论文EVA考核方法能否有效抑制非效率投资是关于本文可作为效率投资方面的大学硕士与本科毕业论文非效率投资论文开题报告范文和职称论文论文写作参考文献下载。
摘 要：从2010年开始国资委在对中央企业的考核中引入了经济增加值（EVA）这一新的考核指标,这一指标能更有效地反映企业价值,旨在使央企高管的经营理念从“追求利润最大化”转换到“追求企业价值最大化”,以利于企业的长远发展.以2008～2012年沪深A股央企作为样本,对EVA考核方法实施前后进行的对比发现,EVA考核方法整体上有利于降低非效率投资行为,但这种影响要建立在EVA考核能够影响到高管薪酬的基础上.EVA考核方法也应在其他企业广泛推广.
关 键 词：经济增加值；中央企业；考核指标；非效率投资
中图分类号：F270.7 文献标识码：A 文章编号：1006-3544（2015）02-0018-04
一、引言
投资作为企业价值增长的动力来源与企业的长期发展密不可分.然而,由于我国国企存在特殊的产权背景,信息不对称和委托代理问题尤为严重,国企在追求快速发展与做大做强的高成长理念下,其投资效率往往会受到影响,低下的投资效率将直接影响到企业的价值, 并损害股东的利益.2010年国资委将一项新的指标EVA（经济增加值）引入中央企业的考核中,这一指标能更有效地反映企业价值,这一制度安排,旨在使央企高管的经营理念从“追求利润最大化”转换到“追求企业价值最大化”,以利于企业的长远发展.在受到EVA考核制度约束后,影响企业价值增长的非效率投资行为是否能够得到有效的约束?该问题目前尚无定论.
基于此,本文以2009～2012年沪深A股中国资委控制的中央企业（下称“央企”）作为样本,通过对EVA考核方法实施前后进行纵向对比, 检验EVA考核对企业非效率投资的影响,并进一步证明EVA考核方法是通过影响高管薪酬来抑制高管的非效率投资行为.
二、理论分析与研究假设
由于委托代理和信息不对称问题的存在, 企业的高管往往会将资金投入到能够为自己带来利益的项目. 这种不以企业价值最大化为目的的投资行为被称之为非效率投资, 主要表现为投资不足和过度投资两种情况. 对企业高管进行激励和监督是减少信息不对称和委托代理成本的有效方法, 也是抑制企业高管进行非效率投资的有效途径. 与薪酬相挂钩的绩效考核是企业实现对高管监督和激励的一项重要举措.EVA考核方法作为考核央企高管的一项新方法,同样能够发挥对高管的监督和激励作用.
EVA考核是一个以经济利润为基础,综合考虑了债务资本成本和股权资本成本的业绩评价体系.与以会计评价指标为基础的传统业绩评价指标相比,EVA考核方法充分考虑了股东价值创造.加之,EVA业绩评价体系鼓励战略性投资,战略性投资有利于提高企业的长期投资效益. 而传统的考核指标更多地衡量了企业的短期业绩, 在传统会计考核体系下,经理人在投资时会有“短视”的行为出现,不愿进行战略型投资,从而导致企业的投资不足.而引入EVA考核方法后,对符合长期利益的投资项目可避免上述问题,可消除经理人进行战略性投资的抵触情绪.
此外,在传统会计考核体系下,高管在进行投资时需要考虑一系列冗杂的会计指标,而这些指标往往具有矛盾性,高管在进行投资决策时会无所适从, 具有综合性的EVA指标将会避免这一问题,使高管的投资行为统一与和谐,在投资时更注重效率.基于上述理论分析假设：
H1：EVA考核方法的实施将能够有效地抑制非效率投资；
H1a：EVA考核方法的实施能有效地抑制投资不足；
H1b：EVA考核方法的实施能有效地抑制过度投资.
业绩考核方法只有与薪酬激励制度挂钩,才能真正对高管起到激励和监督的作用,使高管更好地为企业服务.因此EVA考核方法对高管约束作用的发挥必须要依靠对高管薪酬的影响来实现,将企业的薪酬激励机制与业绩评价方法相挂钩,这种统一性能够实现“评价什么就激励什么”,使经理人的努力程度得到真正可靠的评价,让高管人员看到自己的努力程度能和所得回报相一致.若高管薪酬没有与业绩评价方法相挂钩,EVA业绩指标的评价作用就会大打折扣,由此导致的激励不足往往会诱导经理层的自利行为,而不会为了企业自身和股东价值最大化考虑,做出投资过于保守或激进的投资决策.若高管薪酬与业绩评价相挂钩,企业业绩指标很好地反映了高管的工作能力和努力程度,EVA激励得当,企业的经理层就会做出有利于股东价值最大化的投资决策.基于上述理论分析假设：
H2：EVA考核对非效率投资的抑制作用依赖于EVA考核方法对高管薪酬的影响.
三、研究设计
(一)样本选择与数据来源
本文以2008～2012年期间沪深两市A股央企上市公司作为研究样本.因为在实证分析中解释变量取值滞后一期,研究期间为2008～2012年.筛选样本的标准：（1）剔除与其他行业的投资行为存在显著差异的上市公司, 例如金融保险类公司；（2）剔出在样本区间相关数据缺失或本期间ST、PT、 退市的公司；（3）将2008年1月1日之后上市的公司剔除.为避免极端值影响,本文对所有连续变量在1%和99%的水平上进行了Winsorize处理. 最终得到796个公司年度样本.
(二)模型设定及变量定义
1. 非效率投资的计量模型
本文借鉴Richardson的研究构建模型计量企业的非效率投资, 模型中的残差值即为非效率投资的程度,具体的计量模型如（1）式：
INVi,t等于a0+a1INVi,t-1+a2CASHi,t-1+a3SIZEi,t-1+
a4LEVi,t-1+a5GROWi.t-1+a6RETi,t-1+
a7AGEi,t-1+YEAR+INDUSTRY+?着i,t （1）
INVi,t为企业当年新增资本投资额与期初总资产的比例, 其计算方法为：INV等于（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金-处置固定资产、 无形资产和其他长期资产收回的现金净额）/期初总资产.INVi,t-1为企业上一年的新增资本投资额/期初总资产；Cashi,t-1为企业上一年的货币资金持有量/期初总资产；SIZEi,t-1为企业上一年期末总资产的自然对数；LEVi,t-1为企业上一年的资产负债率；GROWi,t-1为企业上一年的成长性, 即营业收入增长率；RETi,t-1为企业上一年的股票收益率,我们使用不考虑现金红利在投资的年个股回报率.AGEi,t-1为企业上一年的经营年限.
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参考文献：
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