论文解读美国投资界常青树——橡树资本管理公司是关于对写作橡树论文范文与课题研究的大学硕士、相关本科毕业论文北京哪里有橡树论文开题报告范文和相关文献综述及职称论文参考文献资料下载有帮助。
【摘 要】自1995年成立以来,橡树资本保持较快发展速度,截至2017年1季度,存续管理规模超过千亿美元,同黑石、凱雷、KKR等一道,是名副其实的对冲基金巨头.橡树资本作为一家历史悠久、业绩出众的对冲基金管理人,不仅在国际享有盛誉,同时也已经大举进入中国.在我国资本市场,Howard Marks的投资理念也得到了众多基金经理的追随.在当前我国金融市场不断与国际接轨,资管市场迅速发展的环境下,对于橡树资本取得成功的因素进行分析是非常有价值的.不仅对于致力于成为全方位资产管理公司的企业来说,具有深刻的借鉴意义；对于普通投资者来说,也可以借鉴其宏观经济分析与资产配置理论,真正完善自己的投资思维.
【关键词】橡树资本；资本；投资
一、美国对冲基金巨头橡树资本概况
橡树资本集团是一家全球性另类市场投资管理公司,创立于1995年,总部位于美国加州洛杉矶,目前横跨13个国家共有18个分支机构.创始人为霍华德·马克斯（Howard Marks）,著有《投资最重要的事》.
自1995年成立以来,橡树资本保持较快发展速度,尤其是2005—2010年间,存续基金规模增长2.1倍,年均增长100亿美元,截至2017年1季度,存续管理规模超过千亿美元,同黑石、凯雷、KKR等一道,是名副其实的对冲基金巨头.目前美国前100家大型养老基金中有75家是橡树资本的客户,此外还包括美国400多家企业年金、养老金,350多所大学的教育基金,各类慈善基金等以及16个主权国家的财富基金及350多家境外机构投资者.
二、橡树资本的样化的投资策略
1.基金及投资概况简介
橡树资本目前存续管理的基金按照投资策略可分为六类,包括高收益债券,可转换证券,不良债务,房地产,控制投资和上市股票,每一类策略下又分别管理了多支产品.
目前橡树资本的六大策略概况及管理资产规模如下：（1）公司债策略,主要投资于美国和非美公司次级债务,如高收益债券,杠杆贷款,夹层和私募债务,注重基本信贷分析,着力控制信用风险,追求违约率最小化,管理400亿美元.（2）可转换证券策略,投资于不同地区、不同市场的美国、非美国、高收益可转换证券,关注转换过程中股票大比例升值的同时限制可能发生的下跌风险,管理规模54亿美元.（3）不良债务策略,关注不良贷款机会、价值型机会、新兴市场机会,通过低价购买附追索权的资产,通过债务重组使得标的公司财务状况恢复正常盈利,管理规模266亿美元.（4）控制投资策略,包含特殊情境（Special Situations ）、欧洲主题（European Principal）、电力机会、基础设施投资等子策略,取得标的企业控制权后进行管理提升,待企业升值后转让股权获益,管理规模154亿美元.（5）房地产,包含商业、办公楼、结构性融资,商业不良贷款,住宅及和非美国房地产的债务或股权投资,强调风险控制和下行保护机制管理规模88亿美元.（6）上市股票,以新兴市场为主,投资于全球价值被低估的股票,管理规模39亿美元.
2.投资的核心策略
橡树资本管理团队以债券投资起家,拥有丰富的高收益债、夹层投资及不良债务投资经验,并将其不断发展.20年来,高收益债券策略、夹层债务策略、不良贷款策略已经成为了橡树资本傲视其他对冲基金的核心竞争力.
高收益债策略初创于1986年,主要投资于美国和欧洲市场上BBB-至CCC+的债券,通过对于企业基本面的价值分析,追求在相同风险水平下略高于市场平均的风险调整收益.橡树资本认为,避免错误是创造卓越业绩的最可靠前提,良好的长期业绩只能通过对公司、行业、证券的专业知识来取得,而不是通过宏观预测来实现.
不良债务策略是橡树最为知名的策略,在美国市场大获成功之后,现已对中国市场进行深入研究并着手应用.不良债务策略初创于1988年,通常选择具有行业影响力的、暂时经营存在问题、债务存在违约可能的企业,以低价购买债权,通过债务重组获得标的公司控股地位,通过成本削减、管理提升等措施使财务恢复正常,最终获利.在美国2008年经济危机期间,橡树大局募集了上百亿美元的不良债务基金,收购大量资产,在危机之后,纷纷售出获利,如中国忠旺集团收购橡树持有的铝材生产商AlerisCorp就是一例.
夹层债务策略,初创于2001年,通常用于帮助企业进行杠杆收购、资本重组、并购和业务发展.夹层贷款介于优先级贷款和股权投资之间,既有富于吸引力的回报,同时也有良好的投资保护.通过投前充分尽职调查,投后享有董事会席位,拥有对公司治理的话语权,充分降低投资风险.橡树资本对于加拿大有机食品商SunOpta的投资就是一个经典案例.
SunOpta Inc.是一家专注于天然、有机和特种食品的全球性公司,从事种子包装产品的天然和有机食品的采购,加工和包装,是对有机食品产业战略性垂直整合的商业模式.2016年10月,橡树资本认购8500万美元SunOpta公司Class A优先股,该优先股可随时以7.5美元/股（较交易宣布日2016年6月24日收盘价4.16美元溢价80.3%,较60天均价溢价12.1%）转为普通股,并获得附加的一年内认购300万股普通股的权利.优先股累计股息率8%,可以以支付,也可以以期权支付,利率在2025年8月上升至12.5%；橡树资本有权提名两名董事会成员；在可转股的基础上,拥有同普通股相同投票权,约11.65%；非经股东批准,橡树资本继续买入的上限为19.9%.2017年3月,橡树资本按照协议,买入300万股普通股（平均价格6.9美元,占比3.08%）.
截至当前,橡树资本浮盈为：优先股部分利息收益：8500*8%*9/12等于510万；优先股部分转股收益：8500*（9.3-7.5）/7.5等于2040万——即优先股部分在9个月实现了（2040+510）/8500等于30%浮盈.普通股部分收益：300*（9.3-6.9）等于720——普通股部分在3个月实现了30%浮盈.
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参考文献：
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