论文如何缩小银行间和交易所债市差异是关于对写作债市论文范文与课题研究的大学硕士、相关本科毕业论文政府债论文开题报告范文和相关文献综述及职称论文参考文献资料下载有帮助。
对外开放成为改变银行间与交易所债券市场分割局面的契机,第一步是缩小两个市场的制度差异,目前的最大障碍在于银行间法律依据.
中国债券市场目前以面向合格机构投资者的银行间市场为主,交易所市场和银行柜台市场共同发展.这一模式也是目前国际债券市场发展的主流模式.
不同的债券品种在各个市场发行和交易,规则遵循场外和场内市场各自的模式,由不同的政府部门和市场机构进行管理.由于场内和场外的参与主体不同,市场本身的流动性也有区别,因此跨市场的资金和债券价格也有差异.
在以往金融市场对外开放早期的阶段,这种状态被称为“市场分割”,“九龙治水”.在中国经济和金融市场对外开放更高层次的阶段,为了落实中国金融业 “三个统筹”当中的“统筹监管重要金融基础设施”,提升境内市场的运行效率和国际接受程度,银行间和交易所债券市场之间的差异缩小.
首先要明确的是,缩小差异并不一定要改变目前银行间市场为主、交易所市场和银行柜台市场共同发展的格局,也不意味着就要将不同的交易场所和监管部门合并.实际上,场内和场外债券市场有各自的定位和参与者,基于中国债券市场多年发展的历史经验,分立发展和监管在首先减小跨市场风险传染,确保系统性金融稳定的要求下,通过让市场形成一定的层次划分与监管竞争,有助于市场保持运行的效率.
在银行间与交易所债券市场“和而不同”的前提下,可以做出改变的地方在于让不同市场的规则更一致,让不同债券市场之间的要素流动更自由,款券价格对经济基本面的反应更灵敏,对市场供求变化的反应更灵活.国务院金融稳定发展委员会成立以后,推动银行间与交易所债券市场进一步缩小差距,促进境内金融市场对外开放,值得期待.
“债券通”简化银行间市场流程
当然,仅就银行间市场内部而言,也存在着诸如交易结算制度不统一等情况.
“债券通”在不改变目前银行间市场基本构造的情况下,让境外投资者可以以较为简单的方式参与银行间市场.实现银行间债券市场内部各方的协调以及境外参与者流程上的简化,客观上也为未来进一步缩小银行间和交易所债券市场之间的制度差异创造了有利的条件.
港交所近期发布报告指出,如果说现有的各种管道能满足外国央行和大型机构投资中国债市的需求的话,债券通的机制设计,则针对希望投资中国债市、又可能不愿意承担过高参与成本的机构投资者,或者说,在债券通的投资管道下,境外投资者不必对中国债市的交易结算制度以及各项法律法规制度有很深入的了解,只需沿用目前熟悉的交易与结算方式.
债券通降低了外资机构参与中国债市的门坎与成本,使得债券通对于海外的机构投资者来说是更为“用户友好”.
信用债的法律依据
发展直接融资的一个方面是债务资本市场的扩大,这也是人民币国际化的要求,从市场建设来看就需要丰富可投资品种,引导更多企业从贷款和非标融资转向发行公司信用类债券.
银行间和交易所市场的信用债品种不一样,发行准入、信息披露和审核这几个和一级市场相关的业务流程也有差异,市场不统一的最根本原因在于法律依据不同.
在交易所市场,证监会根据《证券法》、《公司法》在2015年实施了《公司债券发行与交易管理办法》,对企业公开和非公开发行债券进行核准,将非金融企业发行的品种都明确为“公司债券”.
在银行间债券市场,中国人民银行依据《人民银行法》履行监管职责,并制定了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》,2008年实施.在银行间市场上,非金融企业发行品种包括交易商协会按照注册制进行管理的超短融、短融、中票、PPN、DFI等,但总体统称为债务融资工具,发改委则依据2011年国务院修订发布的《企业债券管理条例》来审核管理企业债.
此外,交易所和银行间市场均有证券化产品,法律依据分别是银行间市场2005年人民银行和银监会共同制定并实施的《信贷资产证券化试点管理办法》以及交易所市场2014年由证监会制定并实施的《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》.
分类趋同便于境内外主体参与债券市场,减少监管套利.从发行效率上来看,银行间市场的注册发行由交易商协会执行,比交易所市场审核发行要简便,政策的发展也应当以提高市场效率为目标.
但在现有的法律框架下,债券市场的信息披露、审核、发行上市、存续管理当然各有各的责任主体.如果希望在一级市场缩小跨市场的鸿沟,那么首先需要在法律层面理清不同部门法律法规的关系.按照《证券法》的要求,主管部门应当对债券发行进行核准,目前公司债券的预审核权放在交易所,再由证监会最终审核,也算是在不改变法律框架下提高行政效率的一步.
除了市场品种分类和业务流程以外,是否也需要监管部门的统一?支持者认为这样可以实现更统一的市场,但也有不同观点认为,多头监管带来的监管竞争正是多年来中国债券市场快速发展的动力之一,需要加强监管协调理所应当,但不宜轻言监管合并.
政府信用支持债券跨市场发行
相比于境内公司信用类债券,目前熊猫债和利率债在审核标准的统一方面相对易于操作.国债最早就是银行间和交易所市场的跨市场发行,政策性金融债2014年时开始了跨市场发行,但目前存量不多.除了利率债以外,政府信用支持债券还包括地方债和铁道债.
截至2017年10月,在中证登存管的国债有5445.27亿元,地方债2388.49亿元,政策性金融债720.5亿元；转托管在中债登的交易所市场债券为1.79万亿元.基于债券市场以场外市场发展模式为主、参与者主要是机构投资者的市场结构,转托管令跨市场要素互联互通,价格实现在市场分割下实现联动.
就二级市场交易而言,银行间市场合格机构投资者仍将是债市的主力.不过,在一级市场,未来政府信用支持债券有没有扩大跨市场发行规模的空间呢?这要从债券市场供给和需求两个方面来看.
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参考文献：
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