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“强监管一定会到来”,但主要态度将是“审慎性包容”.
7月26日,美国证券交易委员会SEC发布了一份关于ICO（Initial Coin Offering,首次代币发行）的投资者报告,宣布将把数字货币融资作为证券行为进行监管.这意味着,疯狂“裸奔”了数年的ICO,尤其以区块链初创企业为蓝本的ICO融资,在美国将被从严监管.
与IPO仅一字之差的ICO是初创公司相当有效的融资之道,相比于IPO以美元、人民币等法定货币为融资工具,ICO融的是比特币、以太币等加密数字货币.
對于初创公司而言,ICO融资高效、便捷——无需路演和审核,也无需监管部门注册和备案,“去中心化”的ICO就能轻易融到项目所需资金的十倍、百倍甚至千倍.投资者还往往为了高收益而蜂拥而至、挤破头皮.
金融科技分析研究公司Autonomous NEXT报告称,今年以来全球ICO融资近13亿美元,已经超过区块链行业的VC投资额,是2016全年ICO融资额的六倍多,仅6月就融资近6亿美元.
但6、7月以来,项目已出现分化：一类项目乱象频出,庞氏骗局凸显；另一类项目的开发者成为了行业先行者,开始探索构建监管真空下的自律规则.
“强监管一定会到来.”一位监管人士直言.
从P2P到第三方支付再到大数据、征信行业,我国监管一路趋严,区块链ICO自然也不会例外.但如何在防风险的监管思路中,抓住我国互联网、区块链等技术异军突起所带来的国际金融话语权的变局机遇,如何拿捏出放得开、守得住的监管艺术,成为眼下难题.
鱼龙混杂
区块链ICO在全球燃起的“虚火”,已然凸显.
新加坡市场研究公司Smith&Crown数据称,2017年上半年,新加坡共有65个项目通过ICO融资到5.22亿美元.6月之后则更为疯狂,6月13日区块链项目Bancor融资1.523亿美元,EOS项目融资达1.85亿美元,刷新了该国ICO融资的最新纪录.
在中国,7月25日,国家互联网金融安全技术专家委员会发布《2017上半年国内ICO发展情况报告》称,截至2017年7月18日,我国上线并完成ICO的项目达65个,累计融资规模达63523.64比特币、852753.36以太币和部分人民币与其他虚拟货币.据7月19日零点价格换算,折合人民币总计26.16亿元.
“我正在运营的一个ICO项目,两周能融资2亿美元.”一位项目发起人透露.
一个生动的描述是,十年前1万个比特币的市值买不到一份披萨,但今天一个比特币的价格堪比一单位黄金.对此,舆论惊呼为“最简单的通往财富之路”.
区块链ICO迄今在全球已走过三轮热潮.
首轮是2013年至2014年初,但当时大多为概念玩法,项目实际落地并不清晰,区块链概念被过度炒作甚至诈骗横行.但这一时期也出现了个别相对主流的虚拟货币,例如以太币——迄今以太坊募集资金已超数千万美元.
第二轮始于2016年初,但半年后The DAO项目——等值1.5亿美元破世界纪录的非典型ICO,被黑客攻击致使其丢失了360万以太币.直到今年7月,美国证监会前述报告仍在对此事进行评估.报告认为,基于分布式账本或区块链技术的证券发行、销售行为必须进行登记,除非获有效豁免,要谨防欺诈风险以及违反联邦证券法.
第三轮则正是在当下的中国.我国的区块链项目吸引了大量目光,区块链技术的成熟和市场活跃度、人员参与度与两年前相比也大幅提高.
但与此同时,庞氏骗局也很快成为了其中高频词之一.
原因在于,ICO业务所存在的“社区+代币交易所”环境中,社区和代币交易所两者分离,会导致监管的不连续,且代币在交易所中炒作会导致代币价格严重偏离项目的内在价值,偏离融资初衷和客观规律.如果项目自身缺乏价值,上家买入代币仅是期待下家高价接盘,则易沦为击鼓传花式的庞氏骗局.
此外,就更不用说其难以量化的升值逻辑、监管体系及规则的缺位,以及从业队伍的鱼龙混杂了.
辨识风险
去年12月,国务院印发《“十三五”国家信息化规划》,明确提出“要加强区块链等新技术基础研发和前沿布局,构筑新赛场先发主导优势”.很明显,监管的风向是把控风险,但不因噎废食.
那么,如何辨识庞氏骗局?
《财经国家周刊》记者梳理发现,当前我国的区块链ICO存在四种状态：
一即是庞氏骗局,纯粹利用ICO进行诈骗.
二是做区块链技术的企业利用ICO进行圈钱,但商业模式不明朗,技术没有绝对优势,很难在激烈的市场竞争中存活.
三是扎扎实实做区块链技术,不过其价值在于股权而非代币.这些项目多年后发展壮大,将在主流证券市场上市交易.未来的融资,也会从代表所有权的股权融资,变成出售产品项目未来使用权的融资.
四是利用底层技术,发展为又一个比特币或以太币,被越来越多的受众接受.而未来的融资支付方式,可能会突破单一国家法币支付的模式,变成全球化数字支付货币.
无疑,前两种都将被淘汰,后两种生态则相对健康,项目价值和虚拟代币会增值并融入主流资产交易市场,而其支撑的数字经济体也有望从百亿美元飙升至千亿、万亿美元级别.
中伦文德律师事务所高级合伙人陈云峰直言,IPO是拿钱买股权,而ICO是将股份或收益权变成加密货币后再公开出售,相当于买了没有“决策权”的股权.“因而关键还是一事一议,分析每个项目,看是否真正具备支撑这高于资金需求数百倍、数千倍的价值.”
鉴别之法,主要是看区块链项目是否具备两大特性,一是能在支付领域,解决庞大的银行支付体系中效率低、成本高、用时长等问题；二是在信息披露上,推动交易场所开放共享、不可篡改,将众多社会交易活动纳入规范.
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参考文献：
1、 ICO区块链新商业模式 进入2017年以来，随着以比特币为代表的加密数字货币的暴涨，作为新型数字加密货币主流的发行渠道，基于区块链的ICO开始受到大家的关注。不过，由于。
2、 基于区块链分布式账本技术在金融领域应用监管建议 [摘 要] 分布式账本技术是基于区块链去中心化共识机制运作的点对点资产数据库。其具有去信用、不可篡改、安全性强、可追溯等特点，应用于金融领域可以。
3、 ICO神话破灭，比特币、区块链何去何 只有随着区块链技术金融应用的逐步落地，比特币的命运才会真正明晰。至于其他林林总总的代币，恐怕都会随风而逝。出来混的，总要还的，央行终于对IC。
4、 区块链 纵观全球历史，似乎每一次技术革命来临之前都会被部分人拥护而又被另一部分人诟病，但最终价值足够大的技术会被不断改善而成为可以引领整个世界进入新时代。
5、 财富马士基进军区块链 全球老牌航运巨头马士基正在与IBM组建合资公司，旨在将区块链技术商业化，帮助追踪货运全过程，帮助加强航运过程的安全性和无纸化操作，两家公司的持股。
6、 区块链金融新蓝海还是新挑战 有报告显示，截止2017年4月底，全球总共455家区块链公司累计获得融资19 47亿美元，在获投公司数量上中国共有61家，位列全球第二。当前，。