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借鉴美国资产管理行业发展经验,我国资产管理行业未来将经历一个长期、快速、稳定的发展阶段,商业银行在这一个过程中需要实现从信用向资产管理的转型.
美国资产管理行业发展的历史经验借鉴
资产管理起源于欧洲,发展壮大于美国,目前美国拥有世界上最大、最成熟、竞争最激烈的资产管理市场,美国资产管理行业发展历史和特点的分析对判断我国资产管理行业未来走势有重要意义.
20世纪七八十年代以来美国资产管理行业发展迅速.美国的资产管理业务起步于20世纪三十年代,最早为保险公司所用,但未形成规模,发展一度缓慢.七八十年代之后,随着国民财富不断积累、利率市场化推进、金融综合化经营、技术持续创新等条件的累积,美国资产管理进入快速发展轨道,九十年代后资产管理成为金融服务业中成长最快的领域,图1所示,1980年至2012年,美国投资基金、保险公司、养老基金等主要机构投资者管理资产规模从1.6万亿增加至32万亿,资产管理规模和GDP比值从55%增至197%,反应了美国资产管理市场高速发展的态势.其中,投资基金从5%增至83%,增长了近17倍.
进入21世纪经济发展对资产管理业务影响明显.如图2所示,至20世纪末,美国资产管理行业呈现稳步上升态势,并未受到美国经济增速整体放缓和经济周期性波动的影响.主要机构投资者管理资产规模从1980年的1.6万亿美元增加至2000年的18万亿美元,资产管理规模和GDP比值从55%增至175%.进入21世纪,包括9.11事件后的短期经济下滑和2007年后美国因次贷危机进而形成金融海啸,都对资产管理行业的发展产生了明显的 影响.
资产管理随着利率市场化迅速发展.利率市场化改变了市场主体的投融资行为,促进了资产管理行业的加速发展.利率市场化以后各种金融工具的高速发展,自20世纪八十年代中期开始,美国居民存款和房屋占资产的比重明显下降,投资越来越多地从存款转向金融市场,数据显示,美国居民和非营利机构部门金融资产中通货和存款占比从1986年的22%降至2013年的13%.美国、日本、欧洲历史经验表明,利率市场化以后资产管理均进入加速发展的轨道.
混业经营提升了银行资产管理的规模及抗险能力.1987年《格拉斯—斯蒂格尔法》修正,允许银行持股公司子公司从事一定比例的投资银行业务,金融混业经营放松管制,1999年《金融服务现代法案》使金融混业经营全面开放.在法案实施五年后,转换为金融控股公司（BHC）银行数量占银行业的12%,但资产总额已占到80%.一方面,混业经营使银行的产品线大大丰富,银行可以为客户提供“一站式”的综合性金融服务,满足各种风险—收益特征客户的需求,资产管理业务得到发展.另一方面,和20世纪八十年代和九十年代初的两次经济衰退中银行大量破产相比,2001年以后美国再次进入衰退和低速增长,但银行破产数极少,股票价值、收入增长等方面甚至高于其他行业,主要原因是资产管理、托管等资产管理类业务业绩相对稳定,收入增长增强了银行抗御市场周期性的能力.
我国资产管理行业发展判断和预测
通过和美国的比较分析,目前我国资产管理行业还处于美国20世纪七十年代末八十年代初的发展阶段,未来将经历一个持续、稳定、快速发展的阶段.预计2020年我国资产管理行业规模将达到80～90万亿元.
我国资产管理行业处于美国20世纪七十年代末、八十年代初的发展阶段.多因素分析显示我国正处于美国20世纪七十年代末、八十年代初阶段.资产管理规模和GDP的比值：2013年我国资产管理总规模约30万亿～32万亿元,GDP为56.9万亿元,资产管理规模和GDP的比值约为53%～56%,接近美国1980年55%的水平;利率市场化：美国的利率市场化是从1970年到1986年,利率市场化加速了资产管理行业的发展,而我国目前正处于利率市场化改革过程中,处于存款利率改革阶段,并即将进入尾声;混业经营：美国1987年从政策上对混业经营有了放松,在此之前银行业已经在不断通过创新实现混业化,2012年以来我国证监会、保监会出台一系列资产管理市场的新政,打破了各金融机构资产管理业务分割的局面,分业监管、混业经营趋势显现.
我国资产管理行业还将经历一个持续、稳定、快速发展的过程.美国1980年资产管理规模为GDP的0.55倍,而到了1999年已达1.85倍,在此期间,行业稳定快速发展;2000年后随着资产管理行业扩大到一定规模,同时经济低速增长对行业发展的支撑力也在削弱,使得资产管理行业对经济波动、证券市场波动的敏感性越来越强,行业进入波动增长时期.我国目前资产管理规模仅为GDP的0.5倍多,经济还将基本维持中低速发展,根据美国和其他发达国家的历史经验,我国资产管理行业还有很大的发展空间,还将经历一个持续、稳定、快速发展的阶段.
2020年我国资产管理市场规模预测.根据分析,我国目前正处于美国20世纪七十年代末、八十年代初的发展阶段,如果以美国1980年和我国2013年对应,美国1987年对应我国2020年,美国1987年资产管理市场规模和GDP比为89%.则根据美国经验,分别以6%和7%的年均GDP增速预测2020年我国资产管理市场规模约为80万亿元和85万亿元.考虑到互联网金融快速发展和利率市场化的推进,假设以美国1990年资产管理市场规模和GDP比96%预测2020年,则GDP年均增速6%和7%两种假设下,我国资产管理行业规模将分别为87万亿元和92万亿元.
商业银行应对策略分析
在大资管、混业经营的背景下,我国商业银行将从信用向资产管理转型.国际经验和国内银行业发展态势都表明,以息差收入为主导的盈利模式将成为历史,轻资产、高收益的资产管理模式将成为银行战略转型的重点,同时随着资产管理行业的打开,混业经营的趋势越发明显,各机构之间的合作成为大势所趋,资产管理成为银行的战略选择.
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参考文献：
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