论文螺纹钢期货是否存在萨缪尔森效应是适合不知如何写萨缪尔森方面的相关专业大学硕士和本科毕业论文以及关于《经济学》 (萨缪尔森)论文开题报告范文和相关职称论文写作参考文献资料下载。
摘 要：期货价格的波动性是投资者衡量投资风险的重要指标,也是期货交易所设置保证金水平的重要参考.萨缪尔森指出期货价格的波动性会随着期货合约到期日的来临而增大.但这种到期效应在我国螺纹钢期货市场是否存在,目前学者并无定论.论文对我国螺纹钢期货的到期效应进行研究,发现螺纹钢期货的月度波动率不存在明显萨缪尔森效应,而日波动率则存在逆萨缪尔森效应,这对不同期限的投资方式具有一定的参考意义.
关键词：期货价格；波动性；到期效应
一、引言
螺纹钢是钢材的主要加工产品之一,主要用于基础设施建设.随着我国城镇化进程的加快,大量基建项目的开工将有效拉动螺纹钢的需求.螺纹钢期货作为相关实体企业套期保值的主要工具,研究其波动性不仅有利于企业锁定未来价格,也有利于投机者采取相应的交易策略.尽管我国钢铁产业一直存在产能过剩问题,但我国每年仍需进口一定批量的螺纹钢.本文对螺纹钢期货萨缪尔森效应存在性分析,一方面有助于钢铁企业规避价格风险；另一方面可以使需求者控制成本.对于期货投资者和监管者也都有重要意义.
Samuelson（1965）首次提出萨缪尔森效应.该理论表述：当期货合约临近交割日时的价格波动大于远离交割日时的价格波动.其具体原因为：期货合约距交割日较远时,不同信息对价格的冲击影响可能相互抵消；而邻近交割日时,相关信息冲击对期货价格的影响很难被其他冲击所抵消.并且,期货价格是交割日时现货价格的贴现,也将是增大期货合约价格波动的因素.但是Bessembinder,Coughenour,Seguin以及Smoller提出的BCSS模型认为只有现货价格和持有成本负相关,才存在到期效应.因此到期效应的存在不具有必然性,商品本身的特征和现货价格的波动性也会对期货价格的波动性产生影响.然而螺纹钢期货的萨谬尔森效应究竟存不存在?目前研究并无定论,本文通过对螺纹钢期货的到期效应进行探讨,希望对交易双方和监管层有所贡献.
许多学者在Samuelson提出的理论推导基础上做出了很多实证研究以检验萨缪尔森效应是否成立.Castelino和Francis（1982）对1960至1971年间小麦、大豆、大豆油和豆粕期货进行考察,发现了较强的萨缪尔森效应.Fama和French（1988）以储存理论的角度,对1972至1983年间铝、铜、铅、锡、锌等五种有色金属进行回归.发现在库存低时,五种有色金属均存在萨缪尔森效应.Streeter和 Tomek（1992）采用似乎不相关回归分析法,将芝加哥商品交易所11月和3月大豆合约进行回归,发现了较强的季节效应和非线性的萨缪尔森效应.Kalev和Duong（2008）采用 JT 检验和SUR法,对1996至2003年间的14种农产品、黄金和金融期货的日数据进行考察,发现仅农产品存在萨缪尔森效应,而黄金和金融期货均不存在萨缪尔森效应.
关于中国期货市场的缪尔森效应的实证分析较少.胡畏（2000）对1999年7月至11月间铜、铝、绿豆、小麦和天然橡胶的10个合约进行回归,认为农产品体现出了一定程度的萨缪尔森效应,而工业金属和天然橡胶则不存在该效应.王云清（2007）通过对上海铜、铝、天然橡胶期货,大连豆质期货和郑州小麦期货进行分析,得出结论：考察对象的部分合约存在萨缪尔森效应.张启文和邢圆圆（2007）对2002年10月到2006年5月中国小麦期货市场进行实证分析,证明了大多数小麦期货合约存在萨缪尔森效应.但是该文中Kalev和Duong（2008）通过 SUR 框架,对1996年至2006年豆粕日数据进行实证分析,未发现萨缪尔森效应.
二、数据说明及实证研究
螺纹钢期货自2009年3月27日开始上市交易,合约在每年1-12月都有交割,最后交易日为合约交割月份的15日（遇法定假日顺延）.合约命名由交易代码（RB）和交割日期组成,例如2014年5月交割的螺纹钢期货合约命名为RB1405.合约期限最长为一年,具体为2014年5月16日可以交易的最远合约为RB1505.合约最后交易日前第i个月称为合约的连续第i个月.例如RB1405的连续第1个月为2014年4月16日至2014年5月15日.
由于连续第i（i>等于5）个月的期货合约交割非常不频繁,本文将其剔除.本文的原始数据为2009年3月27日——2014年4月18日每个期货合约的收盘价,数据来自C AR系列研究数据库,如表2-1.
(一)方差齐性检验
根据萨缪尔森的假设,随着到期日临近,信息披露逐渐充分,波动率增加.根据这个假设,在样本期内连续第四个月的波动应该最小,连续第一个月的波动率最大,因此我们用F分布进行方差齐性检验来检验这个假设.连续第一个月和连续第四个月的方差齐性检验结果如下（表2-2）：
检验结果表明,螺纹钢期货存在一定程度的萨缪尔森效应.但是这个结论并不明确,因为方差齐性检验只是给出粗略的统计分析结果.接下来,我们将建立面板数据回归模型,对萨缪尔森效应的存在性进行更深入的探讨.
（二）月度萨缪尔森效应存在的面板数据分析
本节加入了i作为控制变量,i表示合约的连续第i个月.建立模型
σ2i,t等于β0+β1*i+ui,t 其中σ2i,t为 t时期合约连续第i个月的波动率,i等于1,2,3,4另外,计算合约在到期前四个月的波动率σ2t,作为控制日历效应的变量.
为保证回归的稳健性,在面板回归之前先对数据进行单位根检验,Choi（2001）提出了“费舍尔型”统计量.检验结果显示,论文选取数据在5%的显著性水平上拒绝了单位根假设.并且,通过豪斯曼检验,得到p值为0.53,不能拒绝残差项和自变量相关的原假设,因此使用随机效应模型（FE）,回归结果如表2-7
通过对以上各种回归的结果进行对比我们发现：螺纹钢期货合约存在微弱的萨缪尔森效应,但并不显著异于0；日历效应all的p值为0.09,因此在10%的显著性水平上是显著的,且其绝对值较大,对期货价格波动性有较大的影响.这并不意外,因为如果某个合约在到期前四个月的波动性整体上很大,那么每个月的波动也会较大；最后我们注意到所有回归模型的常数项在统计上都很显著,但实际值并不大.我们可以据此推测现货价格的波动对期货价格波动有着统计上十分显著的影响,虽然这种影响并不大.
总结:本文是一篇关于萨缪尔森论文范文，可作为相关选题参考,和写作参考文献。
参考文献：
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