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片仔癀股价在5月28日创上市以来历史新高131.98元,自2017年至今一年半时间涨幅超过4倍,令市场瞩目.而同期上证综指从3105点至3095点,还略有下跌.5月29日,片仔癀放量跌停,收盘价为116.84元,当日成交金额达到26.7亿元;近两年来,片仔癀借助消费升级产品连续提价,通过内部营销改革发力高端人群,实行主动精准营销,同时加强对外合作,拓展衍生产品,发展公司新的利润增长点;从估值角度来看,笔者认为当前59倍动态市盈率属于合理估值,在高成长的确定性下,片仔癀具备长期的投资价值.
产品提价促进业绩高增长
今年市场投资风格的转换似乎显得杂乱无章,所谓各领 三五天,唯独没有持续性;笔者注意到,其实片仔癀股价自2017年就开始上涨,2017年初前复权价28.92元一路上涨至年底的52.92元,涨幅达到83%;2018年前5个月,股价又上涨至5月28日历史新高131.98元,一年半时间股价涨幅超过4倍.而同期上证综指从3105点至3095点,还略有下跌.
片仔癀还能火多久?数据显示目前片仔癀的静态市盈率达到70倍,当前股价到底贵不贵?未来还有多大的成长空間?
从2017年年报来看,正是由于产品独一无二使得片仔癀具备提价权;2016、2017连续两年提价,导致公司业绩在2017年集中爆发;同时受益于内部的营销改革和外部消费升级,2017年营业收入同比增长60,85%,净利润同比增长50.53%,可谓高成长的医药股标杆;而2018年一季报显示,净利润继续保持44.06%的高增长势头,股价表现亮眼自然在情理之中;片仔癀入选MSCI中国成分指数,也是股价迭创新高的助推器之一.
从外部环境来看,伴随我国消费升级,人们更加注重生活品质和健康,保健产品自然将从中受益.片仔癀的主要消费群体集中于高净值人群,根据公开资料显示,这个群体在赠送礼品时,90%以上的高净值人群会首选健康产品;片仔癀作为历史悠久、疗效显著的中药消费品,无疑会在消费升级的浪潮中受益.
从内部改革来看,公司现任董事长刘建顺上任后,励精图治,大胆创新;改变营销策略,变坐商为行商,开展主动、精准化营销;在营销改革上主要发力大客户营销和体验式营销,针对高端消费人群进行精准营销,提升客户黏性,培养潜在消费群体;通过多渠道,强势的品牌推广,使片仔癀肝胆用药第一品牌的观念深入人心.
公司制定“一核两翼”大健康发展战略,在坚持医药生产为主业的前提下,拓展医药流通、日化化妆品、保健食品等产业.通过加强对外战略合作,和上海家化成立合资公司,开拓牙膏市场;合资成立片仔癀银之杰子公司,拓展电商渠道;设立厦门片仔癀投资公司,和资本市场合作,进行外延式扩张.公司通过衍生产品发力,使公司的日化、特殊化妆品业务发展迅速;2017年日化产品营业收入同比增长21.55%,片仔癀牙膏有望复制云南白药牙膏的成功案例,成为公司未来利润新的增长点.
高成长提供足够安全边际
片仔癀由于垄断的特性受到市场密切关注,在大盘无明显趋势的情况下,主力资金为了资金安全,势必寻找安全边际高,且成长性好的公司进行炒作.片仔癀属于进可攻退可守的极佳品种,容易得到市场的认同;但过快的上涨是否透支了业绩,有过度炒作嫌疑,引发市场争议.
笔者通过大数据统计分析看出,5月初主力资金开始拉高并在高位出货,从5月15日到5月31日期间主力资金都是净流出,说明散户在高位接盘者众多.仅5月29日跌停板主力资金净流出就达到2.63亿元,导致股价从最高点131.98元暴跌了20%左右;目前在100元一线企稳,这个位置对于理性的投资者似乎仍有估值偏高的担忧.
从价值投资角度看,在整体经济稳步发展的大背景下,医药行业整体趋势向好、公司加速发展和外部消费升级等因素推动下,公司未来3年保持30%以上的业绩高增长确定性很高,目前片仔癀59倍动态市盈率的估值笔者认为较为合理,且仍有想象空间;在估值合理的状态下买入将具备一定的安全边际,长期看片仔癀这只股票是难得的压箱底品种,具备长期的投资价值.
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参考文献：
1、 片仔癀瞄准祛黄市场 7月30日，片仔癀2013全国零售商大会在福建漳州举行。会上，福建片仔癀化妆品有限公司副董事长兼总经理陈杰华进一步明确片仔癀化妆品的差异化定位—。
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