论文基于小波CCC—GARCH模型的融资融券交易和证券市场波动率关系是关于对不知道怎么写融资融券论文范文课题研究的大学硕士、相关本科毕业论文融资融券论文开题报告范文和文献综述及职称论文的作为参考文献资料下载。
摘 要：为判断融资融券交易对证券市场波动率的影响,以2010年4月2日至2016年7月21日的中国证券市场交易数据为样本,运用小波CCC-GARCH模型进行了实证研究.实证研究表明融资交易行为对证券市场收益率和成交量的波动均有较显著的影响,而融券交易对市场波动率的影响则不显著,同时,融资交易行为对市场的影响主要由高频信号所驱动,投资者短期非理性行为或噪音交易对市场波动的影响较大.为促进市场的健康发展,应均衡融资融券业务的发展、培养理性机构投资者、加强投资者风险警示以及加快融资融券数据库的建设.
关键词：融资融券；市场波动率；CCC-GARCH； 条件相关系数；小波分析
1. 引言
融资融券交易又称为保证金交易,是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物,借入资金买入证券或借入证券并卖出的行为.在国内证券市场,上海和深圳证券交易所于2010年3月30日向6家试点券商发出通知,在2010年3月31日起接受融资融券交易申报,融资融券交易进入实质性的操作阶段.2015年5月6日,转融通标的证券扩大到893只股票.截至2016年6月17日,沪深两市融资余额和融券余额分别达到了8340.84亿元和8363.83亿元,随着融资融券业务规模的扩大,其对市场的影响也越来愈大.在2014和2015年,国内A股市场发生了较大的波动,上证指数一度从2014年7月22日的2173点上涨至2015年6月12日的5410点,上涨幅度达到149%.在随后的几个月内,指数一路下行至2015年8月26日的3066点,下跌幅度高达43%.市场巨幅波动虽然与政策导向和经济环境等因素有一定的关系,一些学者认为融资融券业务也在一定程度上加剧了市场的暴涨暴跌,但也有学者认为融资融券作为投资和风险管理工具,有助于提高市场定价效率,降低市场的波动率.融资融群提高了市场波动率,还是降低了市场的波动率?目前相关研究还没有得到一致的结论.回答这一问题有助于更好地理解国内证券市场的波动特点以及规范融资融券业务的发展.
一些学者对融资融券业务与市场波动的关系展开了一系列研究,其中不少文献认为,融资融券业务会有利于股票的价值发现,提高股票定价效率,从而降低市场波动.Zhao, Li 和Xiong （2014）运用事件研究法,观察了2010年2月-2013年8月中国融资融券对市场波动的影响,他们发现融资交易容易导致个股泡沫出现,融券交易能够使得证券趋于稳定[1].肖浩和孔爱国（2014）的研究结果表明融资融券交易降低了标的股票的特质波动率[2].李科,徐龙炳和朱伟骅（2014）认为卖空限制导致了股价高估,融资融券制度等做空机制有助于矫正高估的股价,提高市场定价效率[3].陈海强和范云菲（2015）通过对比真实波动率与构造的反事实波动率路径,发现融资融券制度的推出有效地降低了融资融券标的个股波动率[4].李志生, 杜爽和林秉旋（2015）认为融资融券交易显著降低了股票的跳跃风险,有利于防止股票的暴涨暴跌和过度投机[5].佟孟华,孟照康（2015）认为融资融券交易能够显著降低股票市场的波动性[6].也有文献认为融资融券业务可能会诱发金融风险,加剧市场的波动,如刘志洋和宋玉颖（2015）指出融资融券交易会给金融体系稳定带来威胁,可能引发系统性的金融风险[7].吴国平和谷慎（2015）融资融券业务在整体上加剧了股市的波动[8].此外,部分学者认为,融资融券业务对市场的影响并不明显.郑晓亚,闫慧和刘飞（2015）结合收益率波动特征,将融资融券业务作为虚拟变量引入GARCH与EGARCH模型进行定量分析,其结果表明融资融券业务对我国股票市场长期波动性影响并不显著[9].吴国平和谷慎（2015）发现融资交易加剧了股市波动,而融券交易则减小了股市波动[8].刘烨等（2016）构建了外生信息冲击的门限自回归条件密度（TARCD-X）模型,发现融资融券余额的变动没有显著增加市场的波动性和暴涨暴跌的频繁性[10].黄虹等（2016）利用TARCH模型着重分析“两融”是否为投资者情绪影响股指波动的放大器,他们的研究结果表明“两融”并不会加大投资者情绪对股指波动的影响[11].
从以上研究可知,目前有关融资融券与证券市场波动率的关系已有了一定的讨论,但由于已有研究在研究方法和研究样本等方面不一致,所得到的结论也有较大的差异.大多数现有研究在对融资融券与证券市场关系进行研究时忽略了原始交易信息中的噪音成分,由非理易者产生噪音信息会扰乱融资融券与证券市场波动率之间的关系,针对已有研究的这一局限,本文拟从新的角度来展开研究,具体来说：一是将证券市场和融资融券交易信息进行分解,从原始信息中分离出高频成分和低频成分,对原始数据进行去噪处理,在多尺度下探寻融资融券与证券市场波动率的关系；二是将融资融券交易行为与证券市场的量价变化综合考虑,从而得到更全面和准确的结论.
2. 融资融券交易对证券市场波动率影响的理论分析
一方面,融资融券通过发现机制会降低市场波动率.证券随着供求关系变化而动态调整,当股票被低估时候,市场理性投资者会预期股票会上涨到均衡,他们将通过融资交易买入被价值被低估的股票,而股票的上升会使得投机交易者跟风买入,此时股票需求上升,在供给不变的情况下,股票将不断上升,直到理性投资者预期股票已接近或等于内在价值.而当股票被高估时,理性投资者预期股票会下跌,他们会进行融券交易,股票因为供给的增加而出现下跌,而市场上的投机交易者看到交易机会,也会卖出股票,从而导致的进一步下跌.不同类型的投资者根据市场信息不断调整交易行为,而交易行为的调整又直接引起了证券供求关系的变化,使得证券围绕价值动态调整,不至于使股票大幅度偏离其基本价值,因此,存在融资融券交易制度的市场,证券出现大幅波动的概率相对较小,市场稳定性也对较强.此外,如Hong和Stein （2003）提出的异质经济人模型所指出,在市场缺乏融资融券的交易机制的条件下,卖空交易者所拥有的坏消息将不能有效释放,他们不能运用掌握的信息进行交易,而必须等到市场下跌时才能进行交易,此时利空消息的释放会加大市场下跌的幅度,甚至会导致股灾的出现[12].
总结:此文是一篇融资融券论文范文,为你的毕业论文写作提供有价值的参考。
参考文献：
1、 动荡市中融资融券保证金率调整政策效应 摘要：股指剧烈波动不利于市场健康发展，是非市场常态，导致股价剧烈波动的因素非常复杂，毫无疑问融资融券保证金率调整带来的资金杠杆效应也是因素之一：。
2、 融资融券交易推出对我国股票市场影响 摘要：融资融券，指券商向投资者借出资金以便提供投资者买入证券或者券商通过出借证券供其卖出的经营活动。融资融券交易是一种信用交易，包括券商对客户的。
3、 我国证券融资融券实现路径 【摘 要】 自改革开放以来，我国居民的生活水平有了很大提高，融资融券业务的发展是为了完善我国金融市场的一大重要举措。本文在分析我国融资融券的演变。
4、 基于投资者视角融资融券和股市波动影响机制 摘要：2010年3月，我国融资融券业务正式启动，相关研究人员认为融资融券是改善金融资本市场机制的重要途径，融资融券能够大力提升资本市场的价格发现。
5、 融资融券渐进式扩容对股价特质性波动的影响 【摘要】本文从我国融资融券业务发展现状及理论分析入手，选取自2010年3月31日融资融券业务开通以来的五次阶段性标的扩容为研究对象，从纵向与横向。
6、 融资融券扩张期资金成本管理 摘 要：我国融资融券业务的推出为证券市场注入新的活力，但也使券商面临相应的资金管理问题。在股市剧烈波动背景下，本文通过实际案例，分析这一新兴业务。