论文政治关联对定向增发影响实证是大学硕士与本科定向增发毕业论文开题报告范文和相关优秀学术职称论文参考文献资料下载，关于免费教你怎么写为什么要定向增发方面论文范文。
【摘 要】 自2006年定向增发实施以来,定向增发的效果及其对公司价值和相关者利益的影响成为学术界的研究热点.文章以2010—2015年已实施定向增发的上市公司为样本,采用实证研究方法探索公司的政治关联对定向增发的募集资金数量和折价率的影响,以期为规范定向增发实践提供借鉴.结果表明公司政治关联与定向增发的募集资金数量存在正相关关系,而且可能存在大股东利用关联方对企业进行“隧道挖掘”的行为；政治关联与定向增发折价率并不存在显著关系,但在进一步区分政治关联的代理变量即控制人类型后发现,国资委控制企业的政治关联与定向增发折价率呈显著负相关关系.
【关键词】 上市公司； 定向增发； 政治关联
【中图分类号】 F275.5 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2016）23-0028-06
一、引言
定向增发是一种通过对特定对象发行新股进行再融资的方式,在美国、欧盟、日本等国家和地区,与之类似的私募发行已成为股权再融资的主要渠道.定向增发的主要动机包括：公司股票价格被市场高估时的逆向选择[ 1 ]；基于信息不对称理论向市场投资者发出公司价值被低估的信号[ 2 ]；基于监督假说降低代理成本和提高监督效果[ 3 ]；基于限期流动性补偿假说发行公司给予认购者一定的折扣[ 4 ]；基于防御性假说管理层巩固控制权[ 5 ].在中国,定向增发成为继最初配股、公开增发后国内公司再融资的主要方式.定向增发有广义与狭义之分,《上市公司证券发行管理办法》将定向增发定义为上市公司向特定对象发行股票的行为,即指狭义的定向增发.
定向增发为公司再融资提供了更多渠道,虽然《上市公司证券发行管理办法》对其所设门槛相对较低,但定向增发在实践中出现了折价率偏高、大股东财富转移等负面效应.充分挖掘定向增发的影响因素,规范定向增发实践,是目前理论与实务界关注的焦点.现有文献基于定价基准日选择、认购者认购方式、盈余管理等对定向增发的影响进行了较多深入的分析与研究,但鲜有文献探讨公司政治关联对定向增发的影响.然而,在国企特征比较明显的中国资本市场,政治关联是影响定向增发的一个不可忽视的重要因素.
本文的主要贡献在于探讨了政治关联是否是影响定向增发的重要因素以及影响效果,包括公司政治关联与定向增发的募集资金数量存在正相关关系；政治关联与定向增发折价率并不存在显著关系；通过进一步区分政治关联的代理变量即控制人类型,发现国资委控制企业的政治关联与定向增发折价率呈显著负相关关系,这为公司考虑政治关联对于公司定向增发的影响提供了一定思路.本研究对资本市场和投资者关于如何看待政治关联不同公司的定向增发、定向增发的效果和对公司的影响,以及对我国规范和完善定向增发和资本市场有一定的参考意义,对于未来的研究也增加了一个应该考虑的因素.
二、文献回顾与研究假设
(一)制度背景与文献回顾
中国资本市场从20世纪90年代初创立至今,在公司再融资方面的发展不断推新.1993年证监会颁布的《证监会关于上市公司送配股的暂行规定》明确了公司配股的条件并在之后颁布了一系列规章文件.2000年证监会颁布《上市公司向社会公开募集股份暂行条例规定》,正式确认了公开增发这一再融资手段.1997年证监会颁布《上市公司发行可转换公司债券管理暂行办法》使得可转换公司债券正式成为新的再融资方式,然而它却没有成为资本市场上主流的再融资方式.随着股权分置改革的完成,定向增发正式成为一种再融资工具.由于其较低的发行门槛,一经出台便成为了现今主流的再融资方式之一.
有关定向增发的研究主要集中在定向增发价格或折价（率）、定向增发对股价的影响以及定向增发产生的其他负面效应三方面.
关于增发价格或折价率,目前的研究显示定向增发新股普遍存在折价情况.在国外,有学者计算了可随时转让的定向增发新股和不可随时转让的定向增发新股与各自前两天的收盘价比率,发现二者的比率分别为86.5%和104%；Krishnamurthy et al.[ 6 ]对美国391家定向增发企业研究后也发现定向增发总体折价率是存在的,甚至还要高于折价率平均值很多,这是对定向增发新股流动性限制的某种补偿.国内,章卫东和李德忠[ 7 ]通过对2005年到2007年宣告定向增发新股预案的A股公司进行研究,认为中国上市公司定向增发新股折价率的高低与股东身份相关,不同类型增发对象的折价率各有不同.类似地,郑琦[ 8 ]认为,完全向大股东发行、向大股东和机构投资者发行以及完全向机构投资者发行,定向增发的价格是依次提高的,他认为这会损害其他股东的利益.
关于定向增发对股市股价的影响,章卫东[ 9 ]指出定向增发有着正的财富效应,不同类型宣告效应效果不同.徐寿福[ 10 ]也发现我国的上市公司定向增发存在正的宣告效应,监督假说和信息效应假说对其有一定的解释力.另外,有学者认为由于法律法规中并没有明确规定定向增发的定价基准日,导致上市公司在对定向增发定价基准日的选择上存在一定的自主权利,基准日的不同,直接影响“不超过定价基准日前20个交易日价格的90%”这一规定的实际作用,偏低和偏高的发行价格会使股票市场的股价呈现与章卫东[ 11 ]的结果相反的情况.
从定向增发实施产生的负面效应看,由于中国实施定向增发时间不长,相关的法律和市场还不完善,定向增发侵害相关者利益的行为时有发生,大股东的“隧道挖掘”效应开始显现.大股东财富转移的动机越强,上市公司定向增发折价越大；大小股东的利益趋同度越高,发行折价越低.而且定向增发可能存在大股东的“掏空行为”,这会成为大股东进行财富转移的一种手段,张鸣[ 12 ]等学者也发现了类似情况.
(二)研究假设
我国资本市场的上市制度采用的是核准制,这在某种程度上出现了“上市”资源由政府把控并形成垄断的现象.政治关联对企业的影响一直是学术界的一个热门话题,国内外许多学者都对其进行了深入研究并得出了结论,虽然结论可能各有不同,但可以确定的是政治关联对于企业再融资行为存在影响,自然也会影响到定向增发.
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参考文献：
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