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上市、业绩变脸、卖壳,一年多时间,永骏国际控股大股东顺利套现离场.借壳而至的积木控股,又将展示怎样的身手?
永骏国际控股（08187.HK）主要从事提供鞋履设计及开发、生产管理（包括质量管理）及物流管理服务.
2016年5月,连续三年盈利的永骏国际控股在香港创业板上市,当年亏损,2017年依然未见盈利迹象.不过,到了2017年10月,公司却公告称,“一名独立第三方已接洽Asia Matrix以可能收购其全部或部分股份”,Asia Matrix为公司控股股东.借此,大股东套现离场.
借壳方是积木集团Jimu Group Holdings Limited（即积木控股有限公司,为积木拼图集团旗下公司,亦为积木盒子母公司）,其中,线上网络借贷信息中介平台积木盒子可谓是互联网金融“网红”.
两年即成壳资源
据永骏国际控股披露,其大部分鞋履均出口海外,付运地点覆盖约30个国家.自2009年起经过多年的经营,永骏国际控股已建立多元化全球客户组合,主要包括国际批发商及零售商.
虽然产品在30多个国家交付,但公司营业收入只在3亿港元左右.招股书显示,2013年至2015年,永骏国际控股营业收入分别为3.03亿港元、2.44亿港元、3.03亿港元,对海外客户的销售额分别占比约98.8%、97.7%及98.5%,其中大部分来自澳大利亚、英国、智利、新西兰、阿联酋、美国及俄罗斯,三年占比分别为78.5%、76.5%及79.6%.虽然公司营业收入徘徊不前,但毛利率却逐年上升,分别为11.6%、12.5%、13.6%.不过,净利润却逐年下降,分别为1055万港元、841万港元、644万港元.
中国国内这个全球最大的市场上,却难寻永骏国际控股的产品踪迹.
虽然业绩一般,但上市首日,永骏国际控股还是受到追捧,以2.5港元开盘,较配售价高出4倍.开盘后继续猛涨至3.5港元,较配售价高出6倍,收盘价回落至1.28港元,较配售价高出156%.但是到了第二个月,股价就跌破配售价.
顺利上市了,募集资金到位了,但公司收入及业绩反而下滑了.首先亮相的是2016年上半年业绩.营业收入1.12亿港元,同比下降14.05%；毛利1181.8万港元,同比下降26.26%；亏损901.7万港元,比上年同期亏损73万港元.
业绩下滑的有些怪异.
招股书称,截至2016年3月31日,未经审计的收益同比增加约27.7%,主要由于正装男士及儿童鞋履以及休闲男士及女士鞋履销售增加所致.期间毛利率同比亦略微上升.
一季度是淡季,而2016年一季度开门红,营业收入达到5749.70万港元,同比增长近三成,形势比较好,但二季度的营业收入反而不如一季度,只有5413.6万港元,同比更是下降了36.19%.形成对比的是,2015年一季度营业收入4504.20万港元,二季度营业收入8483.9万港元.
2016年全年以亏损1370万港元收场,全年营业收入2.41亿港元,同比下降20.2%.公告称,2016年鞋履市场一直面临众多挑战等男士鞋履销量较上年减少约30.3%；儿童鞋履销量较上年减少约15.3%；女士鞋履销量较上年大幅增加约75.6%.因此,公司将继续投入更多资源于扩大女士鞋履的销量以提高收益.
2016年中报没有披露业绩下滑的原因,到了年报,业绩下滑的原因终于找到了,受到“英国脱欧及因此导致的英镑贬值及欧洲恐怖袭击”影响.从年报披露的数据来看,永骏国际控股2015年、2016年有65%的营收来自英国及澳大利亚.2016年英国及澳大利亚市场下滑最多,对英国的销售同比减少2688.6万港元,对澳大利亚销售同比减少1109.5万港元.
进入2017年,永骏国际控股依然在亏损中苦苦挣扎.要题材没题材,要业绩没业绩,股价在2017年8月创下历史新低,只有0.25港元,较配售价下跌五成,总市值只有1.2亿港元.
竞争优势在哪里?
虽然永骏国际控股财报显示,收入来源于卖鞋.作为一家卖鞋公司,既没有自己的品牌,也没有自己的生产基地,更没有终端销售渠道.既无法赚取品牌溢价,也无法赚取加工收入,更无法赚取终端销售利润,那么永骏国际控股卖鞋收入来自何方?利润来自何方?核心竞争力在哪里?
招股书显示的竞争优势是,经验丰富的管理层团队具备国际及丰富的行业经验,确保业绩的成功发展；与可靠的鞋履供应商保持紧密关系；全方位的鞋履设计及开发、生产管理及物流管理服务为客户增值；及严格质量保证及控制措施确保产品质量上乘以满足国际品牌客户的需要.
资料显示,2014年,中国鞋履设计及开发、生产管理及物流管理服务行业的总收益達约1430亿港元.永骏国际控股所占市场份额为0.2%.
而且,中国鞋履设计及开发、生产管理及物流管理服务行业高度分散,从业者众多但集中水平低.
永骏国际控股扮演的角色主要是采购商,其他设计,等等,这样的采购商可不好当,并且需要承担巨大风险.因为采购商没有任何转移定价能力.
抛弃还是被抛弃?
2013年,公司营业收入从3.03亿港元下滑至2.44亿港元,永骏国际控股在招股书中表示,主要考虑到卢布骤然贬值令其信贷风险增加及俄罗斯经济不稳定状况后,公司决定于2014年年初终止与俄罗斯客户的业务关系,导致对一名俄罗斯客户的销售额由2013年9500万港元减少至130万港元.2013年、2014年对该客户的毛利分别为1170万港元和3.2万港元.2015年,永骏国际控股已经彻底退出了俄罗斯市场,没有一分钱收入.
这名俄罗斯客户贡献三分之一的营收及毛利,是永骏国际控股最大的客户,放弃这样一名大金主,需要很大的勇气.
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参考文献：
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