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分类:论文范文 原创主题:形色论文 更新时间:2024-01-05

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相比《公司法》以及《证券法》等法律给出的定义,实际控制人概念的全部外延似乎不止于此.至少目光所及,管理层控制、出局创始人控制,以及神秘的股权代持等控制方式引发的公司事件,不绝于耳.在公司的权力游戏中,这些另类实际控制人究竟如何纵横捭阖,他们拥有着怎样的财技?

管理层的权力游戏

2016年夏的一场万科乱战,似乎仍没有接近尾声,这场纷争最根本和核心的指向,是对万科公司的控制权.对一家上市公司而言,管理层对公司的实际控制权如何实现,是否按合法程序实现,是检验其公司治理结构是否合法的重要标准.人们还会关注到:宝能作为在资本市场狂掷400多亿的新晋大股东,其寻求的是什么根本利益,是否可能侵害中小股东等利益相关方权益,其股东权益如何实现;万科管理层对宝能收购的各项反击是否合理合法,万科是否如宝能所举报为内部人控制,其内部合伙人计划、跟投制度和外部合伙人计划等是否涉嫌内幕交易,侵占万科公司资源,是公众特别是中小股东关注的重点;公司其他股东或利益相关方,其权益如何实现,是否受损等.总之,种种诉求,都指向公司控制权.

大股东“觉醒”

万科原大股东华润2014年4月之前的定位就是“财务投资者”,从来对万科事务无为而治、“积极不干预”,对公司的经营亦是少有干涉,只在需要战略支持时现身.改变发生在宋林落马后,华润迎来新话事人傅育宁.2014年4月,傅育宁接替宋林,成为华润集团新一任董事长.由于种种原因,华润对万科的态度开始发生微妙的变化,华润的投资定位也发生了变化,华润变得“不积极但干预”.

在2015年万科与宝能系的股权之争进入白热化之际,华润始终保持沉默,“宝能系”三度举牌过后,万科管理层拜会华润,华润才出手增持万科至15.29%(2015年8月31日和9月1日共增持0.5%),仅超过“宝能系”0.25个百分点,且此后再无增持举动.随后“宝能系”再度增股,超越华润5个百分点,正式成为第一大股东.再之后,华润否决了万科向平安集团定向增发股份的方案,又对万科引入深圳地铁异议,以及协同宝能暗指万科管理层为“内部人控制”. 华润此次谋求的不再是“财务投资人”的地位,也似乎不仅是第一大股东的地位,而是能够控股和控制万科,使万科名副其实地变为华润旗下的下属央企控股企业,服从华润的一元化领导,拨乱反正,从根本上结束过去华润身为第一大股东而又说了不算的局面.

然而,由于华润短期内不可能在万科增加持股到50%以上,成为绝对控股股东,故而要实现华润说话算数的目的,就必须改变现行万科治理架构,赶走长期实际控制的公司管理层.

而对于新任大股东宝能系来说,从外界的分析看,宝能系的收购资金来源于销售的万能险,并且采取了资金杠杆的方式进行收购.从7月5日、6日的增持来看,宝能系的资金杠杆为1:2.像这种来自于万能险的资金,尤其是杠杆资金,显然是不适合作为长期的战略财务投资人的.

公开的资料显示,万科公司无实际控制人,无论是原大股东华润还是新大股东宝能,持股都没有达到实际控制人的要求;而万科管理层不是控股股东,不是大股东,也不间接通过股权控制公司,也没有通过协议或其他安排控制公司.

那么,万科管理层到底是否由于在公司治理架构中天然的工作优势,而对公司行使控制权,成为“内部人控制”型另类实际控制人呢?如果管理层是另类实际控制人,其控制权的取得是否合法?

谁是万科的王

宝能与华润两大新旧大股东同时指责,万科存在“内部人控制”嫌疑.他们提出了对万科管理层极具杀伤力的“杀手锏”,即此前万科管理层一直未能详尽披露的万科内部合伙人制度、跟投制度和外部合伙人计划等.

他们指责,万科的合伙人制度等独立于公司管理之外,为管理层谋取了数额不菲的收益,有损股东利益,指责万科董事会未能均衡代表股东利益,独董丧失独立性,万科监事会未能对董事会出现的种种问题尽到监督及纠正责任,万科已实质成为内部人控制企业,违背公司治理的基本要求,不利于公司长期发展;重大决策不和原大股东华润沟通,管理层决策绕过董事会,违规在不合规媒体发布信息,两个资管计划一致行动股份超过5%不公告,说停牌就停牌一年半载,停牌后再去寻找重组对象,停牌前管理层大肆抛售股份等.

面对大股东提出的质疑,万科管理层不顾大股东对万科管理状况的合理知情权,在7月1日召开临时董事会投票否决宝能提请召开临时股东大会的议案,并公告修改董事会议事规则,称不可罢免任期未满董事.如此仓促回避,却未针对质疑给出任何正面回复,颇有坐实万科已沦为内部人控制企业之嫌.

一直以来,万科管理层被“授予”华润名下相关股东权利,再加上王石作为公司创始人的明星光环,其他股东及利益相关方出于各种考虑及条件限制,愿意或被迫“搭顺风车”,不参与公司战略决策,更不参与公司日常管理,公司管理层已成为公司实际控制人,控制公司,决定公司财务和经营政策.至于是否因此获利,尚待公司合规披露合伙人制度等以了解管理层获利情况,及确定是否构成对其他利益方的侵害,以此区分管理层是否违背公司治理原则,是否合法控制公司.

合伙人制无节操?

何谓“万科事业合伙人制度”?2014年4月推出的事业合伙人制,是万科管理层的骄傲.万科CEO郁亮在2015亚布力论坛曾就万科事业合伙人制度发表专门演讲,提到万科由职业经理人制度尝试变更为事业合伙人制度,职业经理人制度为“共创、共享”,而事业合伙人制度则为“共创、共担、共享”,分享了万科对于事业合伙人制度战略层面的一些计划和安排.另外,万科管理层在给员工的邮件中也曾提到:“我们事业合伙人既是万科的小股东,也是万科管理团队中的骨干成员.我们不仅追求‘共创、共享’,更追求‘共担’.很多合伙人把多年的劳动收入跟投到项目中,其中层级越高的合伙人,承担的跟投责任就越大.这使得我们更有使命感、责任感去捍卫万科长期发展的利益,捍卫全体股东的长期利益,捍卫万科的文化与价值观.”

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参考文献:

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