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摘 要：股权资本成本是公司投资决策和业绩评价的基础.本文通过构建会计敏感性和经济敏感性两个公司特质指标,实证检验了我国会计准则变革对不同公司股权资本成本的影响.结果发现,会计准则变革从整体上降低了我国上市公司的股权资本成本；会计敏感性高的公司股权资本成本下降更明显；而经济敏感性高的公司股权资本成本下降得并不明显.笔者拓展了股权资本成本影响因素的分析视角,丰富了会计准则变革影响效应的经验证据,同时,本文构建的两个公司特质指标为相关实证研究也提供了借鉴.
关键词：会计准则变革；股权资本成本；会计敏感性；经济敏感性
中图分类号：F233；F832.51 文献标识码：A 文章编号：1000-176X（2015）02-0102-08
一、引 言
股权资本成本是投资者对公司进行股权投资所要求的最低预期回报率,影响公司的融资策略、投资决策和业绩评价等各个方面,对公司的运作和发展起重要作用.而股权资本成本的影响因素也众多,叶康涛和陆正飞的研究表明,除股票β系数外,企业规模、资产负债率、账面市值比等也是股权资本成本的重要影响因素[1].特别的,众多学者（Aboody等,2005；Francis等,2008；Dhaliwal等,2011；曾颖和陆正飞,2006；李伟和曾建光,2012；等）研究发现,会计信息及其质量会对股权资本产生重要影响.2007年,我国开始实施新企业会计准则,新准则更加强调会计信息的决策有用性,适度谨慎地引入了公允价值,并对会计信息披露提出更加严格的要求.新会计准则的采用对公司股权资本成本产生何种影响,不同特质的公司股权资本成本受新会计准则的影响是否不同,这是实务界和学术界普遍关注的问题,对此的研究具有重要意义.
新会计准则通过作用于会计信息质量而对资本市场产生影响,并且受到社会制度和公司特质的制约 [2].Daske等[3]、Yip和Young[4]等研究了世界范围内多个国家强制执行国际财务报告准则（IFRS）的经济后果,发现会计准则变革从整体上提升了会计信息披露程度和可比性,降低了股权资本成本.但Li[5]指出这种效果仅在法律和制度环境较好的国家出现.我国作为一个新兴市场经济国家,法律体系和规章制度还不健全,这使得关于我国新企业会计准则经济后果的研究具有特殊的价值.Kwan[6]、Johnson等[7]的研究指出,公司特质会对公司的股票预期收益率的平均值产生影响,从而影响公司的股权资本成本,且对亚洲新兴经济体而言这种影响更强烈.公司特质是指公司在规模、行业特征、所有权、资本密集度、组织结构等方面的差异,不同特质的上市公司受会计准则的影响不同,透析相异公司特质下会计准则变革对股权资本成本的不同影响具有重要的研究意义.然而,国内结合公司特质研究会计准则变革对股权资本成本影响的成果极为匮乏.目前仅有吉利等[8]研究了我国新会计准则变革对不同股权性质公司股权资本成本的影响,发现会计准则变革导致非国有企业比国有企业的股权资本成本下降得更明显.其他结合公司特征的研究鲜有涉及,缺乏独到且有研究价值的公司特质性指标是国内这方面研究成果较少的原因之一.
Zhang[1]区分了会计敏感性和经济敏感性不同的公司,Zhang一文主要是通过简单线性模型引入这两个概念,并没有给出会计敏感性和经济敏感性的确切定义和度量指标.
收稿日期：2014-11-06
基金项目：国家自然科学基金项目“会计准则变革的非预期效应：对经营方式转变及投资行为的影响研究”（71372068）；教育部人文社会科学研究规划项目“会计准则变革对企业投资行为影响的路径和机理研究”（13YJA790151）；辽宁省高校创新团队支持计划 “中国特色管理控制理论创新和应用拓展”（WT2012004）
作者简介：孙枭飞（1990-）,男,山东德州人,硕士研究生,主要从事会计制度和会计准则研究.E-mail：sunxiaofei0821@163.com
晏 超（1988-）,男,江苏邳州人,博士研究生,主要从事会计理论和会计准则研究.E-mail：yanchao420@163.com
并通过扩展的CAPM模型,分析了在不同投资策略设定下会计准则变革对股权资本成本的影响,指出会计敏感性高的公司股权资本成本受到的影响更大,经济敏感性高的公司在这方面表现的并不明显,然而Zhang并没有提供经验数据的支持.Zhang的模型分析研究为会计准则变革的实证研究提供了新的视角,本文即借鉴Zhang的分析,引入会计敏感性和经济敏感性两个概念作为具体公司特质的两个特征,并通过构建衡量会计敏感性和经济敏感性的具体指标,实证检验会计准则变革对这方面不同特质公司股权资本成本的影响.
本文的贡献主要体现在：（1）实证检验了会计准则变革对不同特质公司股权资本成本的不同影响,为Zhang（2013）的理论分析模型提供了经验证据的支持；（2）构建了会计敏感性和经济敏感性的公司特质指标,为相关实证研究提供了借鉴；（3）本文的研究,对于会计准则制定者、资本市场监管者等评价会计准则的经济后果也具有一定的参考价值.
二、文献回顾和假设提出
1.会计准则变革和股权资本成本
杜兴强[2]指出会计准则是决定会计信息质量的必要而非充分条件,从信息经济学出发,会计准则有两种影响股权资本成本的路径：其一,会计信息质量以及信息披露程度的提高,降低了资本市场的信息不对称程度,从而降低了投资风险和股权资本成本.Soderstrom和Sun[3]、Barth等[4]的研究发现,IFRS在全球范围内的实施显著提升了会计信息质量,且不同国家会计信息质量受影响的程度并不一致.Horton和Serafeim[5]研究了强制执行IFRS的市场反应,发现商誉减值和递延所得税的披露具有增量的信息含量,证明会计准则变革推动了信息披露质量的提升.其二,会计准则带来可比性的改善,提高了股票的流动性,进而降低股权资本成本,提升企业价值.Daske等[6]检验了世界范围内26个国家强制执行IFRS的经济后果,结果表明,强制执行IFRS带来上市公司股票流动性显著提升,进而导致股权资本成本的显著降低.同时,也有学者指出,会计准则变革对股权资本成本的影响存在其适用性.Li[7]研究了2005年后IFRS在欧洲强制执行对欧洲上市公司股权资本成本的影响,发现整体上股权资本成本出现了下降的趋势,但这种趋势仅仅在法律和制度环境较好的国家出现.Gao[8]的研究则认为,当投资具有弹性时,会计信息质量的提升反而提升了股权资本成本.
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参考文献：
1、 会计准则变革对企业投资效率的影响 近几年来，随着我国企业经济建设的稳定发展，逐渐暴露了很多在会计方面的问题。很多企业为了自身的经济效益与社会效益的提升，就在会计信息上面做手脚，或。
2、 会计准则变革对上市公司债务融资成本影响 摘 要：本文以上市公司的债务融资成本为切入点，探讨了我国上市公司实施新会计准则的经济后果。以2002—2011年我国A股上市公司的数据为样本，研。
3、 政府层级终极股权结构长度和宽度和股权资本成本 摘要：以我国A股2004—2011年政府终极控股的上市公司作为研究样本，采用CAPM、Gordon、OJ和ES模型估算其平均股权资本成本，检验国。
4、 新会计准则对企业合并财务报表影响 摘要：我国的财务报告体系是在2006年经过一系列的分析最后才决定实施的。这一决定大大丰富了企业财务的内容，深刻的影响了企业的财务报表。在这一举措。
5、 新会计准则对房地产企业税收筹划影响 【摘要】房地产企业日常经营中重视落实新会计准则中投资性房地产、存货计价方法等规定，会在一定程度上影响其税收筹划情况。处于当前社会发展机制中，企业。
6、 上市银行业绩受新会计准则影响刍议 摘 要：财政部制订实施的新会计准则推动我国会计制度发展逐渐趋向国际化，新会计准则的实施也为会计工作的概念进行了重新定义，同时针对公允价值计量、金。