论文中国新股发行审核制度的历史演进是关于新股发行方面的论文题目、论文提纲、新股发行论文开题报告、文献综述、参考文献的相关大学硕士和本科毕业论文。
一、中国新股发审制度的沿革
中国新股发审制度大致分为1993-1995年的“额度管理”、1996-2000年的“指标管理”、2001-2004年期间的“通道制”以及2004年至今的“保荐制”四个阶段.1990年沪深证券交易所成立之初,指导发行审核的主要是一些地方性规章和少量行政条例.2000年以前,政府对新股发行采取额度审批制,由国家计委和证监会共同决定额度,并分配给各省、市、自治区和部委.地方政府和各部委选择符合条件的企业,经证监会审核通过后方可公开发行股票.2000年,根据《证券法》的要求,证监会改行核准制,但发审批准仍是公开发行股票的必要条件.
（一）“额度管理”阶段（1993-1995年）
1993年4月25日,国务院颁布《股票发行与交易管理暂行条例》,标志着审批制正式确立.国务院证券监督管理机构根据经济发展和市场供求情况,制定当年股票发行总规模（额度或指标）,经国务院批准后下达给计委,再根据国民经济发展中的地位和需要,分配到各省区市和有关部委.省级政府和国家有关部委推荐预选企业,证券监管机构预选企业申报材料进行审批.企业需经历两级行政审批,首先向所在地政府或主管部委提交额度申请,经批准后报证监会复审.证监会对企业进行实质审查,并对发行股票规模、、方式、时间等作出安排.这个阶段,共确定了105亿发行额度,上市了200多家企业,筹资400多亿元.
证券市场建立初期,由于法规不够健全,市场参与者还不成熟,各行业、地区发展不均衡,拟上市企业质量参差不齐,需加以宏观调控和严格审查.额度管理仅规定额度总量,未限制上市家数,各地政府在额度内选择尽量多推荐企业,导致上市企业规模偏小,一些具有行业代表性、关系国计民生的大中型企业却难以发行股票.
（二）“指标管理”阶段（1996-2000年）
1996年开始,推行“总量控制、限报家数”的指标管理办法,国家计委、证券委共同制定股票发行总规模,证监会根据市场情况,向各省级政府和行业管理部门下达股票发行家数指标,省级政府或行业管理部门在指标内推荐预选企业,提交证券监管部门审核.1997年,证监会增加了拟上市公司预选材料审核程序,对推荐企业进行预选,改变了两级行政审批下单纯由地方推荐企业的做法,开始对企业进行事前审核.
从“额度管理”转为“指标管理”,一定程度上解决了企业规模偏小问题,但一些地方政府将上市作为国企解困的手段,影响了上市公司质量,民营和外商投资企业难以进入市场,造成上市公司结构性失衡.此外,行政化审批存在寻租空间,容易滋生腐败.随着市场经济的不断发展,股市规模的不断壮大,“额度管理”和“指标管理”等带有计划经济色彩的发行审核体制弊病逐渐暴露,市场化改革迫在眉睫.
（三）“通道制”阶段（2001-2004年）
2001年3月17日,证监会宣布取消股票发行审批制,实施“通道”管理体制.证券公司将拟推荐企业逐一排队,按序推荐,每核准一家才能再报一家,即“过会一家,递增一家”（后调整为“发行一家,递增一家”）,具有主承销资格的证券公司最多拥有8条通道.到2005年“通道制”被废除时,全国83家证券公司一共拥有318条通道.
“通道制”改变了行政机制遴选推荐的做法,主承销商在一定程度上承担起股票发行的风险,也获得了遴选、推荐公司的权利.发行通道由证券监管机构下达给证券公司,但名额有限,且受制于证监会的审核速度.所以,“通道制”仍未彻底摆脱计划体制束缚.此外,证券公司使用通道时,必须遵守排队规则,按照申报材料报送顺序排队,弱化了各证券公司的通道数量区别,抑制了证券公司间的竞争.
（四）“保荐制”阶段（2004年至今）
2003年10月9日,证监会颁布《证券发行上市保荐制度暂行办法》,标志着新股发行进入“保荐制”阶段,其主要内容包括：建立保荐机构和保荐代表人的注册管理制度；明确保荐期限；分清保荐责任；引进持续信用监管和“冷淡对待”监管措施等四方面.保荐制重点是明确保荐机构和保荐代表人责任并建立责任追究机制.与“通道制”相比,保荐制强化了保荐人的连带责任,延长了保荐责任期.
现行新股发审制度有新股发行上市审核一体化、实质审核为主两个基本特征.根据《证券法》,公开发行证券,必须符合法律、行政法规,并报经证券监督管理机构或授权部门核准.实践中,所有公开发行股票必须得到证监会核准,一旦发行申请获批,经证券交易所上市委员形式审查后即可安排上市,即发行与上市联动.证监会的发行审核已经暗含交易所的上市审核,通过证监会发行审核即可在交易所上市,证监会的发行审核成为企业发行上市的唯一门槛,通过发行审核的企业相对较少,交易所通过各种方式争夺上市资源,企业上市申请审核流于形式.
另外,新股发行采用实质性审核,证券监管机构根据《公司法》、《证券法》等相关法律、法规、规章规定,对发行人申请材料进行审核,涉及公司设立及历史沿革、主要股东、主要业务及产品、主要财务指标（最近三年及当期的资产负债表、利润表、流量表及主要财务指标）、募集资金投向等项.发行审核核准制以强制信息披露和合规审核为核心,但由于上市资源的稀缺性、上市先后的导向性、市场选择机制不健全、后续制裁机制不完备等因素,监管机构也要对发行人的行业、质量、内控和前景等进行实质性审查,作为是否核准的依据.
二、新股定价机制的演进
新股定价机制是指获准公开发行股票的公司与承销商确定股票发行,并出售给投资者的制度安排.交易所成立以前,新股多按面值发行,交易所成立后,新股定价经历了“定价——竞价——定价”的演变,先后经历多轮改革,逐渐演进至累计投标询价制.
(一)固定发售机制（1990-1998年）
固定机制下,承销商事先根据一定标准确定发行,再由投资者进行申购,发售简便易行,对市场化程度要求不高.1990年到1998年底,新股定价主要采取这种模式,且普遍采用市盈率定价法,即“新股发行等于每股税后利润×市盈率”.但具体计算方式又历经几个发展阶段.1996年以前,发行定价用固定市盈率和盈利预测倒推得出.1996年后,以过去三年每股税后利润的算术平均数为基础计算市盈率.后又改为证监会确定合理的市盈率水平（最初规定发行市盈率上限为15倍,后有较大放宽）.
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参考文献：
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