论文第一大股东持股比例对企业非效率投资影响实证是适合不知如何写股东持股方面的相关专业大学硕士和本科毕业论文以及关于公司持股比例论文开题报告范文和相关职称论文写作参考文献资料下载。
【摘 要】投资活动是企业财务管理的核心,是企业运营的重中之重,决定了企业资金的流向和未来可能收益.但由于现实情况的复杂性,我国上市公司中广泛存在着非效率投资,即投资过度和投资不足.通过借鉴Richardson（2006）的模型,进行实证研究,发现第一大股东所持股份比例和企业非效率投资显著正相关,该比例越大,企业投资效率越低.
【关键词】非效率投资投资过度投资不足第一大股东持股比例
【中图分类号】F224/F276
一、引言
投资活动是企业价值创造的直接动因,是企业财务管理的核心,对企业正常运营和发展有着重要作用.自2008年金融危机之后,我国政府采取了积极的财政政策和货币政策刺激经济走出低谷,在此下对企业的投资活动进行研究就有一定的意义.
高效合理的投资决策能为企业带来利润,但是由于现代企业的两权分离产生的委托 问题和信息不对称问题及其他种种原因常导致企业的非效率投资,主要表现为投资过度和投资不足.投资过度是指偏离合理投资趋势,将资金投资于净现值为负的项目,从而损害股东的利益.投资不足是指由于 人道德风险或外部融资成本过高,而放弃净现值为正的项目.两种情况下,企业的投资都不能达到最优状态.
二、文献综述和研究假设
(一)文献综述
目前,对企业投资效率的研究主要是从委托 、公司治理机制、融资约束等方面展开.
从委托 理论的角度,Shleifer和Vishny（1986）认为管理者为了能获得更多的个人利益而将公司资源投资于可能带来负的净现值的项目,这些项目不能实现企业价值最大化,而是实现管理者个人利益最大化,可能使管理者获得更高的控制权,提高在公司中的政治地位降低了其被撤换的可能性.不仅在股东和管理者之间存在委托 问题,作为外部人的小股东和内部人的大股东之间也存在委托 问题.
从公司治理机制的角度,Richardson（2003）研究了公司治理结构和投资效率的关系,发现公司治理结构对投资效率有重要影响,良好的治理结构能够有效地减少非效率投资,其中独立董事对减少非效率投资有积极影响.唐雪松等（2007）研究上市公司过度投资的制约机制,认为公司治理机制对制约上市公司过度投资是有效的,同时发现独立董事在公司治理中没有发挥应有的作用.
从融资约束的角度,张敏（2011）的研究结果表明,负债方的治理作用往往由于我国商业银行贷款预算软约束的问题效果不显著,长期债务融资规模越大,过度投资程度越大.而且机构投资者的存在还促进了贷款软约束加剧了,上市公司举债进行效果投资.
此外,还有许多学者从其他角度对企业投资效率进行了研究,吴德军,杨琴（2012）研究发现高质量盈余能缓解 问题,降低信息不对称,从而提高投资效率；这种正相关关系在国有上市公司中比非国有上市公司更加显著.而傅勇和谭松涛（2008）等通过研究认为,我国的机构投资者没有扮演积极股东的角色,不能起到改善公司治理的作用.
(二)研究假设
在现代企业两权分离的背景下,由于委托人和 人的目标不同,各自追求自身利益最大化,二者目标的冲突造成了行为、理念的不一致,从而出现 问题.委托 问题存在于三种委托 关系中：股东和管理者之间的 问题、债权人和股东之间的 问题、大股东和中小股东之间的 问题.
委托 理论表明,当股权高度集中时, 问题就转化为大小股东之间的利益冲突,大股东掌控绝大部分的股份.和发达国家的资本市场中上市公司相比,我国上市公司股权较为集中,第一大股东十分强势,几乎一言九鼎,因此,公司——投资决策就会受大股东较大的影响.由于话语权大,第一大股东就会和中小股东、债权人产生较严重的 问题.在后金融危机时代,随着国家的强刺激宏观经济政策的出台,给了上市公司广阔的发展空间和扩大企业规模的动力.因此,作为上市公司控制人的大股东可能会为了自身利益的最大化损害其他利益相关方的利益,将公司的 流投入到收益较低的项目中去,导致非效率投资,因此我们假设第一大股东持股比例和公司投资支出之间存在正相关关系.
投资过度的情况下,大股东有动机投资更多项目,实现扩张的目标,因此,提出：
假设H1：投资过度和第一大股东持股正相关.
投资不足的情况下,大股东可能处于复杂的动机如隧道效应进行利益输送等加剧投资不足,因此提出：
假设H2：投资不足和第一大股东持股比例正相关（投资不足时,残差的符号为负,二者正相关时大股东持股比例的系数为负）.
三、研究设计
(一)研究样本和数据来源
本文选取中国大陆沪深两市2011～2015年间全部A股上市公司数据作为样本总体,由于Richardson的投资逾期模型自变量均取滞后一期的数据,因此变量选取期间为2010～2015年.本文是在后金融危机时代,政府采用强刺激货币政策和财政政策的背景下所做的研究.
之后做如下数据操作：
（1）剔除ST公司,避免财务异常导致的影响,（2）剔除数据不足和数据不连续的公司,（3）剔除IPO当年的上市公司.
最终的样本包括1 040家公司,共3 285个样本观测值.本研究样本的数据来自于国泰安数据库C AR.所有的数据操作均使用STATA软件呈现.
(二)回归模型和变量选取
参考吕长江（2011）的相关研究,在得到过度投资、投资不足的定量数据之后,为进一步研究第一大股东持股比例如何对非效率投资产生影响,下文将分投资过度（Overinvest）和投资不足（Underin- vest）两种情况构建模型.
总结:此文是一篇股东持股论文范文,为你的毕业论文写作提供有价值的参考。
参考文献：
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