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编者按：2018年的中国经济和中国股市即将发生怎样的新变化、新趋势?《红周刊》为此特推出《2018,A股在期待》系列,邀请学界、投资界知名人士给出独家观点.我们期待,拥抱思想,扬帆市场.
本期《红周刊》之《2018,A股在期待》栏目专访了扬韬,他指出市场的结构分化格局将会加强,蓝筹股的向上趋势还在继续.他建议投资者必须踏实地做好研究,用价值投资选股,行为分析择时.
在11月23日上证指数大跌2.29%的当天,扬韬在自己的微博上发起了一项小调查,来测量市场“信心指数”.在2589个投票中,认同大盘股继续领衔市场的占33.1%,认为小盘股将会登场的占10.2%,认为市场开始向下调整的占24.2%,认为股市调整即将全面走牛的占15.3%,没有判断的占17.1%.虽然设了5个问题,可他心里设定的核心只有一个问题,即市场结构牛行情是在大盘股还是在小盘股,而调查的结果刚好印证了他的想法——大盘股的势头依然.
这就是扬韬,典型的职业投资者.而他自称,自己只是在市场中打拼了20多年并存活了下来.这20年来看过的太多、经历的也太多、趟了很多坑、也有很多斩获.
当然,关于扬韬最多的新闻还是源于2012年的一次“赌约”.当时,他和价值投资者、否极泰基金经理董宝珍打赌,5年内贵州茅台市值将跌破1500亿（当时茅台股价在200元之上,市值高于2000亿元）,甚至会跌到1000亿.董宝珍回应,如果市值跌破1500亿,他裸奔30分钟.结果只用了一年时间,茅台市值破了1500亿元,董宝珍如期践诺.这一事件影响极广,扬韬赢了.但当今天茅台市值横亘在7700亿元上方时,稳持茅台几年的董宝珍获利颇丰,于是市场再度翻出以上事件,指扬韬“赢了赌局失却了掌声”,而董宝珍“输了赌局赢得了掌声”.
被认为是茅台“看空者”的扬韬,恰恰是被误会最深的人.他觉得茅台在当时的时点必然跌下去,而今天的茅台——即使股价站在600元上方依然看多.“200元时看空,没有错.600元时看多,也没有错.只要逻辑是正确的,就可以做这样的判断.投资不能死守着一个观点.时间变了,条件变了,逻辑变了,投资的策略就应该变.我从来不是死多头,也不是死空头,我做的是赚钱的事情,不是死守什么成规.能赚钱,就做,这是职业投资者.”对于茅台,他认为以10年的長度来看,市值可上10万亿.当然这在许多人看来,这种说法几近疯狂.“只要逻辑正确,市场也不会差到哪里去.”
未来的市场可能会仙股遍地
《红周刊》：在11月23日,您做了一次微博调查,看好大盘股的依然是占多数.您是怎么看从那一天开始的调整的?
扬韬：做这个调查,我就是想看看市场认可什么.如果这个调查放在2016年,可能很多人会认为小盘股是主力军,大盘股不行.但从这次调查的结果看,投资者们普遍认为的是小盘股不行,大盘股会继续导演行情.
这是好现象.越来越多的人开始认可大盘股的价值,加入到它的投资行列里来.单就中短期而言——到春节之前这段时间,有些小盘股也可能会涨得好一些,因为有些比较优质的个股跌得太多了.
《红周刊》：今年的市场是一九分化、结构牛,您也曾在今年2月提出在“刘士余时代”A股可能开启长达5年以上的牛市.您怎么看这场结构牛的投资风向?
扬韬：在刘士余入主证监会后,市场风向吹向了价值投资.查阅资料可知,今年的重组事件比去年少很多,而且定增数量也明显下降.2015年和2016年定向增发实际募集资金规模都在1万多亿以上,分别达到了1.37万亿和1.55万亿元,今年截至12月8日,A股市场重组实际募集资金规模为8758亿元,即使加上年内过户的341亿元交易额,总计也仅为9000亿元,是去年的58%左右,下滑得非常明显.这都是打击炒壳、炒题材和炒概念的成果,相应的,业绩、基本面优秀的蓝筹公司成为市场成长的主推动力.
今年IPO发行审核效率提高,保持了每周10家左右的速度.临近年底,我们看到IPO发行速度有些下降,每周5家左右.因为IPO发行降速,市场有些声音就觉得市场要回到小盘股上、新股上,但实际上政策导向还是倾向于蓝筹股的.
现在大多数好的蓝筹股筹码主要在机构手里,散户拿的并不多.虽然有些股票短期内看价格有点高了,但从中长期来看,市场给出的估值并不高.
《红周刊》：您刚刚提到一些小盘股还是有机会的.
扬韬：对,但更多是短期机会,小盘股更多在于精选好股票.发达市场的历史显示,小股票虽然涨幅大,但真正涨幅大的是生存下来并变成大公司的股票——很多小股票最后是“死掉”的.精选小股票非常考验投资者的研究实力.
《红周刊》：市场生态在逐渐改变,A股市场未来会不会出现香港市场仙股遍地的情况?
扬韬：概率很大的.有人希望证监会继续搞重组,把一些小股票、垃圾股搞上来,但这是走回头路,监管层不会这么做.这种做法不利于好的市场理念的形成.
只要当前的市场格局继续,很多小股票将来就会跌到1、2元还没人要.从A股历史上几次大的底部来看,壳资源的价值绝大多数都是5亿左右,这还是基于可以重组或定增的基础上给出的.当把定增和重组的路堵死,这些壳就会被打到2、3亿元,可能还无人问津.
价值投资选股
《红周刊》：A股的新风向让价值投资得到空前的响应,您对公司基本面的研究很深,您又是怎么用价值投资理念指导投资的呢?
扬韬：我一贯的方法是价值投资选股,行为分析选时.首先是用价值投资分析确定标的是低估的,但并不是发现低估的公司后就买入,因为资金不一定会关注.那么时点应是该股在不断地涨的过程中.
《红周刊》：那您什么时候卖出股票呢?
扬韬：还是要分析基本面,如果公司的价值出现高估,出现严重的泡沫,就卖掉.如果没有严重高估,出现基本面的变化导致公司的估值发生变化也要卖出.
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参考文献：
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