论文基于逆周期主权信用评级指标体系是关于本文可作为信用评级方面的大学硕士与本科毕业论文中国信用评级机构排名论文开题报告范文和职称论文论文写作参考文献下载。
摘 要：现行国际主权信用评级呈现出明显的顺周期特征而广受诟病.在对评级指标体系优化的基础上,采用90个主权国家2005～2012年经济数据进行面板随机效应和门限效应回归,对主权信用评级决定模型进行估计,运用欧债危机发生前后的数据进行模拟评级,结果表明：优化后的指标体系显示出较好的逆周期特征.
关键词： 逆周期；主权信用评级；指标体系；模拟评级
中图分类号：F832文献标识码：A文章编号：1003-7217（2015）03-0034-05
一、引言
当前国际上主宰主权信用评级业务的主要是三大评级机构：惠誉（FITCH）、标准普尔（S&P）和穆迪（MOODYS）.自1997年东南亚金融危机至次贷危机、欧债危机爆发以来,国际三大主权信用评级机构的评级质量饱受质疑,通常表现为危机前高估评级,危机爆发后又过度下调评级,进而导致危机扩大,即“评级下降危机扩大评级再下降危机再扩大”的恶性循环,学界称之为主权信用评级的顺周期现象.
目前,对信用评级机构顺周期行为的研究主要是从验证评级顺周期效应、评级决定因素、评级指标体系等不同侧面展开的.
在顺周期效应的研究方面,Ferri等（1999）认为,三大评级机构在1997年亚洲金融危机爆发前后对亚洲经济形势的错误估计,进一步加剧了亚洲金融危机的传染性,这使得主权信用评级表现出顺周期和进一步扩大危机的效应[1].Mora（2006）提出了不同的观点,质疑了信用评级会加剧危机的逻辑,并指出信用评级的黏性大于顺周期性[2].夏凡和姚志勇（2013）发现,评级高估更有可能发生在经济繁荣时期,而低估则更有可能出现在经济萧条时期[3].
在主权信用评级的决定因素方面,Cantor和Packer（1996）首次系统地分析了主权信用评级的决定因素和影响,发现主权评级结果主要由人均收入、GDP增长率、通胀、财政余额、外部余额、外部负债、经济发展水平、违约历史等八个变量决定[4].Hu等（2002）将文献使用的变量分成4类,从中选出十个指标进行回归,其中获得高度统计显著性的变量为：违约历史虚拟变量、债务对GNP比率、储备对进口比率、通胀率、非工业化国家虚拟变量[5].Afonso（2003）研究表明,大量可选变量中的6个变量和评级结果最为相关,这包括人均GDP、外债、经济发展水平、违约历史、实际经济增长率和通胀率 [6].Mellios和PagetBlanc（2006）采用主成分分析法研究的结果表明,主权信用评级主要受人均收入、政府收入、实际汇率变动、通胀率和违约历史影响[7].Hill等（2010）发现,不同评级机构的评级指标选取有所区别,三大国际评级机构的6个共同指标分别是：人均GDP、GDP增长率及其平方、债务违约历史、机构投资者风险评级、市场风险贴现[8].Gartner等（2011）认为,评级指标应该包括GDP增长率、人均GDP、政府盈余、政府基本盈余、政府债务、政府债券收益、一国和德国十年期政府债券息差、通胀率等诸多因素[9].
在指标体系构建和模拟评级方面,杨胜刚和成程（2011）以120个主权国家经济数据和三大评级机构评级结果为研究对象,构建多元线性回归模型和有序Probit概率模型对主权评级结果进行模拟,研究中国的主权信用评级是否被低估的问题[10].
综上所述,学界目前从指标体系方面进行优化以减弱评级的顺周期效应的研究成果还很少.基于以上的研究不足,本文旨在对主权信用评级指标体系进行研究的基础上,构建基于逆周期的评级指标体系,并进行模拟评级以验证其逆周期特征.
二、现行主权信用评级指标体系缺陷及其优化
(一)现行评级指标体系及其缺陷
主权信用评级指标变量是信用评级中最重要的部分,然而,三大国际信用评级机构并未完全公开其评级指标体系,因此,分辨出三大评级机构评级中采用的指标十分重要.现有评级体系主要是由众多学者在经济理论分析的基础上确定一国主权信用评级的可能决定因素,然后通过采用评级机构实际评级数据进行实证检验的方法,发掘出其中的显著性变量,其中重复率较高的构成现行评级指标体系的主要决定因素包括：人均收入、通货膨胀、实际GDP增长率、违约历史、政府外债、财政余额、经济发展水平等.
通过对文献中主权信用评级指标变量进行梳理后可以发现,影响一个国家长期经济发展的内外部因素均得到了关注.然而,这些指标变量选取究竟是否合理、全面仍然需要进一步分析.我们通过分析发现,现行评级指标体系存在着以下缺陷：
1.指标重复.
以人均收入和经济发展水平为例,许多文献同时使用经济发展水平和人均收入这两个变量,因而导致指标重复.人均收入和经济发展水平呈现高度正相关性,和经济发展水平相比人均收入的代表性则显得较强,常被用来衡量一个国家生活水平的变化情况.将人均收入作为决定因素的正向预期效果更强,因此,保留人均收入作为决定因素更为合理.
2.指标欠缺.
首先,反映已有发展状况指标较多,而反映未来发展潜力指标较少.现行指标体系中的人均收入和经济发展水平反映一国经济发展水平和国家已有实力,但并不能说明未来发展前景.其次,反映一国宏观经济基本面变量较多,而反映负债情况和偿债能力指标较少.现行指标体系中的通胀率和实际GDP增长率主要用来反映一国宏观经济状况,反映负债情况和偿债能力的指标如短期外债、经常账户余额和外汇储备等大多未能进入现行的指标体系.
(二)主权信用评级指标体系优化
基于以上对现行指标体系存在问题的分析,新指标体系应在剔除重复指标、增加反映发展潜力和负债情况、偿债能力指标和基于逆周期的原则上构建；同时,由于增加更多的变量更容易产生多重共线性问题,所以变量的选择不宜过多.因此,应该剔除经济发展水平变量,保留人均收入、实际GDP增长率、通胀率、违约历史、政府外债和财政余额变量,增加经常账户余额、外汇储备、短期外债变量.各指标变量具体分析如下：
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参考文献：
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