论文股权众筹平台和新三板服务业行业风险对比分析是关于股权众筹平台方面的论文题目、论文提纲、2017股权众筹平台排名论文开题报告、文献综述、参考文献的相关大学硕士和本科毕业论文。
摘 要：众筹业整体规模呈猛增之势,股权众筹更是成为融资方和投资者偏好的投融资方式,然而股权众筹融资企业往往为初创型企业,企业规模小,成立時间短,同时现有风险模型较少涉及此类企业的信用风险分析,因此股权众筹融资企业存在逆向选择的可能性.文章运用Z评分模型分析了新三板和股权众筹平台餐饮行业、酒店行业、教育行业和零售行业的整体风险情况,并利用卡方检验分析两个平台上述行业风险是否存在较大偏差,最后对投资者在股权众筹平台的投资以及股权众筹平台对融资项目信用风险管理提出了相关建议.
关键词：股权型众筹；众筹监管；信用风险管理
投资者在决定投资前应对行业及融资企业进行全面的风险分析.目前,国内外学者对于企业信用风险度量的研究对象主要集中于上市企业,对中小型非上市企业的研究较少,股权型众筹融资企业的信用风险度量也尚未有较多研究涉及.对于上市公司信用风险度量模型主要有两大类,第一类基于大量历史数据,主要包括Altman（1986）的Z评分模型和Ohlson（1980）的剩余收益估价模型（Residual Income Valuation Model）.第二类基于Merton（1973）的Black-Scholes期权定价模型,主要包括Longstaff和Schwartz（1995）的风险预测模型和Jarrow和Turnbull（1995）的信用风险模型.尽管各家众筹平台公司对于融资企业的信息公开都有一定的要求,然而我国股权众筹相关法律和监管措施较少,国内各平台对融资企业的信息披露要求也无统一标准,同时作为初创型企业,规范的财务审计报告带来的财务成本较高,企业财务信息往往规范程度较低,信息不对称程度较高,因此投资者无法根据其公开的财务数据运用第一类上市公司信用风险度量模型对股权型众筹融资企业进行风险量化分析.同时基于Black-Scholes期权定价模型的信用风险度量模型往往需要对企业权益价值及其波动进行估计,对于股权型众筹企业也无法估计上述参数,因此投资者无法运用第二类上市公司信用风险度量模型对股权型众筹融资企业进行风险量化分析.
本文将研究初创型企业是否会利用投资者缺乏信用风险分析工具及信息不对称的情况,采取逆向选择的方式,利用股权众筹平台进行融资.本文主要以全国中小企业股份转让系统（下称新三板）上市企业为理论组,运用Z评分模型对新三板2015年餐饮、酒店、教育和零售四大行业情况进行分析预测,同时以人人投平台作为股权众筹平台代表,将其2015年上述四个行业融资项目作为实验组,分析相关融资企业目前经营分红情况.最后运用卡方检验分析人人投平台融资企业与新三板上市企业风险情况是否存在偏差,是否存在人人投平台融资企业风险更高的情况,同时分析新三板上市公司的行业研究是否对股权众筹平台融资企业行业情况有预测作用.
一、 Z评分模型对新三板企业的分析
1. Z评分模型概述.早在20世纪30年代,研究人员就开始了对企业破产预测的信用评级模型或是危机预测研究.R. F. Smith和A. H. Winakor（1935）提出“破产公司的财务数据比率显著的与其他持续经营的公司不同”,W. B. Hickman（1958）开始研究遭遇偿债困难的大公司相关财务比率.Beaver（1966）提出了“现金流量/负债总额作为单一财务变量进行违约预测”.1968年,美国纽约大学教授Edward I.Altman提出了Z评分模型,将现行判别分析方法运用于财务分析和信用风险评估,并在1977年对该模型进行了修正与扩展.Z评分模型成为了西方国家信用风险度量的主流模型之一.
Z评分模型主要用来预测一家公司在未来2年内破产的可能性.该模型为线性组合,利用了预测标的公司的五个财务指标为基础,加权后获得Z评分,模型的系数通过以已宣布破产的相似规模公司为样本获得的.在最初的测试中,Z评分模型对两年内公司破产的预测准确率为72%.经过后续一系列调整和测试,预测能力提高为80%～90%.
Z评分模型原始公式为Z等于1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5,X1为营运资本/总资产,X2为留存收益/总资产,X3为息税前收益/总资产,X4为权益市价/账面负债,X5为销售收入/总资产.在Z评分模型中,Z值越小表示企业破产风险越高,同时奥尔特曼还提出了判断企业破产风险的标准区间：若Z值大于2.99则公司处于安全区域,若Z值在1.81到2.99之间则公司处于关注区域,若Z值在1.81以下,则公司处于危险区域.
2. Z评分模型对新三板企业的分析预测.
（1）数据选择.本文从新三板选取上市公司进行Z评分分析,新三板是经国务院批准设立的全国性证券交易场所,挂牌企业主要为创新型、创业型、成长型中小微企业.新三板挂牌上市标准较低,主要挂牌条件为：①依法设立且存续满两年；②业务明确,具有持续经营能力；③公司治理机制健全,合法规范经营；④股权明晰,股票发行和转让行为合法合规；⑤主办券商推荐并持续督导.相比于国内上海证券交易所及深圳证券交易所上市的公司,新三板挂牌条件并未对企业的资产规模、盈利指标、股本和现金流情况做出要求.可以认为新三板挂牌企业在一定程度上与股权型众筹融资企业类型相似.同时新三板挂牌企业属于成长期企业,股权众筹企业属于种子期企业,前者为后者发展的下一阶段.因此本文从新三板挂牌上市的股票中选择了238支股票进行分析,所选择上市企业涉及了酒店行业、餐饮业、教育服务业和零售业四个行业,其中酒店行业有84家公司,餐饮业有20家公司,教育业有93家公司,零售业有41家公司.
根据2015年末238家企业的审计报告,可以获得上述企业的财务数据,计算得到营运资本/总资产、留存收益/总资产、息税前收益/总资产和销售收入/总资产这四个比率.考虑到：①新三板股票交易包括做市转让和协议转让,协议转让股票交易活跃度较差同时转让价格会出现非公允价格；②部分股票在2015年后上市,在2015年末无股票交易价格,无法获得股票市值.本文将对权益市价/账面负债比例进行处理.若该企业2015年每股净收益为正,则以新三板股票平均市盈率、该企业2015年每股净收益和该企业总股本的乘积作为权益市价的替代值,若该企业2015年每股净收益为负,则以该企业所有者权益作为权益市价的替代值.根据上述方法,可以得到所有企业的权益市价/账面负债.利用Z模型的原始模型,可以获得238家企业2015年末的Z值.在238家企业中,本文将企业所有者权益为负值、总市值超过100亿元以及协议转让价格超过100亿元的企业假设为异常值,予以剔除.经过调整后,酒店行业被剔除4家企业,共80家企业纳入理论组；餐饮行业被剔除1家企业,共19家企业纳入理论组；教育行业被剔除7家企业,共86家企业纳入理论组；零售行业无调整,仍为41家企业纳入理论组.
总结:本论文主要论述了股权众筹平台论文范文相关的参考文献,对您的论文写作有参考作用。
参考文献：
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