论文风险投资对企业IPO抑价率影响是适合不知如何写风险投资方面的相关专业大学硕士和本科毕业论文以及关于天使投资的钱要还吗论文开题报告范文和相关职称论文写作参考文献资料下载。
【摘 要】基于2009～2012年间在境内、境外交易所首次公开募股的中国公司样本,利用倾向得分匹配方法,实证研究发现有风险投资支持的企业,和具有类似的公司特征却无风险投资背景的企业相比,在IPO抑价上没有显著区别,且在不同所有权属性的风险投资机构支持和上市企业所在版块中仍然如此,表明风险投资的参和对企业IPO抑价程度并未产生显著影响.本文通过倾向值得分匹配法纠正以往研究中存在的样本选择偏误,扩充了风险投资对于IPO抑价影响的实证研究.
【关键词】风险投资IPO倾向得分匹配法
【中图分类号】F832.51；F832.48
一、问题的提出
IPO抑价（IPO underpricing）现象是指：首次公开发行的股票上市后（一般指第一天）的市场交易价格远高于发行价格,导致首次公开发行存在较高的超额收益率.IPO抑价现象在各国普遍存在,中国大陆的抑价率严重高于其他国家和地区,尤其以创业板的高折价率最具有代表性.而自从1985年9月,国务院批准成立我国第一家风险投资公司——中国新技术创业投资公司开始,风险投资为推动中小企业、初创企业上市作出重要贡献.仅在2009～2012年期间,共有355家企业在深圳创业板上市,其中有205家企业IPO有风险投资的支持,占创业板整体的57.7%.从融资金额的角度而言,风险投资背景企业融资额214.19亿美元,占整体融资规模344.45的62.2%.
风险投资作为推动初创企业上市的重要环节,在IPO抑价现象中扮演怎样的角色,是否如同预期一样为企业提供专业的增值服务?对此国内外的学者主要有两种观点：以Megginson and Weiss（1991）为代表的学者提出认证假说,认为风险投资者的参和减少了信息不对称,降低交易成本,缓解了IPO抑价程度.Barry et al.（1990）提出的监督假说认为风险投资在其帮助上市的公司中持有大份额的风险投资并在公司上市后持续持有其股份.风险投资以持股的方式参和到公司的治理当中,为公司提供专业的增值服务.认证假说和监督假说都能通过降低企业和外部投资人之间的信息不对称程度,实现IPO抑价程度的降低.
然而,以Gompers （1996）为代表提出的著名效应假说主张从业时间短的风险投资公司有更大的压力彰显其帮助公司上市的能力,进而获得IPO市场的认可,获得业内良好的声誉.而上市的目标一定程度要依靠压低发行价格得以实现,客观上反而提升了IPO抑价的程度.
以上两种截然相反的理论预期使得区分风险投资机构到底是“好眼光”还是“好实力”,回答风险投资机构对IPO抑价影响背后的机制具有重要的意义.如果风险投资主要是“好眼光”发挥作用,则意味着有风险投资参和企业虽然会表现出更高的业绩,但这只是风险投资机构“好眼光”进行选择的结果,并非其服务于监督职能有效提供增值服务.反之,如果风险投资主要是“培育”的结果,则表明高声誉的风险投资的确在融资以外的方面,包括公司治理结构优化、营销网络建设、人力资本培养、社会网络构建等各方面都给风险企业提供了更好的条件或更有力的帮助,使企业在市场上有更好的财务和非财务表现,这些都是风险投资机构具有“好实力”的表现.
区分风险投资机构的“好实力”还是“好眼光”,涉及到如何把风险投资机构对公司IPO首日抑价率的影响效果从诸多潜在因素中分离出来.换言之,对于每一家公司,在控制其他条件相同的情况下,有风险投资机构的参和是否能真正影响公司IPO首日的抑价率?需要借助在自然科学试验中,对于每一个试验对象,都可以预先设定一个和之差异甚微的参照对象,从而可以精确地估计出试验效果（试验对象和参照物产出的差异）.然而,对于社会科学中的效果评价而言,我们往往难以找到参照对象.就本文的研究对象——风险投资机构对IPO首日抑价率影响的效果而言,对于有风险投资机构支持的公司（可以视为实验对象）,我们只能观察到其实施以后的IPO首日抑价率,而无法得知假设其不实施股权激励时的“潜在IPO首日抑价率”,从而无法准确地判断风险投资机构是否能够影响IPO首日抑价率.即使我们观察到有风险投资机构支持的创业板或者中小板上市公司的抑价率更低,但这可能源于此类公司本身的经营状况更好、IPO定价更为合理,或治理机制较为完善等其他因素（亦称干扰因素,confounding factors）,而不必然是“风险投资机构的认证作用”带来的效果.
国内学者在此前的研究中已经注意到了这个问题.如,唐运舒和谈毅（2008）在针对1991～2006年在香港创业板上市的公司研究表明,有风险投资持股和无风险投资持股的公司是存在一定的差异的,表现在,其一,在IPO相关指标方面,公司已运营时间、每股收益等方面存在差异,而在股票发行价格、筹资规模等方面存在显著差异；其二,在公司财务指标方面,有风险投资持股的公司在总资产息税前收益率、净资产息税前收益率、资产负债率、总资产周转率、账面市值比等指标上均要显著低于无风险持股的公司,总体而言表现出投资机构持股的发行公司IPO前报表业绩要差于无风险投资持股的公司.这就意味着,风险投资在选择公司进行持股活动时,可能并非是随机选择,而是基于一定标准的.如果我们不对这种选择性进行稳健性检验的话,可能使得回归结果由于存在选择性偏误而导致有偏.然而,遗憾的是,随后的研究并未对此问题给予足够的重视.
本文主要着眼于如何把风险投资对公司IPO折价率的影响效果从诸多潜在因素中单一分离出来.合理控制选择性偏误是决定我们能否正确评价风险投资对IPO首日折价率效果影响的关键.为此,采用在社会评价和劳动经济学已经得到了广泛应用的“倾向得分匹配”（Propensity Score Matching,简称P ）法来评估.根据一系列公司特征（如资本结构、盈利能力、治理结构等）,找出和每一家有风险投资参和的公司财务及非财务特征最为相似的参照公司作为其匹配对象,以达到分离单一变量的目的.由于匹配过程有很好的统计学基础,可以近似认为这两类公司IPO首日折价率的差异主要源于是否实施风险投资参和.如果在控制了IPO企业财务特征和公司治理的基础上,发现风险投资对企业IPO折价率的作用不显著,则基本可以认为风险投资仅仅是“选择”了那些信息不对称程度较低的企业,而并非为企业提供有价值的增值服务.相反,如果发现有（无）风险投资对企业IPO折价率仍存在显著的差异,这可以将其归因于风险投资机构的参和对IPO抑价的影响.
总结:此文是一篇风险投资论文范文,为你的毕业论文写作提供有价值的参考。
参考文献：
1、 IPO抑价滞后效应来自中国市场实证 摘要：本文基于投资者情绪理论，针对我国股票二级市场上有限理性的投资者参与IPO交易的特征之一是参考上期IPO抑价程度，其呈现出序列相关性，因而采。
2、 投资者非理性行为对创业板IPO抑价的影响 摘要：本文从行为金融学的视角对IPO抑价现象进行分析，通过选取抑价率、换手率、中签率等相关变量进行实证检验，以求从投资者非理性行为方面找出影响I。
3、 我国股票市场IPO抑价现象的实证 【摘要】 IPO抑价普遍存在于各国的资本市场，而我国IPO抑价率很高，它的长期存在会降低资本市场资源配置的效率。为寻找影响我国新股抑价的原因，本。
4、 双创背景下，创业投资对企业IPO抑价影响实证分析 【摘要】随着李克强总理提出：“大众创新，万众创业”。双创战略的布局，各项政策法规的出台，为中国提供了良好的创业环境与氛围。全国各地都掀起了创业热。
5、 风险投资对上市企业IPO后绩效影响 【摘 要】 以2009—2015年中国创业板上市公司为样本，研究风险投资对上市企业IPO后绩效的影响及作用机理。研究结果表明，风险投资对受资企业。
6、 风险投资声誉对上市公司IPO抑价和长期业绩的影响 摘 要：本文以2006—2010年深圳中小板上市的风险投资支持企业为样本，实证研究了风险投资机构的声誉对其支持企业的IPO抑价以及上市后长期业绩。