论文定向增发中大股东财富转移行为综述是大学硕士与本科定向增发毕业论文开题报告范文和相关优秀学术职称论文参考文献资料下载，关于免费教你怎么写定向增发方面论文范文。
【摘 要】2006年股权分置改革之后,定向增发得到了迅猛发展,但同时也出现了一些问题.大多数学者通过实证研究表明,定向增发中存在大股东财富转移行为,严重侵害了中小股东的利益,本文对现有文献进行了梳理总结,发现上市公司大股东会通过盈余管理、资产注入、时机选择及分红等方式进行财富转移.
【关键词】定向增发 大股东 财富转移
自2006年股权分置改革以来,随着《上市公司证券发行管理办法》和《上市公司非公开发行股票实施细则》一系列法律法规的制定,使定向增发这种股权再融资方式逐渐进入到我国资本市场.由于其发行门槛低,发行费用少,发行程序简便等优点,日益受到上市公司和机构投资者的青睐,与此同时,其存在的问题也日益突出,引起了理论界和学术界的关注.在定向增发过程中,大股东作为理性经济人,以实现自身利益最大化为目标,存在侵占中小股东利益进行财富向自身输送的机会主义动机,许多学者以此为出发点,探究大股东的财富转移行为,研究内容主要从盈余管理、资产注入方式、时机选择、或股利分红等角度展开.
一、盈余管理
企业的大股东可以通过定向增发前后盈余管理粉饰业绩或影响股价,达到财富转移的目的.章卫东（2010）[1]通过研究证明了大股东在定向增发过程中存在盈余管理的动机,并发现当大股东及其相关投资者参与时会进行定向增发前的负向盈余管理,降低发行,而当外部机构投资者参与时实行正向的盈余管理从而抬高发行,而且控股股东持股比例越高盈余管理程度就越强.并指出盈余管理程度越强,增发后的股价表现越差,说明大股东通过对中小股东利益进行侵害而达到财富向自身输送的目的.毕金玲等（2016）[2]研究盈余管理与增发对象的关系,发现在定向增发前上市公司存在盈余操控行为,当发行对象是控股股东时会在定向增发前一年进行负向盈余管理以调低利润,使发行降低,提高折价水平,这样就能够以较少的资金得到较多的股份,从而实现财富的转移.宋鑫等（2017）[3]通过分析盈余管理和折价率的关系,发现真实盈余管理取代了应计盈余管理成为大股东在定向增发中进行利润操纵的主要手段.
二、资产注入方式
国外定向增发主要以融资为目的,并大多数以认购,所以关于资产注入的研究文献较少.我国定向增发股份可选用和资产等多种方式进行认购,但用非方式进行认购也给大股东进行利益输送提供了机会,如大股东通过注入劣质资产、虚增资产价值的方式进行财富转移.颜淑姬（2012）[4]以2006-2009年大股东以资产对定向增发的股份进行认购的A股上市公司为样本,通过实证研究发现,大股东注入资产的评估增值率显著高于行业平均水平,存在资产高估现象,而且无论是单指标分析还是综合绩效指标分析都表明,定向增发后公司的业绩短期内会有所提升但从中长期来看却呈显著下降趋势,一定程度上说明大股东注入的并非优质资产.说明了大股东的资产注入行为并不是对公司的支持,而是借助非资产价值不确定的特点以更加隐蔽的方式掏空上市公司.章卫东（2012）[5]提出定向增发注入资产的质量难以判断,加大了注入资产的监管难度,因此可能存在大股东注入劣质资产或虚增注入资产的价值进行财富转移的现象,并建议监管部门重视定向增发中注入资产的质量,保护中小投资者的利益.邓路和廖明情（2013）[6]从投资者异质信念的独特视角进行研究,发现投资者异质信念越大,大股东利用资产进行认购定向增发股份的动机越强烈,说明在这种情况下可能有隧道效应.
三、时机选择
大股东可能选择在对自己有利的时机进行定向增发,如控股股东通过股份的减持实现套利行为,具体情况如二级市场高价减持后低价参与定向增发,或低价参与定向增发后再高价减持.还可能通过选择在股价低谷时刻意停牌、定向增发前打压股价等使增发降低从而进行财富转移.邓鸣茂（2016）[7]首次提出这种全新的套利模式,其将减持时机分为三类,分别为定向增发预案公告日前减持、预案公告日到增发公告日之间、增发公告日后至增发股份解禁前,发现在增发公告日后到定增股份解禁前减持大股东具有最高的套利收益.这种套利模式规避了禁售期的限制,具有一定的隐蔽性.王力（2017）[8]证明了减持套利的收益是大股东进行定向增发的主要动机,其择时能力来源于大股东对上市公司的控制力和影响力,而且大股东减持行为会侵害中小股东的利益.大股东除了操纵减持时机实现套利行为外,吴育辉等（2013）[9]指出大股东还可能通过操控停牌时间实现财富转移目的.其用大样本进行了更加全面系统的分析,得出如下结论：一是公司在股价高时倾向于向机构投资者进行定向增发使大股东能从中获利,在股价低时倾向于向大股东增发从而使大股东节约成本；二是若控股股东对自身进行定向增发时更倾向于主动选择申请临时停牌,并且具有更高的停牌概率和更长的停牌时间.即控股股东通过时机选择和操纵停牌时间来锁定较低的发行,节约了购买成本,通过侵害中小股东利益实现了掏空行为.
四、或股利分红
上市公司定向增发后的分红行为引起了学者们的思考,既然公司有充足的资金进行分红,为何还会向大股东进行再融资?由此许多学者质疑定向增发的动机是否与财富转移有关.国外的私募融资没有禁售期的限制且相关监管体制较为完善,分红对大股东与中小股东的代理问题只是起到缓解作用,并不会出现大股东利益输送现象,而我国的这种现象却较为普遍.赵玉芳等（2011）[10]基于沪深两市实施定向增发的438家上市公司的数据,运用可比公司法和双重差分法研究了定向增发后的分红水平,发现定向增发当年上市公司发放的股利显著增加,上市公司利用分红进行财富转移的现象在我国具有普遍性,并且因我国缺乏相应法规的约束而具有合法性外衣.李平和李刚（2014）[11]首次将理论分析与实证研究相结合,指出与未实施再融资的公司相比,同期实施定向增发的公司在增发完成后会分配更多的股利.并进一步将定向增发分为仅面向大股东、仅面向外部投资者和大股东与外部投资者同时参与三种情形,发现有大股东参与时分红增加和股利支付率提高的公司占比明显偏高,证明了大股东将分红作为一种财富转移的工具.阮永平和读人（2017）[12]将公司性质和增发对象分别与股票股利的关系进行研究,发现上市公司会在定向增发预案公告前先宣布发放股票股利这一利好消息导致股价上涨,然后再通过预案的公告致使股价进一步加倍上涨,大股东趁此时机大量减持存量股票,套现圈钱,达到財富转移目的.
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参考文献：
1、 上市公司定向增发内在动因与对中小股东利益影响 摘要：定向增发是当前市场上上市公司最重要融资手段，融资数量、融资规模逐年提升，2015年定向增发融资规模已超IPO融资规模，定向增发之所以受到上。
2、 不道德亲组织行为综述 2010年，Umphress等學者提出不道德亲组织行为的概念，并引起广泛关注。通过近几年的研究，硕果颇丰。本文旨在通过对不道德亲组织行为研究视角。
3、 国内外网络消费行为综述和评析 [摘要]本文采用网络消费行为的主题词分别检索了Web of Science以及中国知网中与网络消费行为相关的研究文献，从文献的年代分布、研究起源。
4、 上市公司定向增发文献综述 摘 要：定向增发新股是我国股权分置改革以后的一种重要股权融资方法，它是继股票公开发行、配股及可转换债券等融资方式后我国资本市场上最重要的再融资方。
5、 大股东定向增发背景下股利对上市公司长期绩效影响 【摘要】本文从中国上市公司定向增发后派发现金股利行为与公司长期绩效的关系出发，对我国上市公司利益输送行为进行研究。上市公司向其大股东及关联方实施。