论文辩证看待IPO发行和市场波动是适合不知如何写市场波动方面的相关专业大学硕士和本科毕业论文以及关于市场波动啥意思论文开题报告范文和相关职称论文写作参考文献资料下载。
目前我国经济的融资结构中,信贷仍占大头,企业债务率严重偏高,加大股权融资是经济发展的必然趋势,也是资金脱虚入实的必然选择.
2017年1月刚过半,IPO发行家数已高达31家,基本保持日均3家公司IPO的节奏,IPO加速供给势必对股市资金面造成抽血效应.2016年以来,随着新股发行常态化,堰塞湖“水位”逐渐降低,股票供给有所增加,那么,IPO到底是A股的解药还是 ?
IPO是完善实体经济融资结构的良方
首先,信贷融资仍是大头,在直接融资中股权市场有待发展.目前,中国股权融资占比仍较小,股权融资加上债券融资等直接融资占比尚且不高,贷款仍为主要融资渠道.在直接融资中,当前债务融资发展过快,全社会杠杆率（总债务/GDP）迅速攀升,从2008年的170%升至2014年的235.7%,和国际对比不算高,但其中企业部门杠杆率高达123.1%,明显高于国际水平.沉重的债务负担拖累企业长远的发展,这就迫切需要企业改变融资结构,在直接融资中更多采取股权融资,以解实体经济融资之困.
其次,IPO融资助力企业业绩改善,支撑实体经济增长.IPO为上市公司提供融资便利,在完成IPO后企业还可通过增发和配股等进行再融资.近3年来,一级市场中再融资规模占比超过90%,上市公司较非上市公司更易获得持续的低成本融资,这既支撑企业迅速扩张,又利于降低财务费用.以景气度较高的TMT行业为例,所属计算机、通信、电子元器件、传媒行业的上市公司2015年净资产收益率分别为11.2%、7.8%、7.6%、11.6%,而同期行业平均水平仅为5.3%、4.2%、2.5%、4.8%.经济增长的动力源于投资、消费、净出口和政府购买,自1990年以来投资对中国GDP增长贡献率保持在40%左右,仅次于消费.
IPO发行对市场趋势影响并不显著
回顾历史上IPO发行家数和上证综指走势,IPO发行节奏对A股行情影响并不显著.在IPO发行家数和融资金额趋增时行情多处上涨阶段,如2005—2007年牛市期每年IPO发行家数从14家扩大到126家,融资金额从53亿元扩大到4771亿元；2014—2015年牛市期间,每年IPO发行家数从125家扩大到223家,融资金额从669亿元扩大至1576亿元.在IPO发行家数和融资金额趋降时行情多处下跌阶段,如1993—1995年熊市期间每年IPO发行家数从107家减少至21家,融资金额从130亿元减少至21亿元；2011—2012年熊市期间每年IPO发行家数从281家减少至155家,融资金额从2810亿元减少至1034亿元.在IPO发行家数和融资金额较为平稳时行情多处于震荡阶段,如2002—2003年震荡市期间每年IPO发行家数从68家微降至67家,融资金额从480亿元微降至472亿元.总体上,IPO供给基本上保持动态平衡,IPO发行节奏和A股行情更是相生相长的关系,在牛市中IPO发行较多,在熊市中IPO发行更少,在震荡市中IPO发行节奏保持平稳.
目前的IPO融资规模对市场资金面直接冲击并不大.从A股资金供求看,资金流入主要来自公募基金、私募基金、银证转账、保险加仓、沪股通、融资余额,资金流出主要来自IPO、再融资、产业资本减持、交易税费.经历了2015年后期的市场波动后,2016上半年A股市场处于修复期,中国IPO市场重拾信心并逐步企稳,使得IPO数量出现低点平缓上调的态势.2016年下半年IPO市场火热,形势一片向好.证监会加快了审核脚步,严格实施监管,净化市场,推动市场稳步发展.统计数据显示,2016年发审委共审核拟在主板、中小板、创业板上市公司269家,其中主板126家,中小板47家,创业板96家.269家公司中顺利过会的公司有247家,其中主板121家,过会率为96.03%；中小板43家,过会率为91.49%；创业板83家,过会率为86.46%.
在2016年證券市场中,IPO、再融资、产业资本减持、交易税费分别为1496亿元、16967亿元、1140亿元、3780亿元,分别占全年资金流出额的6.4%、72.6%、4.9%、16.2%,相对而言IPO对资金面的冲击较小,因此长期看IPO发行不改市场趋势.
短期IPO节奏偏快,监管层需适当控制发行节奏,为市场引入活水
虽然长期看IPO融资规模较小,对市场的影响偏中性,但从细项看短期IPO发行对市场的冲击不小,近期IPO发行加速,资金供求偏紧,打新收益率下降.
一般说来,IPO发行后一般在多个交易日内将连续涨停,即意味着IPO融资的资金溢出效应将放大,2016年新股上市后平均连续13.7个涨停,上市首个交易日平均涨幅为43.8%,按此估算,新股上市后连续涨停期间收益率高达381.9%,这就意味2016年IPO融资最多将导致资金流出7210亿元；另外,在定增中部分项目通过资产对价完成支付,这部分基本对市场资金面无冲击,2016年再融资中对价部分占61%,为10369亿元.如此,重新计算得到2016年IPO、再融资、产业资本减持、交易税费分别占全年资金流出额的32.0%、46.1%、5.1%、16.8%,短期IPO发行对资金供求影响加大.加之,近期IPO发行加速,资金供求更趋于紧张,在2014年6月—2015年7月期间打新资金网上配售个股所获收益率均值为0.998%,而在2015年12月—2016年12月期间降为0.143%,特别是2016年12月甚至下降至0.067%,这说明短期市场资金面偏紧.在无须预缴款的市值配售制度下,打新资金需要获得足够的收益率才能锁定其A股仓位.近期IPO加速发行,将有利于解决IPO定价不合理问题,发行节奏加快导致新股难获连续涨停,2016年10—12月上市新股涨停板数逐月降低至11.2个,2017年1月太平鸟上市甚至仅斩获3个涨停板,景旺电子4个涨停、赛托生物5个涨停.但是打新收益率持续降低也挫伤资金打新的积极性,在市值配售制度下其为打新而锁定的A股仓位也将松动,由此对A股资金面造成压力.为缓解IPO定价不合理和IPO加速造成资金面紧张局面,监管层应当从其他资金供求方面下手,比如加快批准成立私募、公募基金力度,加大银行理财、养老金等资金入市节奏、降低再融资规模等.
注册制的推行实现无缝对接
监管层注重提高IPO审核效率,降低企业排队时间和成本,强化IPO信息披露,淡化对公司投资价值的行政审核,这将有助于和注册制无缝对接,并逐渐向注册制靠拢.2016年下半年以来,证监会在新股发行和市场监管两大领域的动作,让注册制平稳落地成为可能.
截至2016年12月29日,证监会受理首发企业依然有731家,其中,已通过44家,未通过687家.虽然排队企业数量依然居高不下,但企业上市周期大大缩短,且已通过企业的积压情况大大缓解.IPO堰塞湖稍显缓解,监管趋严,促进市场平稳发展,这些对于注册制的推行都是有推进作用的.
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参考文献：
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