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潮水退去才知道谁在裸泳.
5月伊始,一份名为《关于盾安集团债务危机情况的紧急报告》的文件在网络传开.连续16年入选“中国民营企业500强”的盾安集团爆出流动性危机,各项有息负债超过450亿元.
上述文件提及“如果出现信用违约,将会对省内众多金融机构造成重大伤害,并可能带来系统性风险”,这一表述震惊资本市场.盾安集团信用等级从AA+被评级机构大公下调至AA-.
随后,盾安集团请求政府出面,紧急协调融资机构帮助渡过难关.眼下盾安已经通过质押旗下上市公司股权获得贷款,能否最终涉险过关,仍然颇有考验.
盾安集团的债务危机将本轮企业信用债违约推向一个新的.
根据WIND统计,2018年至今,市场上共有20只债券违约,包括大连机床、丹东港、神雾环保（300156.SZ）、富贵鸟（01819.HK）、春和集团、凯迪生态（000939.SZ）等10余家企业,涉及金额合计超过160亿元.其中凯迪生态、ST中安（600654.SH）、富贵鸟、上海、神雾环保和亿阳集团均为新增违约主体,且均为上市公司或上市公司大股东.
信用债市场打破刚兑始于2014年,违约集中爆发是在2015年-2016年,彼时多是央企、地方国企、城投债等.去年,信用债违约事件扩散至民企,但开始主要爆发在落后产能行业,经济欠发达地区,企业自身问题比较严重.而此轮违约潮开始蔓延至民营上市公司,而且部分还是资质尚好的民企.
这样的违约路径迁移让市场担心.一般来说,上市企业比一般企业融资渠道更广,一旦上市公司都开始出现违约,显示金融去杠杆、融资渠道收缩对企业资金链条的冲击已开始侵入实体经济的主动脉.
WIND统计显示,76.97万亿元的债券余额中,有24.56%的债券将会在一年内到期,15%的债会密集在6月到期,一年中的偿债高点正在临近.未来是否会有更多的“裸泳者”出现?
“在债务扩张的周期里,债务市场的大幅出清是很难看到的,因为债务扩张周期本身,给了不良债务继续借新还旧的空间.当债务扩张周期减缓、甚至结束,曾经的激进终将面临清算的风险.”国海证券研究所固定收益研究团队负责人靳毅总结道.
和以往不同,机构分析认为,这一轮违约触发的主要原因是,在去杠杆和强监管下,部分企业再融资受阻.在货币宽松周期中,大规模发行的各类中低评级债券,在面临到期时,迎接它们的,则是已经被全方位封锁的再融资压力.
最近,国务院副總理刘鹤在全国政协“健全系统性金融风险防范体系”专题协商会上发言指出,要使全社会都懂得,做生意是要有本钱的,借钱是要还的,投资是要承担风险的,做坏事是要付出代价的.这被市场解读为,举债发展的模式将走到尽头.
宏观上的主动转向给微观主体带来了持续的阵痛,同时中国金融体系积聚的系统性风险得到缓释.
分析认为,为防范化解金融风险,去杠杆在未来可期的时间内仍将持续.企业债券违约现象是潜在金融风险逐步释放的过程.刚性兑付的打破及由此带来的违约“常态化”将重新定义市场的信用风险溢价,这对中国资本市场并非坏事.
违约潮“迁移”
5月21日,债券市场迎来了本月第4只债券违约,当日“17沪SCP002”未能按期足额偿付本息,合计20.89亿元,构成实质性违约.该公司还要在接下来的6月、7月、8月及11月相继兑付20亿元、20亿元、21亿元以及20亿元超短融和中期债券.
2018年以来,上市公司频频爆出债务逾期风险,此前盛运环保（300090.SZ）、中弘股份（000979.SZ）、神雾环保、凯迪生态等因资金紧张而深陷其中.
《财经》记者采访发现,公司扩张太快、杠杆太高是这波上市公司违约的重要原因之一.债务问题频发,不仅引起交易所的关注,也让部分上市公司发债遭遇困境.
5月10日,盛运环保自曝因为资金周转困难,导致6.29亿元到期债务未能清偿.其中,华融控股（深圳）股权投资并购合伙企业（有限合伙）共3亿元到期债务为明股实债,公司到期未能购回.回看公司2017年流,当期,公司经营活动产生的流量净额、投资活动产生的流量净额分别为-21.07亿元、-10.06亿元,相对于2016年的-16.08亿元、-6.92亿元,恶化明显.
此前,由于流动资金较为紧张,神雾环保在2018年3月14日未能如期兑付“16环保债”回售本金和利息合计约4.86亿元.近日神雾集团董事长吴道洪回应“流动性危机”,称因急于求成导致被动.
集民营企业、参与金融公司控股、关联交易颇多与多元化经营等多特征于一身的盾安集团,则是此类问题的集中体现.激进的多元化扩张对盾安的资金链造成巨大压力,导致资产负债率较高,最终在去杠杆、强监管的浪潮下,没有逃脱.
近日,受市场情况变化,盾安集团旗下盾安环境（002011.SZ）取消了拟募资总额不超过4亿元的公司债券（第二期）,该期债券原定于2018年5月3日至5月4日发行.
盾安环境证券部人士对《财经》记者指出,控股股东出现资金紧张的情况是公司取消2018年第二期公司债券发行的原因之一.
随着违约事件密集发生,市场对企业信用风险的担忧情绪升温,进一步传导至企业债券一级发行市场.
一位券商投行部人士告诉《财经》记者,现在承销机构也有压力,一些企业和城投不仅是融资成本提高的问题,可能还面临“有价无市”的状况.
5月21日,PPP明星企业东方园林（002310.SZ）公告称,公司原计划发行不超过10亿元的公司债,但最终发行规模仅5000万元,且三年期AA+级的票面利率高达7%,大幅高于中债估值水平.这被市场称为“史上最凉发债”.受此影响,该公司股价也一度逼近跌停.
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参考文献：
1、 又见违约潮 2018年以来，国内的债务危机突然升级。截止到今年5月中旬，已经有将近20只债券出现违约，涉及金额近150亿元，无论是违约公司数量还是金额，相比。
2、 东北特钢债券违约问题和 摘 要 东北特钢作为中国北方规模最大、最具市场影响力的特钢企业，开了地方国企债券违约的先河。东北特钢债务违约是在我国信用债市场机制不健全的背景下。
3、 债券违约频发萝卜章推向 2016年债券市场好不热闹，如果说债券二级市场与期货市场出现了价格暴跌还只是黑天鹅或白天鹅事件的话，而信用债违约事件似乎构成了主频律，而国海证券。
4、 专家警示债券违约潮难退还有不同以往的四大特征 5月16日，有媒体报道，华信系公开曝出的第一笔违约债务已经得到兑付。同时，总负债据称超过1800亿元的天房集团也发布澄清公告，称已与中信信托确认。
5、 识别债券违约公司的特征 当一家公司的息税前投入资本回报率偏低的时候，债券违约的概率比较高。当一家公司的长期融资净值为负数并叠加自由现金流为负数的时点，将会爆发债券违约事。
6、 70%企业亏损详解风口下的在线教育倒闭潮 2000亿元规模的在线教育市场中，互联网低价策略和高昂获客成本之间的矛盾、规模扩张与教学口碑之间的割裂、互联网的快与教育的慢之间的冲突，是在线教。