论文M1和M2增速差和PPI动态相关性探究是关于本文可作为相关专业相关性论文写作研究的大学硕士与本科毕业论文相关性分析论文开题报告范文和职称论文参考文献资料。
摘 要：在研究我国经济周期、货币供给、工业结构、投资需求变化对PPI影响的基础上,本文创新性地选取M1与M2增速差这一货币结构和活化指标,构建VAR模型,实证探究M1与M2增速差与PPI的动态相关性.研究发现：PPI对M1与M2增速差的响应滞后3个月,高度正相关;对于PPI的冲击,M1与M2增速差呈短期正响应、长期负响应的态势.M1与M2增速差可作为PPI的领先指标,底部、顶部反转形态具有较强的预警作用.根据研究结论,本文提出了相应的政策建议.
关键词：M1与M2增速差;PPI;动态相关性;VAR模型
中图分类号：F830.31文献标识码：B文章编号：1674-0017-2015（2）-0019-05
一、引言及文献综述
根据国家统计局发布的数据,2014年3月份全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.4%,处于温和区间;工业生产者出厂价格（PPI）则同比下降2.3%,PPI出现连续第25个月的负增长,由此造成中上游企业利润大幅下滑,实际债务负担加重,加大了金融风险和经济下行压力.从统计数据和相关研究来看,PPI的走势要领先于CPI,对经济运行具有较好的预见性（杨灿、陈龙,2013;萧松华、伍旭,2009）.现阶段,对我国这样一个制造业大国,从货币调控政策来说,不仅要从控通胀的角度盯紧CPI,更应从稳增长的角度关注PPI.
我国货币调控模式以数量和价格为主.当前,央行数量型调控模式的有效性存在争议（戴晓兵,2013;王曦、邹文理,2012）;另外,由于利率还未完全市场化,价格模式尚待完善.研究结果指出,货币结构与经济运行的变化密切相关（范立夫、张捷,2011）,若选取合适的货币结构指标,探究其与PPI的相关性,预测其运行趋势和变动路径,既有可行性,也有必要性.
在货币结构指标中,货币流动性比率（M1/ M2）多反映的是一种长期趋势,时效性较弱.M1与M2增速差可定义为货币活化指标,因其能很好地反映经济活跃程度及企业投资需求变动（刘海影,2013）.从2011年下半年以来,M1和M2增速差持续处于历史低位水平,反映了实体经济放缓,微观主体投资需求下降,与PPI的走势相吻合,且领先PPI的变动.因此,本文选取M1与M2增速差作为货币结构变化的指标,来探究其与PPI的相关性.就本文要展开研究的货币结构指标M1与M2增速差来说,已有文献指出其与CPI存在显著相关关系（范立夫、张捷,2011）,但更多学者关注的是其对股票指数的影响,鲜有文献研究M1与M2增速差和PPI的动态相关关系,本文试图对这一领域做出贡献.
二、理论分析
根据央行的统计口径,狭义货币M1等于流通中现金+单位活期存款;广义货币M2等于M1+居民储蓄存款+单位定期存款+单位其他存款+证券公司客户保证金+住房公积金中心存款+非存款类金融机构存款.M1与M2增速差,衡量了存款的活期化倾向,反映了微观层面企业的经营活力和投资意愿.当经济放缓时,企业投资更加谨慎,定期存款比例上升,对中长期贷款的需求相应下降,从而造成M1与M2增速差处于低位,反之同理.另外,2001年以来,企业储蓄出现快速增长并在国民储蓄中的占比不断上升（江静,2013）,也增强了M1与M2增速差对企业投资需求变动的敏感性.PPI是工业品出厂价格指数,体现了工业企业的定价能力,显然受到投资需求的影响.投资需求变动把M1与M2增速差和PPI联系起来,使得两者存在高度相关性成为必然.
从2005年至今的M1,M2,M1与M2增速差和PPI的走势图（见图1）来看,M1与M2增速差和PPI的波动幅度与走势最为吻合,呈高度正相关,且PPI有滞后性.
通过上图分析,结合我国经济实际运行情况,可以看出,2005年至今,我国经历了两个完整的经济周期.在这两个周期中,M1与M2增速差都及时体现出了实体经济的周期变化、货币政策的调整、企业投资需求的波动.在每一周期的开始阶段（2005年和2008年上半年）,都出现了工业增长趋缓,企业效益下滑,经济呈现下行趋势.为了稳增长,政府实施宽松的货币政策,信贷和投资开始反弹,M1与M2增速差显著上升.而此时企业还处在去库存阶段,PPI变动不明显.由于投资持续增长,部分产品出现供应紧张,提价出现可传导性,PPI开始上扬.PPI上行,经济加速复苏,投资继续增长;PPI和投资水平的持续上升带动通胀压力上升.货币政策开始收紧,M1、M2增速回落;随着新建产能的逐步释放,在产能过剩加大、集中度低和同质化竞争激烈的行业,库存加大,由于信贷政策收紧,资产负债表开始恶化,产品出现降价,并从下游向上游传导,PPI下行.此时,企业利润下滑,边际资本回报率下降,企业投资需求下降,M1与M2增速差快速下行.同时,固定资产投资往往包含大量的不可逆性投资成本,加上我国特有的行政干预和地方保护,进一步延长了PPI的下行时间.
理论上,需求、供给和预期是价格形成机制的三要素.一方面,固定资产投资是一个重要的需求因素,另一方面,固定资产投资也影响行业供给能力.张军、方红生（2007）的研究指出,货币供给通过全社会实际固定资产投资间接地成为价格水平变动的主因;而M1与M2增速差对投资需求的变动更为敏感,其与价格水平的相关性也更强.
M1与M2增速差和PPI的相关性,也与我国这一阶段的经济增长方式和工业结构变化的背景有关.从1999年开始,我国的重工业化开始加速,工业结构中重化工业化特征较为显著,1999—2011年间,我国重化工业占比由58.1%上升到71.3%.一般来说,重工业增速代表了投资需求的增长,轻工业增速则相对代表消费需求的增长;重化工业化特征使得投资水平变动对PPI的影响占主导地位.
再从M1与M2增速差与工业结构指标（重工业与轻工业增速之差）的走势来看（见图2）,两者高度相关,计算Spearman秩相关系数达0.77.这进一步佐证M1与M2增速差和PPI之间的高度相关性.
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参考文献：
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