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冯明清华大学经济管理学院,清华大学中国和世界经济研究中心（CCWE）.通信作者及地址：冯明,北京市海淀区清华大学经济管理学院舜德楼128；邮编100084；E-mail: fengm.06@sem.tsinghua.edu.cn.摘 要本文基于2003—2010年的数据对中国企业在美国直接投资的结构、趋势和障碍进行分析.我们发现,中国企业对美ODI更倾向于兼并收购而非绿地投资；国有企业的投资项目个数远小于私有企业,但具有更大的平均单笔投资额.同时,本文通过政策机制和政治干预的层面的考察,发现除了对外投资面临的传统挑战之外,由于两国大国博弈导致的特殊经济、政治、外交关系,使得在美投资的中国企业还面临着更严格的国家安全审查和严重的政治干预.

关键词对外直接投资（ODI）美国兼并收购

引言

近十年来,中国对美国直接投资（Outward Direct Investment,ODI）的交易数量迅速增多,投资总额高速增长,自2007年开始,中国对美直接投资额更是每年翻番.2010年,中国对美国ODI的投资项目65件,投资总额约为54亿美元（1）跨国直接投资额的数据统计有两种方法：其一是将直接母公司的所在国作为来源国,其二是按照资本利得的最终受益国（UBO）作为来源国.由于很多中国大陆进入美国的直接投资是通过在香港、开曼群岛等地注册的公司来实现的,因此通过第二种统计方法得到的结果更有实际意义.本文中所引用和计算的投资总额都按照第二种统计方法得到.也就是说,本文中的“来自中国的直接投资”指的是资本利得最终受益方位于中国大陆的直接投资.（2）由于统计的遗漏,这些数字都是对现实数量的最保守反映..投资的行业不仅包括消费品制造、房地产等传统上中国企业具有比较优势的行业,也包括信息技术、物流等新兴行业；同时,这些直接投资分布的地域广泛,至少涉及到美国50个州中的35个州.

但是从目前看来,中国在美国直接投资（ODI）的绝对数额还很小,仅占美国全部外来直接投资总存量2.34万亿美元的0.3%.2010年,美国外来直接投资中占比最大的是欧洲,超过2/3；亚太地区中,来自日本、澳大利亚、新加坡的投资占比也比较大.需要注意的是,和巴西、印度等其他新兴市场国家相比,中国在美国的直接投资也相对要少.通常的解释是,巴西和美国地理上接近,而印度在文化上和美国更相似；但本文通过分析认为,除了文化差异、地理距离远、缺乏跨国企业管理经验等传统上对外直接投资都会遇到的障碍外；中国企业在美国的投资还面临着一些特别的障碍,主要表现在：政治障碍和大国博弈产生的障碍.这些障碍甚至构成了中国企业在美国进行直接投资的主要阻力.2006年中海油并购尤尼克的失败和2011年美国政府在华为并购三叶公司（3Leaf）中的干预,更增加了有意愿赴美投资的中国公司的恐惧,为中国在美国ODI的增长带来了不确定性.

中国经济在过去三十年高速发展的历程中培育起了一批优秀企业.随着企业自身的成熟和国内市场的饱和,这些企业中的一部分开始规划实施“走出去”战略,中国对外直接投资的规模还会不断扩大.根据Cheng & Ma (2007)Cheng L K, Zihui Ma. China’s Outward FDI: Past and Future. SERUC working paper, no. 200706001E, 2007的预测,2015年中国的海外直接投资流向将达到500亿美元.亚洲协会美中关系中心的估算是,到2020年中国的对外ODI存量会介于1万亿美元到2万亿美元之间；而这其中必然会有不少的部分流入美国Cheng & Ma(2007)的实证研究表明：东道国的经济规模对中国的ODI具有正向吸引作用,原因是开拓海外市场是中国企业对外投资的主要动机之一,这意味着美国等发达国家将越来越成为中国ODI的东道国..

表1美国外资存量中各国所占份额（2010）

欧洲D拉丁美洲D中东地区D非洲D印度D其它D亚太地区16.6%69.4%D9.4%D2.3%D0.1%D0.3%D1.9%D日本D新加坡D澳大利亚D中国12.7%D1.0%D2.6%D0.3%数据来源：美国经济分析局（BEA）.

2文献回顾

传统的研究外国直接投资（FDI）的文献通常的研究对象是发达国家之间或发达国家向发展中国家的对外直接投资.而发展中国家向发达国家的直接投资具有一些不同的特点,比如,发展中国家的ODI更倾向于兼并收购而非绿地投资等.在为数不多的针对中国ODI的研究中,Cai(1999)Cai and Kevin G. Outward Foreign Direct Investment: A Novel Dimension of China’s Integration into the Regional and Global Economy. The China Quarterly, 160, 1999:856880指出,中国企业对外直接投资的动机主要有四种,即开拓海外市场、购买自然资源、寻求先进技术和管理经验、以及兼并金融资本.Deng(2004)Deng P. Outward investment by Chinese MNCs: Motivations and implications. Business horizons, 2004,47(3):816提出了另外的两个因素：战略资产（如品牌、销售渠道等）和多元化.而由于中国国内的生产成本已经足够低了,所以低成本战略不是中国ODI的主要动机.Hong和Sun(2004)Hong E, Sun L. Go Overseas via Direct Investment: Internationalization Strategy of Chinese Corporations in a Comparative Prism. Centre for Financial and Management Studies, SOAS, University of London, Discussion Paper, 2004发现,从上世纪90年代后期开始,中国的对外直接投资发生了一些变化,尽管自然资源仍然是中国对外投资的重要动机,更多的对外投资是出于对先进技术和管理经验的需求,也正是这方面的需求刺激了中国对美国的ODI.Wu(2005)Wu F. The globalization of corporate China. The National Bureau of Asian Research Analysis, 2005,16(3):129研究得出的结论是：中国企业海外直接投资的动机,寻求海外市场的占56%,技术和品牌占16%,自然资源占20%.Buckley & Clegg等（2007）Buckley. Peter J., L. Jeremy. Clegg, Adam R Cross, Xin Liu, Hinrich Voss and Ping Zheng. The determinants of Chinese outward foreign direct investment. Journal of International Business Studies, 38, 2007:499518指出：由于国内资本市场受政府管制、特殊的所有制结构和经济制度等因素,中国的ODI和其他国家的ODI存在显著不同；他们用1984—2001年的数据检验发现中国的ODI倾向于选择政治风险高、自然资源丰裕、文化相似、地理相近的地区.彭扶民和张琴（2010）彭扶民,张琴.中国银行业海外并购战略的路径选择探析.投资研究,2010(8):2528发现2008年金融危机之后,中国银行业迅速展开了在欧美等发达国家市场的兼并收购.

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参考文献：

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