论文投资内生化的企业融资适应能力和超额收益信息动态是关于企业融资方面的论文题目、论文提纲、企业融资论文开题报告、文献综述、参考文献的相关大学硕士和本科毕业论文。
摘 要：将内生化资本投资与融资引入超额收益动态模型,对公司当期盈利能力、资本投资融资与未来盈利能力之间的逻辑关系进行研究.发现在资本投资与融资内生化情形中,未来超额收益与当期超额收益之间为非线性信息动态,而不是简单的线性信息动态,同时表明公司t+1期超额收益与t期超额收益之间的斜率和曲率受融资适应能力的影响.
关键词： 融资适应能力；超额收益；盈余信息动态
中图分类号：F830.9文献标识码：A文章编号：1003-7217（2015）03-0039-07
一、引言
自Ball 和Brown（1968）[1]以来,相当多的文献对股票的会计选择进行研究和解释.Bernard（1995）从计量观角度来看待信息观的局限时,基本上排除了研究人员发现市场未知领域的可能性,只是强调市场原有的关系[2].Lee（1999）认为可能更有损于信息观研究的是市场回报和会计盈余计量属于不同的经济结构[3].Penman（1992）指出,有必要考虑的最终目标是会计数据与企业价值的关系,即远离解释股票行为并努力把重点放在预测未来的盈余和未来账面价值增长的基本面分析.会计研究有必要转向客观地研究确认企业价值和会计数据的关系[4].Ohlson（1995）、Feltham和Ohlson（1995）通过构建会计数据和企业的价值之间的确切关系建立起企业价值估值的理论模型和框架[5,6].Ohlson（1995）通过三个假设条件将红利贴现模型转化为Ohlson估值模型,其中最核心的假设条件是超额收益的线性信息动态（LID）[5].超额收益模型（RIM）将权益市场价值表述为当前权益账面价值与未来预期超额收益的贴现值之和.当前权益账面价值是可观测的,而未来预期超额收益的贴现值是不可观测的.Ohlson（1995）、Feltham 和Ohlson （1996）提出未来超额收益与当前超额收益是通过一个线性随机过程联系起来,这个线性随机过程即线性信息动态（LID）[5,7].
在Ohlson（1995）的模型中,公司的投资决策被视为是外生的[5].在投资决策作为外生变量的情形下,盈余序列的信息动态可推导出是呈线性的.然而,公司的盈利能力与投资是存在内在关系的：超额收益体现了公司的盈利能力,公司当前的盈利能力为净资本投资提供可能性和可行性,而净资本投资又会对今后的盈利能力产生影响.这为我们提供了一种思路,即通过将Ohlson（1995）[5]以及Feltham和Ohlson （1995）[6]模型中的外生投资变量进行内生化来进一步对盈余信息动态进行探讨,并将内生化的资本投资动态与融资适应能力相结合引入超额收益估值模型.将资本投资内生化和动态化可以推导出当前及未来超额收益之间呈现凸函数关系,融资适应能力通过影响公司对投资机会的捕捉而影响当前与未来超额收益之间的斜率和曲率.
为此,本文以融资适应能力所隐含的企业特征来建立经验研究模型,将超额收益模型下的投资动态作为融资适应能力的函数,对当前超额收益、融资适应能力与未来超额收益之间的逻辑关系进行经验检验.并对Ohlson（1995）[5]、 Feltham 和Ohlson （1996）[7]提出的盈余序列之间的线性信息动态过程进行扩展,借鉴Did（2003）对线性信息动态研究、Higgins（2011）利用超额收益模型对企业股价进行的时间序列分析以及Kim（2013）运用超额收益模型引入行业和企业特质因素对未来超额收益进行的预测,探讨融资适应能力对盈余信息动态的影响.
二、投资、融资适应能力与超额收益信息动态过程的理论分析
(一)线性信息动态
超额收益是指公司盈利超过权益资本成本的部分,一个项目预期所产生的收益必须超过资本成本才是值得投资的项目.超额收益模型（RIM）由红利贴现估值模型、干净盈余关系（clean surplus relation）以及正则条件推导而来,从而将权益市场价值表述为当期账面权益与权益持有者预期超额收益的贴现值之和.
红利贴现模型将权益价值表述为预期红利的现值,其中,红利（Dt）被定义为权益持有者的流入（即红利与净股票回购之和）.红利贴现模型的数学表达式如（1）式所示：
Vt等于∑
SymboleB@ Δt等于1Et[Dt+Δt（1+c）Δt] （1）
其中,c是权益资本成本,模型假定权益资本成本是常数；E是期望算子.所谓干净盈余关系是指只有盈余（ENt）和红利改变权益账面价值：
BVt等于BVt-1+ENt-Dt （2）
正则条件是指从一个无限长的时间视角来看,账面权益价值按照以权益资本成本为贴现因子的贴现值趋近于0,即：
Et[BVt+Δt（1+c）Δt]→0（Δt→ SymboleB@ ） （3）
超额收益的数学表达式为：
EXt等于ENt-cBVt-1（4）
根据（1）～（4）式可以推导出权益市场价值的表达式,将权益市场价值表达为当期账面价值与预期超额收益之和（Prienreich,1938）[8]：
Vt等于BVt+∑
财经理论与实践（双月刊）2015年第3期2015年第3期（总第195期）邓冰,陈收：投资内生化的企业融资适应能力和超额收益信息动态研究
对于式（5）来说,账面价值BVt是可观测的,资本成本c是固定的,其他的变量都是预测值.干净盈余关系只给出了有关账面价值、盈余以及红利一个较弱的约束条件,为了更有效地对权益市场价值、账面价值以及超额收益之间的关系进行描述,式（5）所展示的超额收益模型需要进一步地扩展.因此,Ohlson （1995）[5]提出了线性信息动态（LID）：
EXt+1等于ωENt+νt+ε1,t+1 （6）
总结:本文关于企业融资论文范文,可以做为相关论文参考文献,与写作提纲思路参考。
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