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【摘 要】 股指期权作为一种重要的金融衍生工具,从多方面对现货市场产生不同的影响,吸引着国内外学者广泛的研究.本文通过归纳整理相关研究文献,从股指期权对现货市场波动性、成交量、领先滞后关系、价格引导关系以及市场效率五个方面的影响出发,针对其研究成果进行总结,为股指期权领域的进一步研究提供参考.
【关键词】 股指期权 现货市场 文献综述
随着全球金融市场的成熟,国际股指期权正处于蓬勃发展的阶段,吸引着学术界广泛的研究.其中,国内外学者对于股指期权对现货市场产生的影响进行了尤为广泛和深入的研究.早期研究对象主要集中于美国、欧洲等成熟市场,随着股指期权市场的不断发展,众多学者也对韩国、台湾、香港等新兴市场展开深入研究.研究方法以实证和理论相结合的方法为主,实证方法主要包括granger因果检验、Garch模型、误差修正模型等方法.因此,本文将从股指期权对现货市场波动性、成交量、领先滞后关系、价格引导关系以及市场效率五个方面的影响进行文献综述.
一、股指期权对现货市场波动性的影响
现有文献在研究市场、研究方法及样本选取等方面存在差异,目前针对股指期权对现货市场波动性影响的研究主要归纳为三类观点.第一类观点认为股指期权会降低现货市场的波动性.Ross（1976）,Hakansson（1982）认为期权的引入扩张了面向投资者的机会,能够改善不完全资产市场效率,减少标的股票的波动.Raman Kumar.et al（1995）以日经225指数期权为研究对象,选取指数投资组合和非指数投资组合两个子样本,利用Wilcoxon秩和检验等方法分别对两个子样本进行测试,发现非指数类股票组合波动增加,同时指数类组合波动性下降,对比得到股指期权使得标的指数波动性下降的结论.Soosung.et al（2000）对FTSE 100股票指数波动率进行分解,发现欧式指数期权可以减小根本性的波动,但对现货市场的短暂噪音行为不显示显著变化.Shinhua Liu（2007）以S&P 100指数期权为例,使用标准化波动作为因变量进行多元回归分析,研究发现股指期权推出使得现货市场波动性减小.崔晓健、邢精平（2008）通过对韩国股指期权推出后10年的市场发展情况进行整理分析,根据事实数据得到股指期权可以促进现货市场波动率不断下降的结论.
第二类观点认为股指期权会增加现货市场的波动性.Peihwang W.et al（1997）通过研究发现期权会增加现货市场收益率的方差,增大其价格波动率.Jangkoo.et al（2008）利用KOSPI 200指数期权市场的交易数据进行分析,发现KOSPI 200指数期权的净买压可以导致看涨期权价格波动性的增加,以及看跌期权价格波动性的减弱.熊熊等（2011）以韩国新兴市场为研究对象,利用GARCH族模型研究KOSPI 200指数期权推出对标的指数和指数期货波动性的影响,发现股指期权会增大现货市场和股指期货市场的波动性,并增大现货市场的不对称性,同时减小股指期货市场的不对称性.王琦（2013）同样选取韩国新兴市场为研究对象,利用GARCH模型及引入两个虚拟变量的EGARCH模型对KOSPI 200指数期权推出前后进行对比研究,得出股指期权会增大标的指数收益率的波动性并会增大信息不对称性的结论.
第三类观点认为股指期权对现货市场波动性没有显著影响.Bollen（1998）认为期权引入对股票收益的方差影响不显著,同时对其波动性没有显著性影响.Kabir（2000）通过研究荷兰期权交易对现货市场的影响,发现期权交易会引发现货价格的大幅下降,但对波动性没有显著影响.郭城（2014）对全球9个具有代表性的股指期权推出前后两年股市的波动情况进行对 析,认为股指期权不会对股票市场带来确定性、有规律的影响.
二、股指期权对现货市场成交量的影响
学术界对股指期权对现货市场成交量影响的研究同样可以分为三种观点.第一种观点认为股指期权会增加现货市场的交易量.Raman Kumar.et al（1998）选取1983至1989年为样本区间,以174种期权为研究对象,通过检验期权对现货市场交易量、平均交易规模等其它变量的影响,发现期权引入能够增加现货市场的交易量,提高交易频率,同时扩大平均交易规模.第二种观点认为股指期权会减少现货市场的交易量.Raman Kumar.et al（1995）通过研究日经225指数期权发现引入股指期权会减少交易量,并和美国市场有所区别.Shinhua Liu（2007）对S&P 100指数期权进行研究,发现现货市场的交易量发生迁移,股指期权的推出导致潜在的现货市场交易量明显下降.第三种观点认为股指期权对现货市场交易量没有显著影响.Park.et al（1999）认为期权市场和现货市场之间存在协整关系,但对现货市场成交量没有显著影响.
三、股指期权市场和现货市场之间的领先滞后关系
20世纪80年代以来,国内外学者对股指期权和现货市场之间的领先滞后关系进行了广泛的研究和探讨,但研究结论存在较大差异.第一种观点认为期权市场领先于现货市场,第二种观点恰好相反,认为现货市场领先于期权市场,第三种观点则认为两个市场关系对称,不存在领先滞后关系.表1为国内外相关研究的情况,其中Bhattacharya（1987）,Anthony（1988）,Fleming.et al（1996）,Gwilym,Buckle（2001）,Nam,Oh,Kim H,Kim B（2006）,魏洁、王楠（2012）,林苍祥、闫慧（2014）等认为期权市场领先于现货市场；O’Connor（1999）,Booth,So,Tse（1999）等认为现货市场领先于期权市场；Frank.et al（1998）等认为两个市场关系对称,不存在领先滞后关系.
四、股指期权市场和现货市场之间的价格引导关系
总结:此文是一篇股指期权论文范文,为你的毕业论文写作提供有价值的参考。
参考文献：
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