论文宏观审慎监管基础政策角度是适合审慎论文写作的大学硕士及相关本科毕业论文，相关审慎是什么意思开题报告范文和学术职称论文参考文献下载。
摘 要：2013年8月,世界银行经济学家奥古斯托·德拉·托尔（Augusto de la Torre）和阿兰·伊兹（Alain Ize）共同发表《宏观审慎监管的基础》（《The Foundations of Macroprudential Regulation》）.文章从政策的角度出发,研究把政府干预和市场失灵系统性联系起来的金融摩擦,并对宏观审慎监管的基础进行了详细分析.
关键词：宏观审慎监管；金融摩擦；市场失灵；外部性
中图分类号：F831.0 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2014）10-0062-05
一、引言
本轮全球金融危机爆发伊始,理论界关于宏观经济中金融摩擦和审慎政策改革的研究已有所发展.一般认为,政府通过提供公共物品来促进均衡和社会福利,通过管制来改善市场均衡的有效性.因此,为了使金融管制更具效率,政府需要从导致不足均衡的因素中,分辨出金融市场失灵的原因.但困难在于：一是针对委托— 人失灵的政策可能并不完全适用于集体行为失灵；二是在政策失灵和市场失灵两者间还需区别对待；三是即使合法的政府干预措施也可能会产生公共道德风险等不良后果.
本文通过从政策角度来回顾金融摩擦的理论研究现状,系统性把理论和政策相互联系,全面阐述两者关系的不同组成,以填补理论研究和宏观政策制定之间的脱节.
二、分析过程
本文从无摩擦世界出发,通过逐步引入两种类型的摩擦（即委托- 人摩擦、集体行为摩擦①）和波动性来源（如总风险、外部性等）来分析政府在金融市场中的监管作用.
(一)无摩擦世界：无须监管
在本文中,市场参和者均是理性的,可以自由决定其市场行为.市场参和者进行金融交易的目的是为了提高自身福利.金融市场没有摩擦,则意味着投资者均可以无成本地进行交易、获取或整理信息.此时市场并不需要金融 的参和,也不会发生金融危机,所有参和者都是价格接受者,资产和风险被无成本地委托给最适合管理它们的人,非系统性风险是外生的.因此,无摩擦世界不需要金融管制,也无须政府来提供公共物品.
(二)非系统性风险
1. 执行摩擦：市场行为监管.执行成本的引入可能会在 人和委托人之间产生道德风险.由于存在执行成本, 人可能忽视委托人的利益,将受托资产置于风险中,同时也约束了资产的抵押行为.相对于无摩擦世界,此时的市场均衡变得次优.这时金融服务业开始发挥作用.通过专业化处理运营的固定成本专业化,金融机构可以获取执行合约的效率盈余和规模经济.由于执行摩擦导致的次优均衡仍是稳定且有效率的,政府通过审慎监管或直接干预虽不能进一步促进均衡,但仍可以通过弱化相关限制条款,来间接推动金融合约的执行.
2. 非对称性信息收集摩擦：市场透明度监管.相对于委托人, 人在信息收集、获取及选择方面均处于优势,因此可能会出现违反委托人利益的行为.即使双方均是完全理性的,这种非对称性信息收集摩擦也可能导致各种市场失灵.这些市场失灵会发生在金融体系的各个层面,而且随着金融体系发展不断趋于复杂, 人摩擦还可能发生突变.
政府的监管作用体现在两个方面：一方面政府可以通过提供可促进有效市场环境的公共物品、信息维度来放松管制,另一方面,政府需要构建消费者保护机制、完善市场透明度和公司治理监管来强化市场纪律.政府应当为那些评估信息的金融市场专业机构（如会计师、审计师和评级机构）建立适当的监管框架,而无需对金融机构自身进行监管（事实上政府也不具备比较优势）.因为机构是价格承受者（机构处于完全竞争的环境）且能有效处理信息（机构是理性的）,机构会审慎地寻求自我发展之路.
3. 信息处理摩擦：消费者保护微观审慎监管.随着非对称性信息处理摩擦的出现,金融市场上出现了复杂程度较低（即有限理性）的某些参和者.即使这些市场参和者可以无成本地获取信息,他们也可能因受感知所限而无法有效地处理信息.在缺少参和摩擦时,他们自发组织起来并指定一个代表来监督银行.参和摩擦下,政府监管部门应该作为他们的代表,制定可以提供消费者保护的审慎监管政策.
危机前,监管架构的两大支柱为：吸收存款的金融 提供微观审慎监管的消费者保护机制和限定小储户的存款保险机制.但这也可能导致监管成本超过监管收益、监管部门有效监管失灵、存款保险引致公共道德风险等问题.
4. 集体讨价还价摩擦：市场修正微观审慎监管.在集体讨价还价摩擦下,信息外部性（信息免费搭车）和关联外部性（资产负债表或市场溢出）导致私人和社会利益之间的分割,从而阻碍了外部性的自发内部化.信息外部性指的是评级机构和市场分析人员无法将所产生信息的全部社会价值内部化,其他市场参和者和大型（批发）机构投资者可以免费使用这些信息.而金融市场参和者之间的关联来自两个渠道：一是通过金融机构的资产负债表,不同金融 之间因为直接或间接的交叉敞口而变得相关,由此扩大了金融体系的脆弱性和多米诺骨牌效应；第二个渠道是市场.通过提高金融市场的流动性、分散风险并降低风险溢价,关联性不仅在所有其他参和者身上产生正外部性,在其他相关联市场的发展上也具有正外部性.
由于市场没有系统性风险,政府作用被限定在：通过透明度和信息披露制度规定,引导市场使得信息外部性内部化；帮助市场参和者制定（更好地将其个人利益和社会利益一致起来）利益内部化发展政策来管理市场关联外部性；运用市场修正微观审慎监管解决资产负债表关联外部性.这类监管重点纠正特定市场的扭曲,其范围比消费者保护微观审慎监管更窄也更具体.
(三)系统性不稳定
1. 总波动性：金融摩擦理论认为,总冲击对实体经济活动及就业有持续影响,且当资本减少时,资本和抵押品的价格降低会产生放大效应.较小的冲击不产生宏观金融效应,风险保持外生,经济表现出低波动性；而较大的总冲击会使得经济陷入危机模式,这时风险变得内生.杠杆化机构和借款人的资产贱卖可以引发放大循环,市场出现剧烈波动.反过来,总波动性地增加引发预留扣减和保证金看涨螺旋,并进一步导致贱卖和更高的价格波动性.外生风险和内生风险交织在一起,可以导致波动性矛盾.较少的外生风险导致较多的内生波动性,借款人提高杠杆水平的同时却持有较低的预防缓冲,使得金融体系在较大冲击面前更加脆弱.
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参考文献：
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