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一场股市大动荡,让市场参与各方见识了“杠杆”的杀伤力,也造就了恒生电子麾下HOMS系统“颠覆者”的形象.随着监管部门对配资的清理,以及HOMS系统新账户开设功能的关闭,恒生电子在证券市场的“颠覆”步伐暂时停顿了.但其在阿里系内部,在马云的金融大棋局中,逐步呈现出一种新的颠覆效应.当然,恒生电子能否助推马云成就金融霸业,还尚需时间检验.
在被马云收购、风头一时无两之后,恒生电子（600570）再一次成为媒体关注的焦点,其根源就在于恒生电子所开发的HOMS系统,而监管部门清理配资的行为又与该系统密切相关.
其实,仅从HOMS系统本身所能实现的功能来讲,它本质上不过是一个投资股市的平台和通道.但由于其独特的行业地位和设计,放大了投资的风险,加剧了股市波动的幅度,成为“千夫所指”的焦点.
HOMS系统究竟有着怎样的魔力?马云收购恒生电子的动机和出发点又是什么呢?让我们从2014年初的那场并购案开始说起.
恒生易手
恒生电子创立于1995年,是一家以开发金融业务应用软件为主的公司,在此次股市动荡中获得广泛关注的HOMS系统就是其产品之一.2003年于上交所上市之后,恒生电子获得稳步发展,资产由上市时的4.45亿元增长到2013年末的23.39亿元,增幅5倍有余,收入由当时的2.15亿元增长到12.1亿元,利润更是由0.37亿元增长到3.68亿元,体现出良好的发展势头.恒生电子的控制权也牢牢掌握在黄大成等创始人团队手中.
在这样的背景下,2014年,黄大成等创始人却将掌控近20年的恒生电子让渡给了马云.根据公开信息,原股东让渡控股权的原因有二：一是创始人获得变现收入,有些“改善生活”的意思；二是引入战略投资者,应对更加激烈的竞争以及获得更好的发展前景.为获得恒生电子的控制权,马云也是颇下本钱,耗资32.99亿元.
除了之外,此次收购的交易安排也彰显出马云拿下恒生电子的良苦用心.恒生电子的控股股东是杭州恒生电子集团有限公司（以下简称“恒生集团”）,恒生电子的创始人通过恒生集团间接持有恒生电子20.62%股权,并另外直接持有9.26%股权.马云通过其持股99.14%的浙江融信网络技术有限公司（以下简称“浙江融信”）,收购恒生集团100%股权,从而间接收购恒生电子20.62%股权.而恒生电子创始人直接持有的恒生电子9.26%股权还予以保留（图1）.
恒生电子约6.18亿股总股本中,恒生集团大约持有1.28亿股,若不考虑恒生集团其他资产,马云出资近33亿元,相当于对恒生电子每股作价25.8元.而收购行为发生时,恒生电子停牌价在20元/股左右,马云给出的溢价水平在30%左右,溢价率比较高.
不仅如此,马云以收购恒生集团的方式完成对恒生电子的收购,也意味着在收购恒生电子的同时,马云也将恒生集团的其他资产进行了收购.在获得控制权后,恒生集团相继处理了一批非上市资产给恒生电子创始人团队控制的公司,比如处置了恒生世纪实业公司51%股权、恒华科技15%股权等.有意思的是,在这些资产处置完成后,恒生电子在这些公司里面仍然保留了一定股份,在个别公司甚至还是控股股东,恒生电子与这些公司将保持持续的关联交易.为什么不趁此机会将非上市资产直接转让给恒生电子以消除关联交易?个中缘由令人琢磨.
在这起收购案中,还有一个细节值得关注：马云为何只收购恒生电子20.62%的股份,对其创始人持有的9.26%股份不予以收购呢?即使马云对创始人持有的恒生电子股份一并收购,收购的股份之和也只有29.88%,仍未超过30%的要约收购义务触发点.从收购前后恒生电子董事会、高管团队基本保持稳定,大力实施员工激励计划等情况来看,熟谙人性的马云也许是有意为之,这样既有利于控制收购成本,也便于收购后的业务整合.至于控制力,对于一般事项,双方实质上已形成一致行动人关系.
综合上述信息来看,为收购恒生电子,马云不仅继续保留了主要的恒生电子创始人和管理人员,而且还允许上市公司继续与其控制的其他企业进行关联交易,给了恒生电子创始人团队一个厚厚的“红包”.
此时,大家关心的问题是,马云收购恒生电子的动机和目的是什么?要回答这个问题,接着看看恒生电子的业务及商业模式.
金融IT“翘楚”
恒生电子是横跨证券、基金、保险、银行、信托等领域的全牌照金融IT龙头厂商,其开发的金融应用系统几乎渗透到中国金融市场的每个领域,其中就包括了声名赫赫的HOMS系统（表1）.换言之,资本市场的大部分IT系统和软件都是恒生电子提供的,如果把中国全部金融机构看成是一家大公司的话,恒生电子就是这家公司的IT部门.
从本质上而言,恒生电子是一家软件开发商,主要开发后台支持软件和接口软件（典型者就是HOMS）,收入的主要来源是为金融机构开发适用的软件系统,并提供后续服务.受益于中国资本市场的发展,恒生电子近年业绩取得了长足的进步,2014年实现收入14.22亿元,同比增长17.45%,实现净利润3.6亿元,同比增长11.51%.
从业务构成来看,恒生电子为券商、基金、期货等非银行金融机构提供的服务收入占主导地位,占全年总收入的65%左右,毛利率也高达95.52%,超过企业整体毛利率.如果加上银行市场的业务,二者收入之和为12.2亿元,占总收入的86%.可以说,恒生电子对金融机构提供的传统软件服务是其主要的收入来源和利润增长点.但从收入增长来看,恒生电子来自互联网行业的收入增长迅猛,虽然在2014年整个收入不到1亿元,但较2013年增长一倍有余,这在某种程度上体现出恒生电子战略发展重心的转移（表2）.
从恒生电子的产品结构来看,软件开发收入提供了主要的收入来源.2014年恒生电子软件开发收入为13.1亿元,几乎贡献了全年收入的92%（表3）.
总结:本论文主要论述了阿里论文范文相关的参考文献,对您的论文写作有参考作用。
参考文献：
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