?
从事主动资产管理以及标准化金融资产投资和交易业务的人士对资管新规并没有如此高的反对声浪,来自基金、保险资管、券商资管和自营部门的人士尽管当前也承受着不小的市场风险和流动性风险,但普遍认为这是一份短期虽有巨大冲击但是長期利好的政策.在大类资产配置以及交易策略灵活多变上,非银机构显然具有优势.银行的强大网络和交易能力不会因为理财整顿就失去客户,随着境内金融市场的完善和开放,银行仍会体现出绝对的控制力.
对照工业和农业的“供给侧改革”,金融业同样有必要开展,通过资管新规为境内金融市场打好基础.金融机构在这次堪称是金融业物种进化进程当中脱颖而出,是伴随中国经济和金融市场的成长迈向国际一流水平的必经一步.
是谈判还是预期管理?
资管新规征求意见稿经由一行三会一局联合发布,这是一场可以博弈的谈判,还是主要条款明确后的细节调整和预期管理?
12月以来,网上流传两份业内的讨论文件,一份是来自10家股份制银行的从业人士讨论内容的记录；另一份是来自国有控股五大行加上国开行和邮储银行的从业人士讨论内容的记录.根据本刊记者看到的两份文件,银行业人士各自表达了对监管部门规范资管的支持态度,但同时提出了大量改进意见,并对现行资管新规征求意见稿直接落地的威力进行了推演.
在银行业理财产品受到打击的同时,那些非银行金融机构的资管业务当中,用于和银行理财产品对接进行多层嵌套的通道产品自然是唇亡齿寒.只是在目前的金融市场话语权体系下,这个公开发声的任务还是让位给银行了.
中国银行业协会12月8日深夜发布公告,对有媒体报道的第一份文件存在“联合上书”这一行为进行了态度鲜明的否认,但对于讨论文件的实质内容并没有直接否认,只是说“相关政策的意见建议尚在讨论整理过程中”,“不代表任何相关银行,更不代表中银协意见,个别人散发传播相关内容”.对于第二份显示大行观点的文件,银行业协会则没有再进行回应.
从业者们的呼声会左右资管新规的落地进程吗?
从年初首次试探性征求意见直到年底正式发布征求意见稿,新规发布已经足够考虑到了2017年作为“特殊之年”的稳定要求.在十九大闭幕以及金稳委成立之后,监管部门推动改革的决心无可置疑.而且,由于金融机构调整资产负债表带来的最大的风险——实体经济投融资和总需求下滑,金融市场流动性紧缩,还不是超预期的问题,因此,市场对判断此次征求意见是谈判还是预期管理应有谨慎的认识.
业内人士们在承认改革必要性的同时,试探监管底线可以归纳为四个方面：国家战略,经济增长,金融市场流动性,居民财富.
不可否认,一带一路、雄安新区、京津冀一体化、大湾区等等国家战略都包含了国内基础设施建设和产业投资需要对接融资,但是这些项目的债务融资安排并不能和各类具有刚性兑付、期限错配和规避监管的理财资金划等号,而且这些融资也是在社会融资规模和政府债务的总预算框架下来进行的.此外,诸如精准扶贫、债转股、 供给侧改革等目标依赖于财政政策和多层次资本市场更甚于债务性融资,非得要和资管改革对象划等号就更显得牵强了.
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参考文献：
1、 资管新时代 金融去杠杆下半场进程加速，资管业吃着火锅唱着歌的时代一去不复返。金融业吃着火锅唱着歌的时代一去不复返了。时隔268天后，被业内成为史上最严资管。
2、 穿透券商资管风险 近年来，中国券商资管的内部风险加速聚集，大集合资金池带来的期限错配问题尚未解决，定向资管多层嵌套又导致资金往来难以穿透。为此，监管层先后发起以“。
3、 资管新规下破和立 被市场视为史上最全、最严的资管新规终于落地。4月27日，央行等“一行两会一局”《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式对外发布。在做足了。
4、 互联网资管新规会重击谁 通过互联网无论是自主发行还是代销资管产品，无牌照者免谈。这是最新的监管态度。4月3日，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室下发《关于加大通。
5、 招行深耕财资管理 5月下旬，招商银行联合安永研究团队共同发布《2018中国企业财资管理白皮书》（以下称“《白皮书》”）显示，在传统企业纷纷进行数字化转型时，全球。