论文投行关系和并购财务顾问选择是适合不知如何写财务顾问方面的相关专业大学硕士和本科毕业论文以及关于财务顾问是做什么的论文开题报告范文和相关职称论文写作参考文献资料下载。
摘 要：以我国A股上市公司2009-2014年聘请了财务顾问的并购事件为样本,考量投行关系对公司选择并购财务顾问及并购绩效的影响.结果显示：和没有“关系”的投行相比,有“关系”的投行被聘请担任财务顾问的概率大23.8%；并且“关系”越紧密,被选中的概率越大；进一步分析表明,“直接关系”比“间接关系”发挥的作用更大,投行的“关系”和“声誉”之间存在替代效应；并且公司选择有“关系”的投行提高了其并购绩效,但仅存在于非国有上市公司发生的市场化并购中.
关键词： 关系；并购；财务顾问；投行竞争
中图分类号：F230 文献标识码： A 文章编号：1003.7217（2018）01.0069.07
一、引 言
“关系”和金融的交叉研究是近年学术界研究的一个热点话题.“关系”广泛地存在于金融市场当中,比如投资银行①和分析师之间的关系[1,2],投行和上市公司间的关系[3-6],投行相互间的同行关系[7],公司和公司董事会高管间的关系等[8,9].除正式制度外,“关系”等非正式制度同样会对公司和个人的决策制定及整个金融市场产生重大影响[10,11].并购作为公司最重要的投资决策和战略决策之一,也会受到各种不同“关系”的影响.公司间董事高管之间的关系、公司高管和政府的联结关系以及公司和风险资本间的关系可能会降低公司间信息不对称程度[8, 9, 12],也可能引发不同参和者之间的利益冲突,从而影响公司并购的交易过程及其经济后果[13,14].除了以上几种关系,投行和公司通过业务合作会建立起一种长期关系,作为投行和公司拥有的一种专用性资产[15].已有文献证明,投行-公司间关系②有利于投行获得之后的IPO、SEO承销业务和贷款业务,降低以后的承销费用和贷款成本,同样也会影响公司股东价值[3, 4, 6, 16].然而,并购不仅是公司的重大投资和战略决策,也是一种涉及并购双方的复杂交易.因此,公司在并购中可能会聘请投行作为财务顾问参和并购交易,对收购方案涉及的事项提出对策建议,并和目标方进行谈判,撮合交易[17,18].那么,公司选择不同投行作为并购财务顾问的动因究竟是什么?现有文献主要从投行的声誉、业绩等角度展开分析,却鲜有文献研究投行-公司间关系对公司选择财务顾问的影响[19-22].
我国证监会于2008年颁布了《上市公司并购重组财务顾问业务管理办法》,其中明确指出我国并购财务顾问③的业务规则,强调财务顾问在上市公司并购中的重要性.并且,国务院2014年也印发了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》,提出要促进兼并重组更加市场化.通常在并购重组市场化程度高的国家,投行在并购交易中都相当活跃并且发挥着重要作用[23].我国是一个典型的关系型社会[24].
二、理论分析和研究假设
社会学的同质性理论指出,人更倾向于和他们熟悉的人交往,并且也更容易被他们熟悉的人影响[26].熟悉偏差的存在會导致人们保持现有状态或是选择熟悉的事物[27].首先,上市公司出于熟悉偏差的原因会选择曾经合作过的投行.其次,公司在选择财务顾问的过程中,会选择和其已有合作关系、较为了解的投行作为财务顾问,能够降低信息不对称带来的风险.最后,公司在选择新的投行时,还存在转换成本.Burch等（2005）提出了转换成本的概念,他们认为公司在IPO和SEO时投行必须首先对公司进行深入的调查,从而形成了一种关系型资产[28].转换成本就是为获取这种资产所需要付出的成本,这种成本的存在会阻止公司更换新的投行,由此公司和投行之间便形成了一种“锁定”效应.
对于投行而言,当多家投行同时竞争同一并购业务时,除了自身声誉以外,以前和公司建立起来的业务关系也能发挥一定作用.Ljungqvist等（2006）研究发现上市公司在选择SEO的发行承销商时,很大程度上取决于其和承销商之间的良好“关系”：如果该投行是其IPO的承销商,或者在SEO前和公司存在借贷关系,那么这一投行得到该公司SEO承销业务的概率要大得多[3].James（1992）认为,在IPO公司和投行之间存在着关系型专用资产[15],建立这种资产是有成本的,不能轻易转移到无成本或者低成本的网络关系外的成员中.此外,如果投行在以前为公司提供承销或并购服务时,搜集的公司信息具有持续性,那么投行和该公司再次合作将会产生规模经济效应,有利于投行完成此次并购业务[5].综上所述,本文提出如下假设：
H1a 其他条件相同的情况下,投行和上市公司有“关系”时,被选择作为该公司并购财务顾问的概率更大.
H1b 其他条件相同的情况下,投行和上市公司的“关系”越紧密,被选择作为该公司并购财务顾问的概率越大.
Bharath（2007）发现和公司有借贷关系的银行比没借贷关系的银行具有更大的信息优势,因此这种关系增加银行获得未来借款业务的机会,但对于银行获得未来承销业务的影响却很小[25].而Chen等（2013）的研究表明和公司有IPO承销关系的银行未来更容易获得该公司的贷款业务[5].也就是说不同类型的投行-公司间关系可能对投行在不同业务领域的竞争力影响不同.
IPO、SEO承销业务和并购业务通常由投行中不同的部门或团队负责,因此本文将投行通过IPO、SEO承销业务和公司建立的关系视为间接关系,将投行通过并购业务和公司建立的关系视为直接关系.首先,对于同一家投行而言,虽然承销业务和并购业务通常分别由不同的部门或团队开展相关业务[16],公司发行新股和再融资时目的是获得资金,而公司发起一项并购通常出于战略发展的考虑,投行在完成这两类业务时,搜集的公司信息也会有所差异.因此,对于同一个客户公司而言,直接关系比间接关系更有利于降低投行和公司之间的信息不对称程度.综上所述,本文提出如下假设：
H2 和拥有间接关系的投行相比,和上市公司有直接关系的投行被选择作为该公司并购财务顾问的概率更大.
总结:关于免费财务顾问论文范文在这里免费下载与阅读,为您的财务顾问相关论文写作提供资料。
参考文献：
1、 企业并购财务风险防范和控制 摘 要并购是企业扩大自身经营规模，实现组织机构合理分配、人力资源结合以及产业升级扩张最快最有效率的途径之一。随着经济全球化的发展，企业并购活动特。
2、 控制权结构、估值水平和并购支付方式选择 摘要：本文以沪深两市2013—2015年发生的并购重组案例作为研究对象，检验影响上市公司并购支付方式选择的因素。研究结果显示，上市公司控制权结构。
3、 关于企业并购财务风险 【摘要】企业并购是一项高风险经营活动，风险贯穿于整个并购活动的始终，其中财务风险是企业并购成功与否的重要影响因素。通过企业并购中的价值评估、融资。
4、 企业并购财务风险和防范 企业并购是一家企业以现金、证券或其他形式购买取得其他企业的部分或全部资产或股权，以取得对该企业的控制权的一种经济行为。我国企业并购发展的历史大体。
5、 我国上市公司并购支付方式选择 【摘要】市场化体制下，并购是经济发展的必然结果，能够实现企业资源和市场的优化重组。然而，由于并购牵涉到两个企业的合并，需要协调和处理的问题极多，。
6、 企业并购财务协同效应实证分析 【摘 要】 企业并购作为我国上市公司谋求发展的重要手段，并购后财务协同效应的实现显得尤为重要。文章根据企业并购财务协同效应的主要表现，以2013。