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总体来讲,2018年是一个“机”大于“危”的年份.节奏上,指数先“抑”后“扬”.
2018年,国内经济处下行周期,房地产调控将继续.住房租赁市场将是未来重要发展方向,住房制度改革正加速推进,加快建立租购并举的住房制度.
相对投资而言,全社会零售总额增速维持较快,网上零售成为社会零售增长的新亮点.近几年,全社会零售总额维持在10.2%左右的增速,高于对应年份的GDP增速；网上零售自2016年年底以来,持续加快增长.实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重上升至14%.
近期,社会融资规模与M2增速差距逐月扩大,10月,M2增速更是降至8.8%,创出历史新低.M2的快速回落,将冲击到实体经济.
至于CPI走势,很大程度取决于食品价格.2018年整体市场行情预计仍呈现下降态势,猪价或低于同期水平.因此,2018年通胀将呈现前高后低,在一季度末、二季度通胀相对有些压力.货币的边际放松时间在2018年下半年.
目前,存款准备金率（大型存款类金融机构,17%；中小型存款类金融机构,15%）均处于历史较高的水平,有进一步下调的空间.
资本市场再融资、IPO“一减一增”, 重塑估值体系.从数据来看,IPO的数量千亿量级,再融资是万亿量级,证监会通过“规范减持政策,收紧再融资,为IPO腾挪了空间”,为资本市场配置资金支持实体经济腾出空间.当前IPO发行维持单周7-10家的发行节奏,后续未有放缓的趋势.
“类注册制”的新股发行节奏,使得投资者配置更加聚焦在“中、大盘”蓝筹股上,而无暇顾及到小盘股；新股的快速发行,“次新股、小市值股”变得不再稀缺,相反,行业龙头个股成为稀缺标的,给予一定的估值溢价.
2017年三季报显示,按流通市值计算,机构投资者持有A股占比由16.5%提升至17.55%；散户投资者持有A股占比由39.62%下降至35.24%.
2018年通胀前“高”后“低”,流动性由“中性偏紧”逐步转为“边际宽松”,企业盈利体现在结构性增长,整体社会发展与改革的方向感会更加明确,总体来讲,是一个“机”大于“危”的年份. 节奏上,指数先“抑”后“扬”.
当前时点至2018年一季度末/二季度初,需提防三点风险.宏观方面,PPI开始向下,通胀在一季度末、二季度处于全年高点,相应的流动性仍处紧平衡； 2017年机构获利不菲,股票型基金、偏股型基金整体收益率分别高达20%、18%左右；且当前“公募、私募”仓位过高,处于历史的高位；国内入市资金杠杆率过快增长,政策监管几无放松可能.
2018年下半年, A股將迎来确定性的投资窗口期.经济下行压力使得政策边际上有所转向,制约上述风险偏好的因素将得到缓解,改革浪潮提振市场信心.
A股市场大白马股等获得资金的青睐.市场风格的延续具有一定的惯性,但需提防2018年下半年市场风格生变.2017年,公募机构大幅跑赢市场基准（Wind全A指数）,跑赢基准约9.4个百分点（截至11月10日）.从“取得超额收益幅度”的角度,2017年类比于2010年、2013年、2015年.不过,2011年、2014年、2016年,公募机构均跑输市场基准.这表明公募跑赢市场基准后的第二年,其市场风格与当前的机构主流配置会存在差异性.
2018年,特别是在上半年,规避资源类周期板块.与房地产链相关的大多强周期行业,尤其是中上游行业,其盈利景气度将有明显回落.
主题投资主要是两类,美丽中国将不再是纯粹主题投资的板块,而会成为中长期投资的优质价值板块,建议关注美丽中国受益板块：新能源、环保和装饰园林等.还有区域规划,2018年是改革开放40周年庆,是海南经济特区成立30周年,改革浪潮中“区域规划”是值得重点关注的方向.十九大报告中提出“加大力度支持革命老区、民族地区、边疆地区、贫困地区加快发展,强化举措推进西部大开发形成新格局”等.
作者为2017年卖方分析师评选水晶球奖策略研究第三名
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参考文献：
1、 王军行稳致远打赢营改增第三战 在全面推开“营改增”试点进入“分析好”第三场战役的重要时间节点，国家税务总局局长王军于日前召开的全国税务系统“营改增”工作视频会议上强调，各级税。
2、 招行私人银行十年相伴，行稳致远 2007年，招商银行第一家私人银行中心在深圳肩航。10年来，伴随着中国经济的发展和私人财富的积累，招行与客户相融共生、相伴成长。到今天，招商银行。
3、 中国弘扬践行人类命运共同体理念应行稳致远 面对当代国际秩序的复杂重塑，习近平总书记在十九大报告中深刻阐释人类命运共同体，展现中国智慧与大国担当，使之成为新时代中国外宣的核心理念和鲜明旗帜。
4、 锐意进取善谋善为石油价格改革行稳致远 石油是工业的血液，属于重要的战略资源，其价格关系国计民生，敏感而复杂。多年来，成品油价格改革稳步前行，特别是党的十八大以来，认真贯彻落实习近平总。
5、 确保中国经济巨轮行稳致远 2017年12月18日至20日，中央经济工作会议在北京举行。会议指出，5年来，我们坚持观大势、谋全局、干实事，成功驾驭了我国经济发展大局，在实践。
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