论文人民币国际化背景下债券市场开放是关于对写作债券市场论文范文与课题研究的大学硕士、相关本科毕业论文如何投资债券市场论文开题报告范文和相关文献综述及职称论文参考文献资料下载有帮助。
在我国经济下行压力较大、全社会杠杆率较高的背景下,推进债券市场开放不仅是实现人民币国际化的要求,也是实现内部均衡,推动经济增长和化解债务问题的必要手段.
近年来,随着人民币国际化不断推进、资本项目的逐步开放,我国债券市场开放程度不断扩大,为国外投资者投资我国债券市场以及国内发债主体获得海外资金打下了良好的基础.2015年7月,中国人民银行发布了《关于境外央行、国际金融组织、主权财富基金运用人民币投资银行间市场有关事宜的通知》,明确了境外央行、国际金融组织、主权财富基金备案完成后即可在银行间市场开展债券现券、债券回购、债券借贷、债券远期,以及利率互换、远期利率协议等其他经中国人民银行许可的交易,并可自主决定投资规模,委托中国人民银行或具备国际结算业务能力的 行 交易和结算,审批方式也由核准制调整为备案制,这标志着我国债券市场开放进入了新阶段.为了理清人民币国际化背景下债券市场的开放进程,以及在人民币国际化中的地位,笔者从政策背景、人民币国际化和债券市场开放的关系以及利率、汇率改革等方面对相关问题进行了研究和探讨.
近年来人民币债券市场开放的政策轨迹
在我国,债券市场的开放可以看作是一个管道逐渐打通的过程,其中以合格投资者制度为代表的境内、外投资管道是主要的开放方式,其中包括QFII、QDII、RQFII、RQDII,以及境外央行、国际金融组织和主权财富基金三类机构可以投资银行间债券市场.在各个产品推出后,近年来中国人民银行会同中国证监会、外汇管理局不断完善和修改了相关政策和产品,以期进一步便利投资者和扩大市场开放程度,回顾近年主要相关政策如下：
政策名称政策内容
《关于境外人民币清算行等三类机构运用人民币投资银行间债券市场试点有关事宜的通知》境外央行、港澳人民币清算行和境外参加行等三类境外机构可进入银行间债券市场投资.
《基金管理公司、证券公司人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》符合一定条件的境内基金管理公司和证券公司的香港子公司可以运用其在香港募集的人民币资金在经批准的投资额度内开展境内证券投资业务.
《人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》和关于实施<人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法>的规定》合格境外机构投资者QFII可申请进入银行间债券市场；修订RQFII试点办法,扩大试点机构范围,放宽投资范围限制.
《关于人民币合格境内机构投资者境外证券投资有关事项的通知》合格的境内机构投资者可以运用来自境内的人民币资金投资境外金融市场的人民币计价产品.（同月,沪港股票市场交易互联互通机制正式启动,两地投资者可以买卖在对方交易所上市的股票）.
《关于境外人民币业务清算行、境外参加银行开展银行间债券市场债券回购交易的通知》已获准进入银行间债券市场的境外人民币清算行和境外参加行可以开展债券回购交易.
《关于境外央行、国际金融组织、主权财富基金运用人民币投资银行间市场有关事宜的通知》境外央行、国际金融组织、主权财富基金备案完成后即可在银行间市场开展债券现券、债券回购、债券借贷、债券远期,以及利率互换、远期利率协议等其他经中国人民银行许可的交易,并可自主决定投资规模.
以债券市场开放推动人民币国际化
总体来看,债券市场开放是实现人民币国际化进程中的重要一环,特别是在人民币面临SDR评估的时点,其关键作用不容小觑.在人民币国际化的框架中,推动资本市场开放（包括货币、股票、债券市场、衍生品市场等）是一个关键问题.从储备货币的角度看,资本市场开放是SDR评估的应有之义；从投资货币的角度看,资本市场开放是满足境外投资者投资人民币市场的重要要求.而债券市场开放是资本市场开放的重要一环,因此,为了实现一国货币的国际化,必须建立起强大的债券市场.首先,债券市场和货币市场的关系最为紧密,发达的债券市场,可为一国货币提供最为有效的保值和流动性管理市场.其次,债券市场和一国信用水平直接连接,更加开放和市场化的债券市场有助于一国信用市场的完善和信用水平的提升,从而提高海外投资者持有该国货币的意愿.最后,债券是海外主权类投资者持有一国货币的主要方式,因此一国债券市场开放程度越高,该国货币越容易被世界其他国家所接受.
从实体经济角度看,债券市场是资本市场的重要组成部分,根据发达国家经验,以债券为主的固定收益市场市值均高于股权类产品市值.同时,目前各国为应对危机或刺激经济,均处于高杠杆状态,为了维持和化解庞大的债务问题,也需要发达的债券市场予以支持.作为债券市场的核心,资金来源是解决上述问题的关键,除了健全债券市场机制、促进债券市场良好运行,吸引国内投资者进入之外,扩大债券市场开放,引入海外投资者也是一个重要方向.因此,在我国经济下行压力较大、全社会杠杆率较高的背景下,推进债券市场开放不仅是实现人民币国际化的要求,也是实现内部均衡,推动经济增长和化解债务问题的必要手段.
从SDR评估的角度看,债券市场的重要性更加凸显.SDR评估的两个标准是：一是过去五年货物和服务出口量最大；二是实现货币的自由使用.其中,对可自由使用的定义是：一是广泛用于国际支付；二是外汇市场中广泛交易.为了实现可自由使用,IMF提出了一些参考指标,包括在储备货币中的比重、国际债券标价、国际银行债务、外汇市场成交量及其他辅助指标.可以看出上述指标中,前三类均和一国债券市场发展息息有关.因此,只有快速发展和开放债券市场才可更好满足IMF评估指标,并发挥一国货币在世界范围内的投资和储备功能.
债券市场开放需要人民币利率和汇率进一步改革
利率和汇率是影响债券价格以及债券市场走势的两个重要因素,利率本身就代表债券价格的重要指标,而汇率可通过利率平价在开放经济条件下影响本国利率变化.所以,利率和汇率改革对债券市场开放具有明显的促进作用.一是通过市场化改革有助于形成利率和汇率的合理价格,为境内外投融资主体开展交易提供基础；二是改革有助于资金有效配置,资金不仅在一国内配置,更需要跨境配置,有效的利率、汇率价格可大大提高资金配置效率,成为债券市场开放成功的必要条件；三是汇率改革对债券市场开放的意义更加深远,从海外投资者的角度看,投资我国境内债券市场的收益不仅包括利息收入、资本利得,还包括人民币汇率的变动所带来收益或损失,市场化的汇率形成机制可保障成本收益的匹配,实现市场良性循环,因此汇率改革同时也是债券市场开放的充分条件.
展望未来,我们有理由对我国的经济充满信心,虽然短期来看我国经济面临一定压力,但短期的压力正是未来发力的基础,我们应该更坚定地看到一个国家的核心实力来自于内部,这也是经济增长理论的核心要义.所以,尽管我国可能面临人口红利减退或传统经济增长动力边际递减等问题,但我们更应关注近十年来我国人力资本的积累,并相信一旦积累到一定程度,必将带来我国劳动生产率的再次上升,并外化为技术进步或新生产及商业模式的创新,这正是未来我国经济增长的最大动力.在此宏观背景下考虑利率、汇率改革和债券市场开放的关系,可以预见随着改革的推进和我国经济的逐步企稳,长期来看汇率和利率将趋于市场均衡水平,从而为债券市场开放打下坚实基础,并促进人民币国际化稳步前进.（作者明明系中信证券首席固定收益研究员.本文原载于《中国银行业》杂志2015年第9期.）
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参考文献：
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2、 金融市场对一国储备货币地位影响和人民币国际化 摘要：文章以1999—2013年美、日、欧、英、瑞、中的面板数据为样本，构建面板平滑转换模型（PSTR），分析一国金融市场发展对其储备货币地位的。
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