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近日,华夏幸福发布三季报,公司2015年1-9月销售金额449.2亿元,同比增长20%；营业收入250.3亿元,同比增长39.6%；净利润37.6亿元,同比增长33.4%,成长速度高于同规模房企.
在2015年上半年销售金额TOP10中,华夏幸福是唯一一家依靠产业地产实现高增长的“黑马”.分析了财务指标后我们发现,华夏幸福的运营逻辑并不神秘,更像是“产业地产版”的万达；而通过对重大战略合作的梳理,则能窥见其未来的盈利空间.
一、以销售“养”运营,卖住宅是华夏幸福最大的收入来源
众所周知,传统意义上的“万达模式”即在新区进行商住综合体的开发：完善的商业配套吸引购房者,带动住宅销售；住宅销售带来的流补贴商业运营,并支持企业进一步扩张,总体可概括为“以售养租”.
而华夏幸福的产业地产逻辑与“万达模式”类似：其收入大部分来自于产业园区配套的住宅销售；园区内产业发展导入的人口,则是其住宅销售的主要客户.
1.地产开发贡献大,支撑企业快速扩张
2015年中报数据显示,华夏幸福营收结构中, 房地产开发类收入占营业收入总额的71%,其中,园区住宅配套、城市地产开发、土地整理,分别占比31%、23%、17%,是主要来源.从利润方面看,得益于城镇化红利,园区住宅配套和土地整理两块收入, 仍是“躺着赚钱”,毛利率分别可以达到30%和13%,主要收益于企业介入一级土地开发,拿地成本和节奏控制上优势明显,为后期商品房销售留足溢价空间；相比之下,城市住宅收入拼不过万科、恒大等老牌房企,毛利率徘徊在3%的低位,主要因为布局在京津冀的核心城市,产品以住宅、酒店为主,竞争激烈的环境下,华夏幸福只能“贴本”卖,但增加一二线房地产开发比重,企业抗风险和自身品牌溢价都会增强.
2.产业运营毛利高,服务颇具想象空间
营收结构中,产业运营类收入占营业收入总额的29%,其中,产业发展服务单项几乎包揽全部份额,占比27%,另外,综合服务占比2%；从利润方面来看,产业发展服务毛利高达96%,主要包含产业定位、产业规划、城市规划、招商引资、投资服务,这些都是资金投入少、重运营的“活儿”,伴随园区招商引资增加,产业发展服务收入和利润增长空间巨大.
可见,华夏幸福定位是产城运营商,起家还是靠“造城”,在“产”的运营与服务上,华夏幸福也仅是刚入门,除招商引资带来的产业发展服务收益外,综合服务、参投分红等,都还是在孕育的盈利“种子”.
二、低成本强合作,产城一体化模式的高速扩张和布局
如万达开始全国扩张时商业地产在中国仍处于起步阶段一样,产业地产如今也正处于“萌芽期”,房企刚意识到这一块的盈利空间,绿地、万科、招商等大型房企也纷纷在该领域进行探索.
以成功的“固安模式”为样本,华夏幸福也加快扩张的步伐抢占市场份额.与万达扩张逻辑相同的是,“低土地成本”和“地方政府合作”是华夏幸福扩张的关键词.
1.规模扩张,2016年完成200个产业园的规划
根据2015年中报,华夏幸福在全国范围内委托开发园区面积为2433平方公里,其中京津冀区域合计1982平方公里,占比82%,长三角区域合计298.6平方公里,以沈阳、湖北为主的其他区域合计152.6平方公里.
在环北京的京津冀打出名头后,华夏幸福的扩张路径主攻环上海的无锡园区、镇江园区、嘉善园区,环沈阳区域的苏家囤区、沈北蒲河智慧产业园区、于洪平罗新城以及环武汉区域的鄂州葛店园.这些地块的选择,有固安模式的影子,多选择围绕大城市和经济圈内的县级城市,新城开发带来的“土地增值”效应持续.
2014年年报公布,华夏幸福已完成了52个具有明确行业属性产业园的谋划和布局,如固安航天产业基地、生物医药孵化基地等.根据每个园区自身的特点、优势,打造产业属性明确的产业园,即在园区载体上形成产业聚集的园中园,计划到16年完成200个产业园的规划.
依托区域开发业务,华夏幸福获得土地的成本也较低,根据2015年中报,华夏幸福4月16日—8月28日共获得103.5万平方米土地使用权,总价22.1亿元,均价2139元/平方米（按土地面积计算）.
2.积极合作,参与地方政府大规模工程建设
除去参照固安模式进行全国产城一体化扩张外,在京津冀地区着手开发环球影城与参与首都新机场建设.如：京东区域,环球影城落址梨园镇区域 ,一期工程计划 2019 年竣工开园,总投资额约 500 亿元,其中核心区约 215 亿元；京南区域,规划占地220平方公里、 人口约 100 万人的首都新机场于2014年底开工.
5月,香河县无偿划拨了两幅地块至华夏幸福,分别用于华夏香河便民服务中心和华夏香河文化艺术中心项目,总占地面积4.32万平方米.参与政府大规模的工程建设,寻找公司新的发展契机,是华夏幸福不变的发展思路.
三、助招商推,产业服务能否成为新的盈利增长点
和万达不同的是,“商业地产”未来的发展空间正在变小,“产业地产”似乎是新的“朝阳业务”.新常态下,地方政府已经意识到简单的“投资、造城、卖地”模式难以为继,“引入产业、导入人口、增加税收”才是确保财政收入的关键.
在规模扩张的同时,通过企业战略合作和协助招商引资,华夏幸福也开始从“卖房”向“卖服务”转型,或能成为企业成长新的盈利点.
1.招商引资,产业发展服务增利空间巨大
伴随产业园区不断成熟,除了配套住宅外,产业发展服务（招商引资）潜在利润空间巨大（见表1）.
近几年签约入园企业数量和投资额在稳步增长,2014年当年新增签约投资额502亿元,2015年上半年新增签约253亿元,累计投资额达到2168亿元；按近5年数据平均值,签约额的30%将转化为实际落地投资额,政府抽出其中45%,作为产业发展服务费分成给华夏幸福.按比例分成,意味着华夏幸福招商引资能力越强,产业发展结算收入的增长会越快.
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参考文献：
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