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信贷资产证券化是国际金融领域近几十年来最重要的金融创新之一,于20世纪70年代起源于美国金融市场,目前已成为美国债券市场中一类重要的交易产品,对美国经济和金融市场产生了巨大影响.我国自2005年开始进行信贷资产证券化试点.随着国家、地方政府、监管机构一系列支持政策的落地实施,2014年后,我国信贷资产证券化市场发行渐入常态,基础资产类型日益丰富.2017年3月,银监会发布《关于做好2017年小微企业金融服务工作的通知》（银监办发[2017]42号）,支持银行业金融机构通过多种方式盘活小微企业信贷资源；鼓励符合条件的银行业金融机构开展小微企业贷款资产证券化业务.
虽然前景可期,但目前我国信贷资产证券化市场仍然存在规模较小、发行者动力不足、投资者群体单一、流动性较差等诸多问题.从发行规模上来看,截至2017年3月末,我国信贷资产支持证券托管余额6325亿元,仅占债券市场托管余额的0.96%,占银行业贷款余额的0.7%.
小微企业信贷资产证券化的意义
作为一种金融衍生工具,资产证券化是指发起人以特定资产组合或特定 流作为偿付保障的资产池,并以此为基础发行可交易证券的一种融资方式,包括企业资产证券化和信贷资产证券化两类.所谓信贷资产证券化,就是指银行业金融机构作为发起机构,将信贷资产信托给受托机构,由受托机构以资产支持证券（Asset-Backed Security,简称ABS）的形式向投资机构发行受益证券,以该财产所产生的 支付资产支持证券收益的结构性融资活动.信托机构是我国信贷资产证券化过程中唯一法定的特殊目的机构,通常由商业银行作为发起人,将资产转让给信托机构,由信托机构发行资产支持证券,并出售给投资者.
开展信贷资产证券化具有多重意义.对于银行等发起机构来说,一是通过证券化将信贷资产出售后,可将缺乏流动性的资产提前变现,提高资产流动性.二是可以提升资本充足率,缓解资本管理压力.信贷资产证券化可以使银行在不增加负债的前提下补充资金,从而优化银行资产负债表,缓解存贷比考核压力.三是通过资产证券化对信贷资产做“减法”,有助于降低银行体系再融资压力.截至2017年一季度末,我国银行业的贷款规模已经高达90.8万亿元.当前我国上市银行资本充足率在13%左右,低于美国、日本大型银行15%左右的平均水平,抵御风险的能力需进一步提高.随着银行规模的增长以及不良率的上升,对资本的需求明显提升.四是有助于分散或降低银行表内业务风险.将信贷资产出售后,银行将不再承担这部分贷款风险,而是将所面临的信用风险、市场风险分散到众多投资者的身上,从而将风险资产从资产负债表中移出,降低了表内风险资产.
从宏观角度来看,信贷资产证券化可以扩大社会融资规模, 同时引导社会资金投入对相关领域的支持,实 融资源的优化配置.以小微企业信贷资产证券化为例,若银行将通过信贷资产证券化收回的资金用于再发放小微企业贷款,这实际上扩大了对小微企业的信贷支持规模,对实体经济发展提供更大支持.同时,为广大投资者提供了支持、参和国家大力支持小微企业、民营经济发展和“大众创业、万众创新”的渠道,引导社会资金投入对小微企业和创业创新领域的支持.此外,小微企业信贷资产证券化形成的具有稳定 流的固定收益类产品,丰富了资本市场投资品种,使得更多投资者可以分享小微企业快速发展带来的收益.
小微企业信贷资产证券化面临的制约因素
我国信贷资产证券化业务自2005年试点以来,在经历过启动、停滞、重启,以及多轮审慎试点后,已初步建立了信贷资产证券化制度框架.但目前市场发行体量较小,信贷资产证券化业务远未成为银行的主流选择,以小微企业贷款作为基础资产的证券化产品更为少见.（见表1）
银行发行小微企业贷款证券化产品,有利于丰富银行间资产证券化的基础资产种类,更好地发挥金融支持实体经济作用.2016年10月,银行间市场交易商协会发布《微小企業贷款资产支持证券信息披露指引（试行）》,明确了基础资产定义及入池标准、规范了小微企业贷款资产支持证券信息披露行为.
小微企业贷款通常户数多、金额小,其基础资产本身就具备风险分散的特征,是比较适合证券化的信贷资产类别之一.在《微小企业贷款资产支持证券信息披露指引（试行）》中,明确了作为证券化基础资产的小微企业贷款单笔入池贷款合同金额不超过100万,或单一借款人入池贷款合同金额在资产池贷款合同金额中的占比不超过1/1000,这一要求也是为了避免基础资产风险过于集中.此外,加上信贷资产支持证券可以公开交易,具备较好的流动性,因此,项目期限通常较为灵活.正是因为较强的流动性,才保证了期限上的灵活,两者是相辅相成的.
虽然政策鼓励,也具备发行条件,但从实践来看,截至2016 年末,银行间市场发行的信贷资产支持证券的基础资产主要是个人住房抵押贷款、个人汽车贷款以及消费贷款,小微企业贷款做基础资产的产品很少,表明当下银行开展小微企业信贷资产证券化业务的制约因素依然存在.
对于银行等发起机构而言,一方面,小微企业信贷规模充足,银行通过证券化方式扩大规模的迫切性不强.银行发行信贷资产支持证券的主要目的是腾挪信贷额度,从而可以发放更多贷款.在目前流动性尚且充足、小微企业信贷规模能够确保的情况下,银行发行小微企业信贷资产支持证券的动力明显不足.另一方面,盈利性有限,导致银行缺乏发行动力.目前,银行小微企业贷款利率通常为基准利率上浮30%～40%,有的甚至高达60% ～70%.将优质或高收益的小微企业信贷资产通过证券化形式出售,放弃优质资产稳定的利息收入,再去寻找的新的低利率贷款客户,对于银行来说成本增加,得不偿失.再加上信贷资产证券化的筹资成本较高,盈利性不强,银行缺乏发行动力.
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参考文献：
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2、 商业银行小微企业信贷风险管理路径 摘要：中小微企业作为国民经济的重要组成部分，扶持小微企业发展对我国调整经济结构，转变经济发展方式具有重要意义。商业银行如何在响应支持创业兴业、扶。
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